有色金属行业周报：锂矿战略资源继续推荐

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：锂矿战略资源继续推荐 （一）基本金属：基本金属重回基本面驱动 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为2.03%、0.94%和1.51%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-2.64%、3.61%和2.93%。全球铜库存45.89万吨，环比3.19万吨； 全球铝库存183.62万吨，环比-6.10万吨。 点评：本周，LME镍价大幅回撤。LME镍逼仓风波接近尾声，随着LME交易规则的调整，镍价料将逐步回归基本面。短期，美联储加息基本符合预期，外部扰动趋弱，基本金属价格料将逐步回归基本面驱动。中期，政府报告再度强调稳增长，预计2022年需求可期，基本金属基本面有望持续向好。长期，电解铝行业4500万吨产能天花板确定供给上限，碳中和背景下高耗能、高碳排放量的电解铝行业产量增长料将受到持续限制，同时，新能源汽车等新兴行业的高速增长为电解铝贡献边际增长，电解铝基本面料将持续向好。 个股：本周，铝板块下跌3.84%。短期，随着大盘企稳，电解铝板块将逐步修复。中长期，碳中和背景下，电解铝供给收缩逻辑持续演绎，叠加新兴行业拉动需求增长，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：锂矿战略资源继续推荐 行业：本周，锂价：氢氧化锂（电）1.9%，锂辉石精矿2.1%，碳酸锂（电）无变化；钴价：MB标准钴6.7%，氯化钴（电）1.4%；前驱体：NCM523（动）、NCM811（动）6.3%，四氧化三钴2.3%；正极价：NCM811（动）6.9%，钴酸锂2.3%；负极价：无变化；铝箔价：无变化；电解液：无变化；隔膜：无变化。 点评：本周，碳酸锂价格维持高位。短期，工信部召开锂行业座谈会，市场受此影响产生一定情绪波动。中长期，供需决定价格，上游锂矿开发周期较长，未来2-3年内供给短缺格局预计将难有改变，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，锂行业料将持续获得高成长性。 个股：本周，能源金属板块下跌0.8%。锂板块企稳。我们认为当前股票价格已与基本面出现较大背离，随着锂板块利润的逐步释放，股价有望再次上涨。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利，高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业（002466）；藏格矿业（000408）和永兴材料（002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：美联储加息至贵金属承压建议关注 行业：本周，美国十年Tips国债23.4%和美元指数-0.91%；LBMA的金价-2.17%、银价-1.6%。 点评：本周，贵金属价格维持历史高位。短期，俄乌战争充分激发贵金属避险属性，预计贵金属将继续维持高位。中期，美联储如期加息，高通胀背景下流动性收紧为方向，黄金将逐步承压。 个股：本周，黄金板块下跌7.35%。金价决定股价，黄金价格短期看好，关注黄金板块配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 （四）稀土磁材：稀土供给格局重构建议关注 行业：本周，镨钕氧化物-3.8%。 点评：本周，镨钕氧化物价格震荡调整。2022年1-2月我国稀土出口同比增加，进口同比减少，供需格局导致价格调整。2022年第一批稀土指标同比增长20%，与2021年增幅一致，随着稀土行业供给端战略调整基本结束，行业有望摆脱周期波动逐步兑现成长性。 个股：本周，我们认为，需求结构的变化将带动稀土和永磁板块迎来价值重估。建议关注。主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土 （000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；磁材：金力永磁（300748）和横店东磁（002056）。 二、一周回顾：有色金属板块下跌，融捷股份上涨12.37% （一）有色金属板下跌 本周，有色金属板块下跌2.9%，跑输沪深300指数-1.96%。 图表1有色行业下跌2.9% 本周，有色金属子行业中，能源金属下跌0.08%；黄金板块下跌7.35%。 图表2黄金下跌7.35% （二）个股：融捷股份上涨12.37% 本周涨幅前十：大地熊（12.79%）、容百科技（12.40%）、融捷股份（12.37%）、中伟股份（11.08%）、铂科新材（9.56%）、当升科技（8.60%）、福达合金（8.40%）、德方纳米（8.28%）、江特电机（8.12%）、国城矿业（7.49%）。 本周跌幅前十：鹏欣资源（-11.03%）、银泰黄金（-10.73%）、*st南风（-10.53%）、云铝股份（-10.41%）、西部黄金（-10.36%）、恒邦股份（-10.02%）、东睦股份（-9.84%）、山东黄金（-9.50%）、盛达资源（-9.26%）、园城黄金（-9.25%）。 图表3融捷股份上涨12.37% 图表4云铝股份下跌10.41% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至3月18日，有色行业PE（ TTM ）估值为26.94倍，居所有行业第十二位。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至3月18日，有色行业PB（LF）估值为3.25倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：美联储如期加息，工信部召开锂行业座谈会 （一）宏观：美联储如期加息25个基点 国内：1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%；全国房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%；社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额67305亿元，增长7.0%。 