黄金珠宝行业周报：对俄制裁升级，天然钻上游供应不确定性加大

投资建议 2月春节+情人节、3月三八节为黄金珠宝传统销售旺季，从终端调研和线上数据跟踪情况来看，整体销售靓丽、同比较快增长，特别是精致加工的克重类金饰销量高，当前国际局势下金价上涨+悦己需求旺盛，利好以黄金销售为主、品类升级及渠道扩张驱动增长的珠宝商。建议关注低估值的成长型优质品牌标的潮宏基/周大生。 俄乌冲突扰动天然钻石供给，成品钻价格大幅上涨，而全球钻石需求仍然旺盛，天然钻石贸易商或转向培育钻石，培育钻石或加速渗透率，建议关注全球优质HTHP生产龙头力量钻石/中兵红箭/黄河旋风。 行情回顾 本周上证综指 、 深证成指 、 沪深300分别跌4.00%、 跌4.40%、 跌4.22%，钻石珠宝板块跌4.55%，跑输沪深300 0.33PCT。板块对比来看，钻石珠宝处行业中下游。个股方面，萃华珠宝、力量钻石、莱绅通灵涨幅居前，沃尔德、飞亚达、周大生跌幅居前。 本周专题 针对俄罗斯制裁再升级，天然钻石上游供应不确定性加大。3月11日美国总统拜登签署行政令，禁止美国从俄罗斯进口非工业用钻石等商品。此次禁止进口的范围，是直接进口部分还是产地溯源，尚待观察。俄罗斯是全球天然钻石第一大生产国和出口国，21年俄罗斯天然钻石毛坯产量占全球的32%，产量超过3700万克拉。随着欧美对俄制裁力度加大、时间拉长，全球天然钻上游供应不确定性加大，或发生结构性变化，形成俄罗斯钻、非俄罗斯钻两套体系，影响整个天然钻石产业链，改变中下游现有经营状态。 行业动态 行业新闻：1）国内：由于新一波疫情的冲击，22年1月香港特区珠宝、手表和贵重礼物等硬奢侈品销售额同比增幅达一年以来最低水平，仅为7%，环比下降20个百分点；3月9日，快手进一步明确珠宝饰品准入类目，发布《珠宝&饰品类目准入/限售商品细则》新增公告。2）国外：通胀与地缘政治风险居高不下，2月黄金实现了自2021年5月以来最强势的反弹，月末收盘时报1910美元/盎司， 上涨超6%；国际彩色宝石在线交易平台Gembridge与中国在线珠宝零售商钻石小鸟达成合作关系；印度2021年四季度铂金饰品销售同比增长35%-40%；Alrosa暂停对NDC的资助。 重点公告：曼卡龙2月新增一家直营门店（陕西省西安赛格专柜），投资金额972.05万元。中兵红箭全资子公司北方红宇“XX机加生产线技术改造项目”已达预定可使用状态，该项目募集资金承诺投资3141.49万元，实际完成募集资金投资3033.28万元。国机精工六面顶压机2021年产能在200-300台左右。 风险提示 终端零售不及预期；上游培育钻扩产价格下跌；金价波动；行业竞争加剧。 1、行情回顾 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.00%、跌4.40%、跌4.22%，钻石珠宝板块跌4.55%，跑输沪深3000.33PCT。 板块对比来看，钻石珠宝处行业中下游。 个股方面，萃华珠宝、力量钻石、莱绅通灵涨幅居前，沃尔德、飞亚达、周大生跌幅居前。 图表1：本周钻石珠宝板块涨跌幅 图表2：本周钻石珠宝板块涨跌幅走势 图表3：本周各板块涨跌幅（%） 图表4：本周钻石珠宝个股涨跌幅 2、本周专题 天然钻石上游供应不确定性加大 3月11日，美国总统拜登签署行政令，禁止美国从俄罗斯进口非工业用钻石等商品。此次禁止进口的范围，是直接进口部分还是产地溯源，尚待观察。 俄罗斯是全球天然钻石第一大生产国和出口国，对全球钻石供应链有着举足轻重的作用，根据贝恩数据，2021年俄罗斯天然钻石毛坯产量占全球的32%，产量超过3700万克拉。 随着欧美国家对俄制裁的力度加大、时间拉长，全球天然钻石上游供应不确定性加大，或将发生结构性变化，形成俄罗斯钻石、非俄罗斯钻石两套体系，从而影响整个天然钻石产业链，改变中游、下游的现有经营状态。 图表5：3月11日，美国再一次升级对俄的制裁行动 图表6：俄罗斯天然钻毛坯产量占全球32%（2021E） 3、行业公司动态 3.1国内行业及公司动态 珠宝行业直播带货规范 根据中国黄金珠宝3月10日报道：在今年全国两会上，针对直播带货，上海团全体代表提出要坚持“以消费者为中心”的维权理念，以问题为导向，不断提高法律的适用性。目前，已有不少平台意识到，应针对直播带货产品类型和直播主体设臵比较详细的监管政策，实行分类监管。就在两会前夕，淘宝直播、抖音直播、快手直播三大主流电商平台纷纷相继修订珠宝类目管理规定。 3月8日，快手电商公布了一批发生材质造假、发布超范围商品、发布虚假夸大信息、类目错挂等违规行为的违规珠宝玉石商户/带货达人，并表示严格规范电商售卖行为，对违规行为零容忍。 