有色金属行业周报：锂矿战略属性继续推荐，稳增长背景下金属价格维持强势

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：锂矿战略属性继续推荐，稳增长背景下金属价格维持强势 （一）基本金属：稳增长背景下金属价格维持强势 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为1.27%、0.57%和-1.35%；铝价：LME、SHFE和长江分别为2.11%、0.75%和-0.87%。全球铜库存41.85（0.40）万吨，全球铝库存192.02（6.27）万吨。 点评：本周，铜、铝价格维持强势。短期，稳增长背景下基本金属需求可期，春节期间累库低于市场预期，支撑铜、铝价格。中期，电解铝等供给增速放缓的品种有望在2022年继续维持紧平衡。长期，电解铝行业4500万吨产能天花板确定供给上限，碳中和背景下高耗能、高碳排放量的电解铝行业产量增长将受到持续限制，同时，新能源汽车等新兴行业的高速增长为电解铝贡献边际增长，电解铝基本面料将持续向好。 个股：本周，铝板块上涨1.31%。短期，广西百色疫情缓解，铝厂复工复产推进，缓解铝行业供需矛盾。中长期，碳中和背景下，电解铝供给收缩逻辑持续演绎，叠加新兴行业拉动需求增长，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，公司业绩有望保持稳定增长。 持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：锂矿战略属性继续推荐 行业：本周，锂价：氢氧化锂（电）14.1%，碳酸锂（电）11.7%，常州电碳12.6%；钴价：无锡电钴3.8%，现货电钴3.9%，硫酸钴（电）1.8%；前驱体：NCM523（动）4.0%，NCM622（动）3.3%；正极价：磷酸铁锂8.7%，NCM523（动）6.9%；负极价：无变化； 铝箔价：无变化；电解液：电解液（铁锂）0.8%；隔膜：9μm湿法基膜5.9%。 点评：本周，电池级碳酸锂价格继续上涨，已突破40万高价。短期，锂市场仍处于一货难求状态，缺口进一步拉大支撑价格保持上涨趋势。中期，上游锂矿开发周期较长，未来2-3年内供给短缺格局预计将难有改变，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，锂行业料将获得高成长性。 个股：本周，能源金属板块上涨10.66%。我们认为锂板块基本面依旧强劲，随着锂价的持续上涨，市场所担忧的行情持续性和高价抑制需求等已被逐步证伪。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利，高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业（002466）；藏格控股（000408）和永兴材料（002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份 （300919）和华友钴业（603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：贵金属价格上涨建议关注 行业：本周，美国十年Tips国债3.92%和美元指数0.07%；LBMA的金价3.41%、银价3.82%。 点评：本周，贵金属价格持续回升，再触历史高位。短期，美联储将于2022年3月开启加息。中期，高通胀背景下流动性收紧为方向，黄金将逐步承压。 个股：本周，黄金板块上涨4.77%。金价决定股价，黄金价格短期看好，关注黄金板块配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 （四）稀土磁材：稀土供给格局重构建议关注 行业：本周，镨钕氧化物5.8%，氧化铽3.4%，氧化镝1.0%。 点评：本周，镨钕氧化物价格继续上涨。2022年第一批稀土指标同比增长20%，与2021年增幅一致，镨钕价格的持续上涨侧面印证了新能源行业的快速发展带动需求增长。随着稀土行业供给端战略调整基本结束，行业有望摆脱周期波动逐步兑现成长性。 个股：本周，我们认为，需求结构的变化将带动稀土和永磁板块迎来价值重估。建议关注。主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土 （000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；磁材：金力永磁（300748）和横店东磁（002056）。 二、一周回顾：有色金属板块强势上涨，中矿资源领涨25.62% （一）有色金属板上涨，铜板块上12.15% 本周，有色金属板块上涨5.31%，跑赢沪深300指数4.23%。 图表1有色行业上涨5.31% 本周，有色金属子行业全部上涨，其中能源金属、磁性材料和非金属新材料分别上涨10.66%、7.94%和6.76%。 图表2能源金属板块领涨10.66% （二）个股：中矿资源领涨25.62% 本周涨幅前十：中矿资源（25.62%）、英洛华（21.65%）、融捷股份（20.03%）、永兴材料（19.25%）、立中集团（18.05%）、坤彩科技（16.93%）、天华超净（16.92%）、大地熊（16.84%）、德方纳米（16.48%）、容百科技（16.04%）。 本周跌幅前十：华峰铝业（-6.95%）、株冶集团（-4.30%）、章源钨业（-4.23%）、索通发展（-3.66%）、st抚钢（-3.61%）、*st南风（-2.36%）、明泰铝业（-2.21%）、西部材料（-1.78%）、中飞股份（-1.25%）。 图表3中矿资源领涨25.62% 图表4华锋铝业下跌-6.95% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至2月18日，有色行业PE（ TTM ）估值为29.56倍，居所有行业第十二位。