有色金属行业周报：疫情下供给受限，全球高通胀支撑金属价格高位

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指下跌0.94%，沪深300指数下跌1.06%，SW有色指数下跌1.05%，COMEX黄金上涨1.14%，白银上涨0.61%。主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-1.98%、0.73%、-0.76%、-0.04%、-0.03%、-1.09%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-3.18%、10.43%、-10.20%、1.55%、1.80%、41.00%。 工业金属：疫情之下国内供需受限但库存低位、全球能源价格高企对价格形成支撑，工业金属价格高位运行。核心观点：疫情管控影响物流，供需受限，俄乌冲突下能源价格高企支撑工业金属价格维持高位。铜方面，全球高通胀背景下，铜价得到支撑；疫情之下沪现货出库困难，供给受限；需求端江浙地区下游减产停产拖累市场消费，供需两弱下低库存对铜价形成支撑。铝方面，供给端，疫情干扰国内铝锭流通，电解铝社会库存周内累库2.5万吨；需求端，企业整体在手订单较好，但随着主流消费地疫情的好转，国内铝消费或将快速恢复，铝或将进入快速去库周期。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、怡球资源、锡业股份、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：比亚迪官宣步入全面电动化，Q1电车销量暂未明显受到涨价影响，能源金属价格高位震荡。核心观点：碳酸锂供应增加，电钴供应偏低，下游正极材料订单下降、3C电子进入淡季，需求减弱，锂钴价格维持高位震荡。锂方面，供应端：检修结束、新增产能的爬坡叠加盐湖增量持续。需求端，四大正极材料因订单减少需求下滑；贸易商抛货幅度增加，下游采购观望，价格小幅回落。 钴方面，疫情当前，多地物流阻塞，下游采购趋弱，电解钴价格下行，海外价格高位，支撑中间品价格平稳。镍方面，伦镍尚未脱离资金博弈、流动性尚未改善，国内疫情影响运输，供给持续偏紧镍价支撑较强。重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：俄乌冲突持续，通胀驱动金价格上行。核心观点：俄乌局势或将加剧，全球通胀居高不下，避险情绪之下，黄金或仍具备上行动力。尽管美联储呼吁年内每次议息会议都需要加息50bp，但俄罗斯坦承部队伤亡“悲剧”及严重经济冲击，正酝酿重大攻势，对物价上涨和战争的担忧增强黄金作为对冲通胀工具和避险资产的吸引力。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、政策不确定性、地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（4.6~4.8）沪铝多头减仓大幅下挫，4月6日沪铝05合约开于22735元/吨，周内最高点22740元/吨，最低点21450元/吨，截至本周五下午沪铝收报21825元/吨，周内跌815元/吨，跌幅3.6%。伦铝周一开于3424美元/吨，周内探底3340美元/吨，最高点3515美元/吨，截至本周五下午三点收报3402美元/吨，跌幅2.1%。新闻方面，受疫情反弹及汽车销量下滑双重因素冲击，当前再生铝合金锭市场需求减弱。本周四中国ADC12铝合金锭市场主流成交价格21,250-21,450元/吨出厂现金，较周三下滑200元/吨。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2022年3月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 截至4月2日的一周，美国首次申领失业救助人数为16.6万人，为1968年来新低，预期为20万人，前值为20.2万人。近期美国经济在海外疫情缓和之后开始强势复苏，有利于铜价回升，加上目前全球供应链仍受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等情况的冲击，集装箱运输供求关系持续紧张，铜产业链运输成本的提升将对铜价产生上涨动力，但难抵消美联储加息信号对铜价的压制。新闻方面，加拿大冈尼资源公司（Gungnir Resources Inc.）4月7日宣布该公司已将赫姆贝格特（Hemberget）资产纳入其位于瑞典北部的多金属一揽子项目中。通过发行股票收购的该项资产占地29.4平方公里，用来评估外来铜镍和源自火山的大型硫化物的矿化潜力。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 伦锌方面，整体看，在欧洲没有实现复产前，当前基本面带来的结果仍然是乐观的，伦锌仍有走强的可能性，考虑当前风险较大，建议观望为主，预计伦锌运行于4100~4500美元/吨。沪锌方面，终于矿缺还是影响到了锌锭的产量，据SMM调研，3月精炼锌产量为50.13万吨，4月产量预计为50.36万吨，产量均不及前期预期，主要由于部分冶炼厂检修减产或因故停产导致。综合来看，国内继续跟随海外波动，预计短期锌价运行于26500~28000元/吨。