3月9日，快手电商规则中心发布《珠宝&饰品类目准入/限售商品细则》新增公告，明确克重低于1克的黄金、K金商品、金镶玉（金箔粘贴玉石、金贴玉）、经过处理的宝石/玉石类、国家禁售生物制品、贵金属含量或重量不可测商品、无明确贵金属含量的金属类、基材非足金、非K金的仿黄金的金属商品为快手电商禁限售商品。此规则将于2022年3月17日生效。 曼卡龙布局西北市场 根据中宝协基金3月11日报道：2月，曼卡龙公司于陕西省西安市增设自营店一间，投资金额为972.05万元，主营素金及镶嵌饰品。 新一波疫情对香港特区零售业产生重大冲击 根据中宝协基金3月11日报道：由于新一波疫情的冲击，2022年1月香港特区珠宝、手表和贵重礼物等硬奢侈品销售额同比增幅达一年以来最低水平，仅为7%，环比下降20个百分点。月内香港特区所有零售类别销售额为338.9亿港元，珠宝、手表和贵重礼物等销售额为36.1亿港元。 第6届BAZAAR JEWELRY国际设计师珠宝艺术展在上海开幕 根据中国珠宝玉石首饰行业协会3月11日报道 ：第6届BAZAAR JEWELRY国际设计师珠宝艺术展在上海宝龙美术馆闪耀启幕。展览期间，业界珠宝行业代表、国内珠宝设计师、艺术家和知名品牌齐聚一堂，针对现下备受关注的珠宝热点话题，在主题沙龙论坛上进行交流探讨，从国际化视角和多元维度解读市场洞察，分享国内外珠宝行业发展趋势，展示国际一线水平的设计理念和创新工艺，探索全新的商业模式和跨界合作机会。 3.2海外行业及公司动态 Gembridge与钻石小鸟达成合作 根据中宝协基金3月11日报道：国际彩色宝石在线交易平台Gembridge宣布与中国在线珠宝零售商钻石小鸟达成了合作关系，通过供应链数据共享，中国消费者可以在钻石小鸟的线上平台浏览并购买Gembridge的彩色宝石产品。 印度2021年四季度铂金饰品销售增长 根据中宝协基金3月11日报道：2021年4季度与国际铂金协会（PGI）合作的印度零售商的铂金饰品销售额同比增长了35%-40%。4季度是印度重要的节日和婚礼旺季，由于当地疫情病例逐渐减少以及疫苗接种率的提高，4季度消费者购物活动显著增加。《铂金珠宝商业评论》称，近期印度市场对2040美元以下的珠宝需求显著增长，针对这一情况，国际铂金协会正在调整产品结构以覆盖更多的价格区间。 Alrosa暂停对NDC的资助 根据中宝协基金3月11日报道：天然钻石委员会（NDC）表示Alrosa已暂停在NDC的会员资格并退出了董事会，且将停止对委员会的相关资助。自美国对Alrosa发起制裁措施以来，Alrosa已暂时性的退出了多个行业组织，包括责任珠宝委员会 （RJC） 、 天然钻石委员会（NDC） 以及DDG（Do Diamonds Good）等。Alrosa发言人表示公司对负责任商业行为的态度没有改变，将继续以最高的行业标准进行运营。 通胀与地缘政治风险居高不下，2月黄金ETF持续流入 根据世界黄金协会3月8日报道：2月，黄金实现了自2021年5月以来最强势的反弹，月末收盘时报1910美元/盎司，上涨超6%。全球黄金ETF净流入35.3吨（约合21亿美元，资产管理规模增加1.0%）。北美和欧洲基金的流入几乎持平，延续了年初以来西方市场的增长势头，显著超过了亚洲基金的流出量。全球黄金ETF净流入的主要驱动在于居高不下的全球通胀以及激增的地缘政治风险，这些因素也促使金价显著上升。 2022年伊始，全球央行黄金储备小幅下降 根据世界黄金协会3月8日报道：根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2022年1月底，全球官方黄金储备共计35536.8吨。其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10772.5吨，占其外汇总储备的52.5%。此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，2月末中国人民银行的黄金储备没有变化，仍维持在1948.3吨，与2022年1月末持平。 3.3数据跟踪 图表7：黄金本周收盘价格趋势（元/克） 图表8：白银本周收盘价格趋势（元/克） 图表9：铂金本周收盘价格趋势（元/克） 4、风险分析 终端零售疲软：黄金珠宝行业销售渠道线下为主，22年初以来多地疫情反复、21下半年来社零增速整体放缓，疫后消费疲软线下渠道发展受限。 上游培育钻扩产价格下跌：全球培育钻需求释放、行业景气上行，上游厂商无序扩产、导致供大于求，培育钻石价格下跌，压缩上游厂商利润空间。 金价波动影响品牌商利润空间：黄金珠宝产业链原材料（黄金等）占比较高，品牌商盈利能力及销售规模受金价影响。 行业竞争加剧：多个头部品牌/区域品牌积极扩张开店、布局新产品/品类，行业竞争逐趋激烈，品牌增长可能不及预期。