国外：美国至3月12日当周初请失业金人数21.4万人。美联储如期加息25个基点。 图表9宏观动态 （二）行业：工信部召开锂行业座谈会 锂：原材料工业司、装备工业一司共同召开锂行业运行和动力电池上游材料涨价问题座谈会。 铝：中国2022年前两个月铝进口量较去年同期下滑26.2%。中国1-2月未锻轧铝及铝材进口量总计为336,007吨，去年同期为455,128吨。 图表10行业动态 （三）个股：明泰铝业2021年净利润同比大增73.16% 业绩披露：明泰铝业：公司实现营收246.13亿元，同比增长50.68%；净利润18.90亿元，同比增长73.16%；实现归属于上市公司股东的净利润18.52亿元，同比增长73.07%； 基本每股收益为2.77元；平均净资产收益率ROE为18.82%。 神火股份：公司营业总收入344.05亿元，同比去年82.92%，净利润为32.81亿元，同比去年815.61%，基本EPS为1.46元，加权平均ROE为38.05%。 中国宏桥：公司营业总收入CNY1167.43亿元，同比去年增长30.63%，基本EPS为CNY1.77元。 云海金属：2021年年报正式披露，营业总收入81.17亿元，同比去年增长36.52%，归母净利润为4.93亿元，同比去年102.21%，基本EPS为0.76元，平均ROE为15.88%。 顺博合金：公司共实现营业收入99.85亿元，同比去年大增105.07%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元，同比去年增长74.74%。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：LME镍价大幅回撤，锂辉石精矿2.13% （一）基本金属：LME镍价大幅回撤 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为2.03%、0.94%和1.51%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-2.64%、3.61%和2.93%；铅价：LME、SHFE和长江分别为-2.20%、-0.07%和0.82%；锌价：LME、SHFE和长江分别为0.23%、-0.10%和-0.43%；锡价：LME、SHFE和长江分别为-4.81%、-1.05%和-1.02%；镍价：LME、SHFE和长江分别为-23.15%、-1.16%和-5.02%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：电解铝开启去库周期。全球铜库存45.89万吨，环比3.19万吨；同比-25.06万吨，其中LME7.76万吨；环比0.57万吨；COMEX7.206万吨，环比0.2495万吨；上海保税区24.6万吨，环比0.4万吨；上期所库存6.3219万吨，环比-0.7383万吨。全球铝库存183.62万吨，环比-6.10万吨；同比-142.17万吨，其中LME74.22万吨；环比-2.0575万吨；国内社会库存108.9万吨，环比-5.3万吨。全球铅库存13.58万吨，环比0.11万吨； 同比-3.17万吨。全球锌库存41.23万吨，环比-0.24万吨；同比-9.41万吨。全球锡库存4368吨，环比-535吨；同比-6056吨。全球镍库存8.04万吨，环比-0.09万吨；同比-18.94万吨。 图表13全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14全球电解铝库存同比（万吨） 图表16全球精锌库存同比（万吨） 图表15全球精铅库存同比（万吨） 图表17全球精锡库存同比（吨） 图表18全球电解镍库存同比（万吨） 加工费：截至3月18日，国内现货铜粗炼加工费为66美元/干吨，维持高位；国内50%锌精矿平均加工费为3850元/吨，相较之前降低。 图表19国内现货铜粗炼加工费（美元/干吨） 图表20国内50%锌精矿平均加工费（元/吨） （二）贵金属：贵金属价格维持高位 价格：美国十年TIPS国债23.40%和美元指数-0.91%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为-2.17%、-3.55%、-2.08%和-2.26%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为-1.64%、-4.14%、-0.52%和-0.51%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为-2.18%、-3.26%和-5.88%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为-8.35%、-11.57%和-7.68%。 图表21贵金属价格及涨跌幅 库存：黄金ETF持仓环比上涨。SPDR黄金ETF持有量1082吨，环比1.72%，较年初10.94%；SLV白银ETF持仓量17116吨，环比1.36%，较年初3.66%。 图表22 SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表23 SLV白银ETF持仓量（吨） （三）小金属：锂辉石精矿2.13% 价格：涨幅前五：MB标准级钴6.73%、钼精矿6.35%、四氧化三钴2.31%、锂辉石精矿2.13%、氢氧化锂（电）1.87%；跌幅前五：钒氮合金-6.44%、五氧化二钒（片）-5.86%、1#镁锭-5.33%、萤石-5.26%、硫酸镍（电）-4.85%。 图表24小金属价格及涨跌幅 五、风险提示 基本金属：流动性收紧，全球经济复苏低于预期；贵金属：流动性收紧；新能源金属：估值过高，价格下跌；稀土磁材：估值过高，价格下跌。