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公司简评报告:半导体硅片产销两旺,大硅片产能持续爬坡

沪硅产业,6881262022-03-23何立中、赵绮晖首创证券啥***
公司简评报告:半导体硅片产销两旺,大硅片产能持续爬坡

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级: 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号:S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话:010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话:010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势(最近1年) 资料来源:聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价(元) 25.11 一年内最高/最低价(元) 35.80/21.30 市盈率(当前) 360.52 市净率(当前) 6.29 总股本(亿股) 27.20 总市值(亿元) 683.07 资料来源:聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件:沪硅产业发布2021年年度业绩快报。报告期内,公司预计实现营业总收入24.67亿元,同比增长36.19%,净利润为1.45亿元,同比增长66.58%。 ⚫ 国内硅片龙头,实现国产大硅片零突破。公司是我国大陆地区规模最大和技术最先进的半导体硅片制造企业之一,实现 SOI 硅片和 300mm 大硅片国产零突破。公司客户包括台积电、台联电、格罗方德等国际芯片厂商,和中芯国际、华虹宏力、华力微电子等国内主要芯片制造企业。 ⚫ 下游市场需求旺盛,产能持续爬坡。下游应用市场逻辑芯片、存储芯片、汽车电子需求强劲,硅片供不应求。2022年全球主要晶圆制造商预计共建设晶圆厂17座,全球硅片供应紧张情况将持续。公司200mm 及以下产品(含 SOI 硅片)产能利用率持续维持在高位;300mm 硅片的产能利用率和出货量也大幅提升。截至2021H1,公司 300mm 大硅片累计出货超过 300 万片,产能爬坡和上量速度不断提升。 ⚫ 技术水平国内领先,细分领域市场份额全球领先。公司 300mm 大硅片技术水平国内领先,实现了主流硅片产品种类及国内主要客户的全覆盖; 200mm 及以下尺寸 MEMS 用抛光片、200mm 及以下尺寸 SOI 硅片的技术水平和细分市场份额全球领先; 200mm 及以下尺寸外延片的技术水平和细分市场份额国内领先。 ⚫ 布局硅基绝缘体上压电薄膜材料等其他半导体材料。子公司新硅聚合的绝缘体上压电薄膜和光电薄膜衬底材料产品的研发中试进展顺利,已经展开生产线建设工作;同时,公司以参与专项股权投资基金的形式参与设立了广州新锐光掩模科技有限公司,该公司将建设面向 40-28nm 及以上制程的先进光掩模生产线。 ⚫ 投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为24.67/37.05/45.72亿元,同比增长36.2%/50.2%/23.4%,净利润分别为1.45/2.32/2.99亿元,同比增长66.3%/60.1%/29.1%。当前收盘价对应2022年的PE为265倍。考虑到公司下游市场需求旺盛,未来增长空间大,首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新产品研发不及预期,下游市场需求不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收(亿元) 18.11 24.67 37.05 45.72 营收增速(%) 21.4% 36.2% 50.2% 23.4% 净利润(亿元) 0.87 1.45 2.32 2.99 净利润增速(%) -196.8% 66.3% 60.1% 29.1% EPS(元/股) 0.04 0.06 0.09 0.12 PE 706 424 265 205 资料来源:Wind,首创证券 -0.500.5123-Mar3-Jun14-Aug25-Oct5-Jan18-Mar沪硅产业沪深300 [Table_Title] 半导体硅片产销两旺,大硅片产能持续爬坡 [Table_ReportDate] 沪硅产业(688126)公司简评报告 | 2022.03.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 3,328 4,202 5,894 7,154 经营活动现金流 377 1,071 304 75 现金 1,292 1,968 3,481 4,071 净利润 87 145 232 299 应收账款 347 459 703 890 折旧摊销 407 407 428 436 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 93 46 54 57 预付账款 51 81 19 91 投资损失 -9 -98 -98 -99 存货 555 671 964 1,170 营运资金变动 -202 572 -377 -677 其他 999 1,023 664 835 其它 -1 -5 58 48 非流动资产 11,171 11,405 11,506 11,526 投资活动现金流 -1,908 -634 -78 -556 长期投资 34 34 34 34 资本支出 -1,372 -602 -501 -441 固定资产 3,366 3,598 3,705 3,739 长期投资 -34 0 0 0 无形资产 369 332 299 269 其他 -502 -32 423 -115 其他 5,955 5,987 6,001 6,008 筹资活动现金流 2,118 239 1,286 1,071 资产总计 14,499 15,607 17,400 18,680 短期借款 580 716 716 716 流动负债 1,408 732 151 1,937 长期借款 719 855 855 855 短期借款 500 362 223 85 其他 -667 -1,054 -136 -505 应付账款 196 299 426 506 现金净增加额 587 677 1513 590 其他 315 315 315 315 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 3,551 4,067 5,082 5,945 成长能力 长期借款 1,616 2,471 3,325 4,180 营业收入 21.4% 36.2% 50.2% 23.4% 其他 1,935 1,596 1,757 1,765 营业利润 -263.3% 34.6% 58.3% 28.5% 负债合计 4,959 4,799 5,233 7,882 归属母公司净利润 -196.8% 66.3% 60.1% 29.1% 少数股东权益 97 102 110 120 获利能力 归属母公司股东权益 9,443 10,706 12,057 10,678 毛利率 13.1% 22.8% 25.7% 26.8% 负债和股东权益 14,499 15,607 17,400 18,680 净利率 5.0% 6.1% 6.5% 6.8% 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E ROE 0.9% 1.4% 1.9% 2.2% 营业收入 1,811 2,467 3,705 4,572 ROIC 2.6% 2.7% 3.2% 3.5% 营业成本 1,574 1,904 2,753 3,347 偿债能力 营业税金及附加 6 6 10 14 资产负债率 34.2% 39.8% 43.1% 43.8% 营业费用 61 116 164 229 净负债比率 45.0% 43.2% 45.6% 58.1% 研发费用 131 178 263 329 流动比率 2.4 5.7 39.0 3.7 管理费用 162 296 447 511 速动比率 2.0 4.8 32.6 3.1 财务费用 77 46 54 57 营运能力 资产减值损失 -60 -44 -44 -44 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 公允价值变动收益 188 90 90 90 应收账款周转率 5.5 6.1 6.4 5.7 投资净收益 -1 8 9 9 应付账款周转率 7.7 7.7 7.6 7.2 营业利润 119 160 253 325 每股指标(元) 营业外收入 2 2 2 3 每股收益 0.04 0.06 0.09 0.12 营业外支出 7 7 7 7 每股经营现金 0.14 0.39 0.11 0.03 利润总额 114 155 248 321 每股净资产 3.47 3.94 4.43 3.93 所得税 24 5 8 12 估值比率 净利润 90 150 240 309 P/E 705.59 424.26 264.96 205.32 少数股东损益 3 5 8 10 P/B 6.51 5.74 5.10 5.75 归属母公司净利润 87 145 232 299 EBITDA 597 607 731 814 EPS(元) 0.04 0.06 0.09 0.12 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中,电子行业首席分析师,北京大学硕士,曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所,2021年4月加入首创证券。 赵绮晖,电子行业研究助理,UC San Diego纳米工程硕士,南开大学、天津大学分子科学与工程双学士,2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可任何机构和个人不