新闻方面，根河比利亚矿业有限责任公司是内蒙古一家中型铅锌精矿生产商，该司计划4月15日复产铅精矿50%min和锌精矿50%min，预计4月份将分别生产约150金属吨锌精矿和50金属吨铅精矿。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周伦铅开于2432美元/吨，在美元指数连涨的压力中小幅走弱，低位轻触2365美元/吨后反弹补涨，下方五日均线、2400美元/吨支撑性尚可。临近周末，空头增仓，伦铅向下试探10日均线，周K线录得小阴柱。本周沪铅主力2205合约因清明节休市仅运行3个交易日，开于15625元/吨，周初轻触15875元/吨高位后便迎来小幅回调，终收于15455元/吨，周k线录得长上影线小阴柱，多转空趋势明显。新闻方面，江西省再生铅99.994%min主要生产商之一的江西齐劲材料有限公司计划4月16日复产，预计本月再生铅产量为10,000吨左右。 锡：本周沪锡2205周内下探后快速反弹，截止周五日盘收盘，周度累计价格波幅-0.05%，仓差总增减数-1671手。伦锡走势本周面对累库压力同步出现震荡回落，周四收盘价格收于43550美元/吨，截止发稿价格周度波幅-1.16%。沪伦比值波动至7.82附近。截止周五伦锡库存2820吨，LMEcash合约升水回落至290美元/吨左右。新闻方面，非洲锡业（AfriTinMining）近日公布了五年战略发展目标，计划到2027年尤斯（Uis）矿锡精矿产量逐步提升至2,800吨。 镍：本周，伦镍继续维持上周趋势在32600美元/吨至34300美元/吨区间内小幅震荡，流动性尚未改善其每日成交量维持在1000手-2000手。目前伦镍尚未脱离资金博弈，出现极端行情的概率仍存,此外，国内疫情加剧纯镍现货运输及提货均出现延迟；此外，硫酸镍供给相对偏紧，原料供应紧张已传导至硫酸镍，当前高冰镍能否大幅放量是影响新能源供应以及缓解镍豆供应紧张的关键点。但当前高冰镍的产量还未达到预期。本周沪镍处于震荡下行趋势，但供给持续偏紧导致基本面支撑较强，综上所述，镍价尚未回归基本面，纯镍供需情况还未得到改善预计下周沪镍价格在202000-222000元/吨。伦镍价格31500-33900美元/吨。新闻方面，加拿大镍业（Canada Nickel Company Inc.）4月5日宣布，它已完成先前公布的“包销”发行，总收益为51,554,156.70加元，用于推进克劳福德硫化镍项目。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周COMEX黄金期货报1950.40美元/盎司，本周涨1.14%。隔夜，美国参议院批准对俄油气进口的禁令，欧盟亦支持加码对俄制裁，实施煤炭禁运。相关制裁对能源商品价格带来托底，通胀预期回升使美债收益率自高位回落。俄央行宣布将从4月8日起以协商价格买入黄金，对购金的重启提振了贵金属价格。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及钴中间品：本周电解钴价格继续下行。疫情当前，多地物流阻塞，下游采购趋弱，海外价格较为稳定，受钴盐端本周价格下降影响，看跌情绪面传导电钴市场，本周无锡盘价格大幅下行。本周中间品价格相对平稳，当前国内钴盐下游需求弱，价格传导较差，除长单到港，零单交易零星，但海外价格稳居高位，因此需求偏弱的当前，中间品价格依然保持相对稳定。本周SMM电解钴价格为54.9-57.4万元/吨，均价较上周下跌0.1万元/吨。SMM钴中间品价格为33.5-33.9美金/磅，均价较上周持平。 钴盐及镍盐：本周硫酸钴价格有所下行。近期交易零星钴盐厂普遍钴盐现货累库。部分前驱体厂家四月计划减产下游对钴盐需求趋弱。回收料冶炼厂报价争相下行，中间品冶炼厂难抗价格压力本周适当下调价格。本周五，电池级硫酸镍价格46000-48000元/吨，较上周五上涨500元/吨。电池级硫酸镍本周市场询报盘相对活跃。且前驱体厂家反馈，本周上游挺价意愿较上周明显增强。当前市场大厂报价仍维持在47000-48000元/吨，但成交量不多。 本周仍有少量货源在45000元/吨附近出货。当前成交价格差异性仍旧维持较大的区间。本周SMM硫酸钴价格为11.8-11.9万元/吨，均价较上周下跌0.07万元/吨。SMM氯化钴当前价格为14.1-14.25万元/吨，均价较上周下跌0.05万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为4.6-4.8万元/吨，均价较上周上涨0.02万元/吨。 四氧化三钴：本周四钴价格有所下行。近期四钴原料氯化钴价格有所下行传导至四钴市场，叠加二季度3C电子进入淡季，钴酸锂需求偏弱，成本减少，共同影响本周四钴价格下行。本周SMM四氧化三钴当前价格为43.85-44.35万元/吨，均价较上周下跌0.1万元/吨。 三元前驱体：本周前驱体价格上涨。成本来看，本周镍盐价格上涨，钴盐下行，前驱体成本总体上涨。目前前驱体企业上下游对价格分歧较大，叠加下游材料企业库存较多，采购意愿较弱，市场长期处于博弈阶段。本周SMM三元前驱体（523型）价格为15.4-15.65万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。 SMM三元前驱体（523单晶型）价格为15.7-15.95万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM三元前驱体（622型）价格为16.4-16.75万元/吨，均价较上