3月见龙在田，二季度或跃在渊，期待耐克型

【事件回顾】今日市场强势反弹，沪指涨3.5％，上证50涨4.6％，沪深300涨4.3％，创业板指涨5.2％。港股市场反弹幅度更大，恒生指数涨9.1％，恒生科技涨幅高达22.2％。板块上看，航运旅游、新能源、券商、计算机等板块涨幅居前。 【金稳委会议点评】3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，此次专题会议回应了宏观经济运行，货币政策应对，平台经济治理，中美双方监管机构在中概股上的良好沟通，房地产企业化解风险应对方案及新发展模式转型的配套措施，以及香港金融市场稳定等近期资本市场关注的热点问题，要求有关部门积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。随后人民银行、银保监会、证监会等第一时间传达会议精神。 这次会议召开的时间非常及时。在当前A股接近关键点位的重要时刻，此次会议反映出中央金融管理部门对当前资本市场稳定和发展的重视，有助于增强各类投资者对我国经济和资本市场的发展信心，稳定政策预期，进一步夯实“政策底”。 【我们的观点】3月见龙在田，上证3000点有信心；二季度或跃在渊，期待耐克型 1、回顾历轮A股大跌中的维稳举措，在04年、08年、11年、15年和18年的市场连续快速下跌期间，政府及监管层出台一系列措施以稳定市场、防范系统性风险。我们梳理A股市场在下跌期间的各类维稳政策，划分为四种类型，包括央媒喊话、高层/监管层表态、鼓励资金入市以及货币政策调整。整体来看，央媒喊话、货币政策调整对市场影响偏弱、偏短期。高层/监管层表态、鼓励资金入市对市场影响更强，反弹幅度更大。 2、在金稳委会议信息发出后，我们与市场各类投资者进行了交流。在小范围样本交流过程中，我们发现市场对于“真得探底了么”依然存在质疑。第一，一般而言，市场底部需要伴随成交量收缩或者换手率的验证会更为稳妥。目前，成交量偏高的状态说明博弈底部的情绪依然浓厚。第二，外围市场是否已经稳定，对于A股能否独善其身有一定忧虑。第三，对应于2018年10月19日的重要发言，与11月1日的民营企业家座谈，市场于2018年底19年初才真正探底。我们认为： 1、从交易层面来看，缩量这个条件依然很重要（有观点认为是回落至8000亿以下），但是市场对于上证综指3000点支撑位要有信心；2、当前的核心是对于分子端基本面盈利拐点预期的判断，一切要归结到这个问题的，无论是2012年底还是2018年底反转，最终还是要看基本面；3、内外部环境，尤其是对于国内政策，预计后续市场将从“听其言”到“观其行”，具体政策调整、出台和落实需要进一步跟踪。 3、对于后续反弹的主线是市场最关心和迷茫的问题。当前四大主线：稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀。对于全球通胀的忧虑，我们认为虽然短期难以结束，但尚不会改变A股内在运行逻辑，大宗价格高位波动性和国内政策风险会使得配臵难度增加。国内方面，疫后修复大概率会受制于近期国内出现局部疫情以及防疫防控政策未出现明显调整，处于博弈阶段。我们目前依然将重点放在“高景气”的配臵方向上。在研判高景气还是稳增长配臵关系中，我们提出两句话：第一句话叫做“稳增长不起，高景气难兴”，第二句话叫做“稳增长兑现，高景气转机”。一定程度上，在去年12月份和今年2月份，体现出“稳增长不起，高景气难兴”的一个局面。那么，随着两会召开，往后走就会逐渐到稳增长兑现，高景气转机的一个过程。稳增长兑现的标志： 1、两会政策（政策）；2、工业增加值（基本面）；3、房地产股和消费股企稳回升（交易逻辑）。在我们此前与市场投资者交流的过程中，偏好顺序：成长、周期》权重蓝筹》老基建、消费。对于原来风光电的高景气排序，光伏共识度最高，其次是半导体、风电，最后是新能源车、军工。新能源车中锂、钴共识度强。对于医药的悲观情绪出现明显改善，生物制药》CXO》创新药。我们的观点是：市场在去年12月新能源下跌时就已经开始寻找新主线，2022年全年主线很有可能就是过去三个月行情中的某个方向：智能化。 整体而言，我们预计短期金稳委会议后市场会反弹，3月见龙在田，对上证综指3000点支撑位有信心；二季度A股或跃在渊，期待耐克型。 我们维持此前本轮经济底在二季度的预判，分子端基本面改善的拐点预期愈发临近，权益市场类似于2012年进入单边下行的可能性较低，二季度A股“耐克型”走势坚定可期。配臵层面来看，我们认为当前应保持定力，不适合来回切换，市场的共识会集中在低位当中寻找成长+短久期（Q1业绩超预期与政策强支撑）。 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化。