2021年报点评：H2净利环比+4%，品牌高端化进程提速

公告要点：吉利2021年全年营业收入实现1016.11亿元，同比+10.31%； 归母净利润实现47.20亿元，同比-12.54%。2021年吉利毛利率17.14%，同比+1.14pct；净利率4.27%，同比-1.41pct。2021H2实现营业收入565.79亿元，同比+2.32%，环比2021H1提升25.64%；归母净利润24.66亿元，同比-20.44%，环比+3.59%。 2021H2业绩低于我们预期，主要系行业不利因素拖累；吉利品牌高端化&收入多元化进程加速，进一步开拓长期发展空间。1）分业务来看，吉利2021H2实现汽车销售收入483.85亿元，同环比-3.41%/+23.08%，对应吉利+几何品牌销量57.91万辆，同环比-13.45%/+10.88%，营收增速好于销量，单车售价8.35万元，同环比分别+11.60%/+11.00%；此外领克品牌2021H2单车售价13.87万元，同环比分别+6.32%/+4.49%； 2021年10~15万元/15万元以上产品占比分别提升19pct/11pct至44%/22%，SEA架构首款产品极氪001于2021年平均订单价格33.5万元，高配占比过半，品牌高端化不断突破。此外，2021H2知识产权收入6.38亿元，同环比分别+351%/+0%；研发及相关技术支援收入28.04亿元，同环比+276%/+528%；2021H2新增销售电池包以及相关零件收入5.89亿元。2021H2汽车销售收入占总收入比重85.5%，同环比分别-5.1pct/-1.8pct，收入迅速多元化，前期SEA浩瀚架构开发以及三电系统等领域开发成果落地，协同效应进一步加强。2）2021H2业绩低于我们预期，主要系销售/研发费用率上升，对应分别为6.66%/1.60%/6.64%，同比分别+1.48pct/+0.07pct/+2.61pct，主要系渠道开拓以及智能/电动化等全新技术开发费用支出较多。2021H2吉利/领克品牌单车净利0.34/0.21万元，同比-14.84%/21.61%，环比+5.95%/-51.04%。 电动智能加速兑现，品牌高端化&利润多元化发展，看好吉利长期发展空间：电动化领域极氪/几何对标不同价位纯电市场，2022年各推出一款全新产品；基于雷神超级混动2022年推出5款插混及3款混动产品，增加吉利在新能源汽车市场份额。智能化领域以沃尔沃Zenseact+亿咖通为核心自研，加速智能驾驶技术落地，2022年推出8款以上搭载GEEA2.0电子电气架构的产品，智能化水平全面升级。出口市场加速开拓，欧/澳/南美/中东/东南亚等海外市场持续发力，助力全球销量提升。 盈利预测与投资评级：考虑上游原料成本上涨等不利因素，我们下调吉利汽车2022-2023年业绩预测，由100/137亿元下调为66/92亿元，2024年归母净利润为129亿元，对应EPS为0.66/0.92/1.29元，对应PE为18.21/12.97/9.29倍，维持吉利汽车“买入”评级。（采用2022.03.23汇率，1港币=0.82元，文中除收盘价和流通市值外单位均为人民币） 风险提示：全球疫情控制低于预期；与沃尔沃合并协同效应低于预期。