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至2月18日，有色行业PB（LF）估值为3.56倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：美联储加息迫近，永兴材料拟建设2万吨碳酸锂项目 （一）宏观：中国通胀水平总体温和，美联储加息迫近 国内：央行行长易纲表示，中国通胀总体温和，货币政策灵活精准、合理适度，服务实体经济的质量和效率不断提升，人民银行将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高质量发展。中国1月CPI年率0.9%，前值1.5%，预期1%。 国外：美联储布拉德表示今年美国的失业率可能会降到3%以下。据美联储会议纪要，美国预计2022年PCE通胀率在2.6%，2023年为2%。欧洲央行行长拉加德表示近期通胀可能保持高位。美联储拉加德重申希望7月前加息100个基点，预计今年GDP将增长3.5%-4%，希望在第二季度开始被动缩表。数据：美国至2月12日当周初请失业金人数24.8万人，前值22.3万人，预期21.9万人。英国1月CPI月率-0.1%，前值0.5%，预期-0.2%。欧元区第四季度GDP年率修正值4.6%，前值4.6%，预期4.6%。欧元区第四季度季调后就业人数季率0.5%，前值0.9%。英国1月失业率4.6%，前值4.7%；1月失业金申请人数-3.19万人，修正前值-5.16万人，预期-2.8万人。 图表9宏观动态 （二）行业：百色疫情缓解铝产能恢复 汽车：2022年1月我国汽车产销分别完成242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%。新能源汽车产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍。 铝：铝都百色有序恢复社会秩序，当地帮助企业协调工人返岗复工，增加未受疫情影响的电解铝、氧化铝企业的排产计划，加快推动百矿隆林20万吨电解铝、百矿田林20万吨电解铝二三段的投产工作。国际铝协发布更新版《可持续铝土矿开采指南》，预测到2050年，铝需求量将从2020年的6400万吨增长到8800万吨。 有色金属：世界金属统计局数据显示，2021年1-12月全球原铝供应短缺193.1万吨，全球镍市供应短缺14.43万吨，全球锡市供应过剩0.21万吨。2022年1月，我国电解铜产量81.81万吨，环比降低6.0%，同比上升2.5%；氧化铝产量650.1万吨，其中冶金级氧化铝628.1万吨；电解铝产量320.4万吨，同比减少3.6%；电解铅产量27.35万吨，环比上升1.42%，同比上升4.68%；精炼锌产量51.76万吨，环比增加0.83%，同比减少4.56%； 精炼锡产量13589吨，环比减少2.94%；电解镍产量1.2万吨，环比减少20.4%，同比降低7.94%。 电池：2022年1月我国动力电池产量共计29.7GWh，同比上升146.2%。动力电池装车量共计16.2GWh，同比上升86.9%。 锂：喜马拉雅发现超大型锂矿，据估计矿体中氧化锂资源可达101.25万吨，氧化锂含量平均值为1.3%。 图表10行业动态 （三）个股：永兴材料拟建设2万吨碳酸锂项目，合盛硅业拟投建20万吨高纯多晶硅项目 永兴材料：公司全资子公司江西永兴新能源与江西钨业签署《合作意向书》，拟成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目。 合盛硅业：公司拟通过全资子公司中部合盛进行“新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目（年产20万吨高纯多晶硅项目）”投资建设，项目预估总投资1,750,000万元。 藏格矿业：公司拟收购Ultra公司19.47%的股权。Ultra公司阿根廷盐湖锂项目锂离子品位高达1270ppm，预计今年2季度完成勘探工作；在加拿大拥有两个矿石锂项目，总计26.72平方公里的探矿权许可证；还在阿根廷多个地区拥有超过2000平方公里铜、金采矿权和探矿权。 云海金属：公司预计2021年度实现净利润50,341.95万元，同比增长106.53%。 德方纳米：公司向特定对象发行股票募集资金不超过32亿元，其中23亿元用于投资建设年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：电解铜库存下降，氢氧化锂（电）9.38% （一）基本金属：基本金属价格回升，铜铝库存反弹 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为1.27%、0.57%和-1.35%；铝价：LME、SHFE和长江分别为2.11%、0.75%和-0.87%；铅价：LME、SHFE和长江分别为1.95%、1.58%和1.62%；锌价：LME、SHFE和长江分别为-2.07%、-1.08%和-2.41%；锡价：LME、SHFE和长江分别为0.25%、1.46%和0.15%；镍价：LME、SHFE和长江分别为4.45%、3.38%和0.96%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：铜铝季节性累库。全球铜库存41.85万吨，环比0.40万吨；同比-17.81万吨，其中LME7.4275万吨；环比-0.205万吨；COMEX7.5146万吨，环比-0.4011万吨；上海保税区19.8万吨，环比0.4万吨；上期所库存7.1069万吨，环比4.458万吨。全球铝库存192.02万吨，环比6.27万吨；同比-38.59万吨，其中LME86.025万吨；环比-2.0725万吨；国内社会库存0万吨，环比-95万吨。全球铅库存12.90万吨，环比-0.02万吨；同比-0.02万吨。全球锌库存39.40万吨，环比1.64万吨；同比-9.44万吨。全球锡库存5165吨，环比-441吨；同比-3459吨。全球镍库存8.69万吨，环比-0.09万吨；同比-17.48万吨。 图表13全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14