公司简评报告：12英寸硅片加速放量，半导体功率器件营利大幅增加

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 102.61 一年内最高/最低价（元） 188.07/71.90 市盈率（当前） 78.17 市净率（当前） 6.22 总股本（亿股） 4.57 总市值（亿元） 469.27 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：立昂微发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.4亿元，较上年同期增长69.2%；实现归属于上市公司股东的净利润6.0亿元，较上年同期增长197.2%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，较上年同期增长288.83%。 ⚫ 半导体硅片业务增速显著。2021年，半导体硅片业务实现营业收入14.59亿元，毛利率为45.21%。6英寸、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态。12英寸硅片加速放量，在2021年底已达到年产180万片的产能规模；完成对国晶半导体的并购，发挥其12英寸轻掺硅片的产能优势，加快12英寸硅片国产化、产业化进程。 ⚫ 半导体功率器件业务毛利率显著改善，营业利润大幅增加。2021年，半导体功率器件业务实现营业收入10.07亿元,毛利率为50.59%，同比增长21个百分点。半导体功率器件产品的销售规模及市场占比快速提升。其中，光伏类产品销售规模持续增加，占全年功率器件总发货量的46%，在全年全球光伏类芯片销售中占比达43-47%；沟槽芯片发货量增长显著，同比增长260%；平面肖特基定制品同比增幅达170%。肖特基、MOS芯片每月订单量远超实际最大产能，全年维持满产满销状态。 ⚫ 化合物半导体射频芯片业务进展顺利。公司开发出了0.15μm E-mode pHEMT等工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为38/51/63亿元，同比增长49.6%/34.5%/23.7%，净利润分别为9.59/13.00/15.76亿元，同比增长59.8%/35.6%/21.2%。20220322收盘价对应2022年的PE为49倍。考虑到公司市场需求旺盛，产品供不应求，未来增长空间大，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 产品研发不及预期，晶圆产能过剩，行业发展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 25.41 38.01 51.11 63.24 营收增速（%） 69.2% 49.6% 34.5% 23.7% 净利润（亿元） 6.00 9.59 13.00 15.76 净利润增速（%） 197.2% 59.8% 35.6% 21.2% EPS(元/股) 1.31 2.10 2.84 3.45 PE 78 49 36 30 资料来源：Wind，首创证券 -2-101222-Mar2-Jun13-Aug24-Oct4-Jan17-Mar立昂微沪深300 [Table_Title] 12英寸硅片加速放量，半导体功率器件营利大幅增加 [Table_ReportDate] 立 昂 微(605358)公司简评报告 | 2022.03.22 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6,624 8,087 8,956 9,934 经营活动现金流 438 403 883 1,120 现金 4,237 4,423 4,029 3,786 净利润 600 959 1,300 1,577 应收账款 706 1,247 1,707 2,069 折旧摊销 308 368 380 385 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 109 72 81 89 预付账款 97 15 81 119 投资损失 0 0 0 0 存货 882 1,215 1,631 2,099 营运资金变动 -552 -1,112 -961 -1,019 其他 695 1,074 1,431 1,761 其它 -50 81 35 31 非流动资产 5,937 5,699 5,783 5,876 投资活动现金流 -3,032 -163 -456 -473 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -2,477 -502 -442 -391 固定资产 3,953 4,092 4,158 4,118 长期投资 0 0 0 0 无形资产 50 45 40 36 其他 -555 339 -14 -82 其他 848 476 499 586 筹资活动现金流 5,006 -54 -822 -890 资产总计 12,561 13,786 14,739 15,810 短期借款 166 -83 -83 -83 流动负债 2,075 2,514 3,027 3,438 长期借款 416 167 167 167 短期借款 945 695 445 194 其他 -198 1,174 -879 -836 应付账款 587 781 1,060 1,263 现金净增加额 2412 186 -395 -243 其他 4 4 4 4 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 2,245 2,411 2,583 2,747 成长能力 长期借款 609 776 943 1,110 营业收入 69.2% 49.6% 34.5% 23.7% 其他 1,636 1,635 1,640 1,637 营业利润 186.0% 59.6% 35.5% 21.2% 负债合计 4,320 4,925 5,610 6,185 归属母公司净利润 197.2% 59.8% 35.6% 21.2% 少数股东权益 699 734 782 839 获利能力 归属母公司股东权益 7,542 8,127 8,347 8,786 毛利率 44.9% 45.2% 45.2% 44.5% 负债和股东权益 12,561 13,786 14,739 15,810 净利率 24.5% 26.2% 26.4% 25.8% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 7.3% 10.8% 14.2% 16.4% 营业收入 2,541 3,801 5,111 6,324 ROIC 7.2% 9.4% 12.0% 13.7% 营业成本 1,400 2,085 2,801 3,513 偿债能力 营业税金及附加 24 43 57 68 资产负债率 34.4% 32.6% 32.9% 32.2% 营业费用 18 27 36 44 净负债比率 42.2% 38.3% 36.3% 33.5% 研发费用 229 399 537 664 流动比率 3.2 3.2 3.0 2.9 管理费用 71 106 142 176 速动比率 2.8 2.7 2.4 2.3 财务费用 107 72 81 89 营运能力 资产减值损失 -33 -33 -33 -33 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 公允价值变动收益 -31 0 0 0 应收账款周转率 4.1 3.9 3.5 3.4 投资净收益 0 0 0 0 应付账款周转率 3.3 3.0 3.0 3.0 营业利润 684 1,091 1,479 1,793 每股指标(元) 营业外收入 1 1 1 1 每股收益 1.31 2.10 2.84 3.45 营业外支出 3 3 3 3 每股经营现金 1.40 0.88 1.93 2.45 利润总额 682 1,089 1,477 1,791 每股净资产 16.49 17.77 18.25 19.21 所得税 60 95 129 157 估值比率 净利润 622 994 1,348 1,634 P/E 78.17 48.93 36.09 29.77 少数股东损益 22 35 48 58 P/B 6.22 5.77 5.62 5.34 归属母公司净利润 600 959 1,300 1,576 EBITDA 1,096 1,530 1,937 2,264 EPS（元） 1.31 2.10 2.84 3.45 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。