黄金珠宝行业月报：2月天然钻涨价，国内培育钻需求快速释放

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2395 沪深300指数 4226 上证指数 3256 深证成指 12107 中小板综指 12273 相关报告 1.《1-2月淘系销售同增13%，抖音持续分流-珠宝行业月报》，2022.3.5 2.《1月印度进出口靓丽、淘系钻饰同比高增-培育钻石月报》，2022.2.19 3.《1月线上同比略降，头部品牌发力抖音-黄金珠宝月报》，2022.2.16 4.《春节黄金销售旺盛，后续情人节望进一步助力-珠宝周报22W4》，2022.2.6 5.《12月社零同降0.2%，关注春节板块行情-珠宝周报》，2022.1.24 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 2月天然钻涨价，国内培育钻需求快速释放 投资建议  俄乌冲突扰动天然钻石供给，成品钻价格大幅上涨，而全球钻石需求仍然旺盛，天然钻石贸易商或转向培育钻石，培育钻石或加速渗透率；1-2月我国淘系培育钻饰销售同增218.6%，建议关注全球优质HTHP生产龙头力量钻石/中兵红箭/黄河旋风，下游积极布局培育钻石的珠宝品牌商。 行情回顾  近半月（2022.2.20~2022.3.8）上证综指、深证成指、沪深300分别跌5.65%、跌9.03%、跌8.30%，培育钻石板块跌2.35%，跑赢沪深300 5.94PCT。板块对比来看，培育钻石处前列。ST金刚、力量钻石、四方达涨幅居前；周大福、中兵红箭、沃尔德跌幅居前。 数据跟踪：  需求回暖+Alrosa被制裁，供不应求加剧，2月天然成品钻价格快速上涨：  2月IDEX成品钻价格指数单月涨幅4.14%，同比涨幅24.2%，环比涨幅6.2%。全球主要市场疫情后回暖叠加中国消费升级，21年全球钻石珠宝零售额同增29%、印度天然钻出口额同增62.5%，较19年复合增7.6%。在需求旺盛背景下，21年天然钻毛坯、裸钻价格持续上涨，分别上涨21 %、9%，已经恢复至2004年以来的历史平均水平。  22年初以来天然钻石价格延续提升态势，2月叠加俄乌战争Alrosa集团被制裁，钻石行业里中下游企业的订单或将面临数周到数月的延迟。目前Alrosa的制裁以限制账期和“美元支付”为主，Alrosa也正在积极寻求采用“非美元方式”解决支付危机。由于俄乌冲突尚未结束，欧美国家存在扩大制裁的可能，此轮制裁的持续时间尚不明朗。天然钻石价格上涨或带动天然钻石贸易商转向培育钻石，加速培育钻石。  22年1-2月培育钻石饰品合计销售额1028万元、同增218.62%。莎蒂罗纳/汇亿源/小白光/莎蒂罗/Diamond Foundry 2月店铺销售额位列前五。 行业动态  行业新闻：  天然钻石：戴比尔斯21年扭亏为盈，盈利3.45亿美元，毛坯钻销售额49亿美元、同增43%；Brilliant Earth宣布下架俄罗斯钻石；Alrosa 21年宝石级毛坯钻销量3040万克拉、同增28%；21年上海钻交所成品钻进口总额为29.24亿美元，同比增长105.3%。  培育钻石：2022年培育钻石发展预测：1）印度CVD产能补充碎钻供给；2）钻石制造商同时加工天然和培育钻。  公司动态：力量钻石21年度营收同增103.50%，归 母净利润 同增228.17%；周大福与加拿大Mountain Province签订供应协议；沃尔德21年营收同增34.73%，归母净利同增9.42%。  风险提示  上游扩产价格下跌；下游培育钻消费者教育不及预期。 205221712290240925272646210309210609210909211209220309国金行业 沪深300 黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） ) 行业月报 2022年03月09日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾 近半月（2022.2.20~2022.3.8）上证综指、深证成指、沪深300分别跌5.65%、跌9.03%、跌8.30%，培育钻石板块1跌2.35%，跑赢沪深300 5.94PCT。 板块对比来看，培育钻石处前列。 个股方面，ST金刚、力量钻石、四方达涨幅居前；周大福、中兵红箭、沃尔德跌幅居前。 图表1：近半月（2022.2.20~2022.3.8）培育钻石板块涨跌幅 图表2：近半月（2022.2.20~2022.3.8）培育钻石板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 -5.65 深证成份指数成份 -9.03 沪深300 -8.30 培育钻石板块 -2.35 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：近半月（2022.2.20~2022.3.8）各板块涨跌幅（%） 来源：wind、国金证券研究所 1 此处的培育钻石板块为国金证券选取的培育钻石产业链的A股上市公司，包含力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、四方达、沃尔德、国机精工、豫园股份、*ST金刚、曼卡龙、周大福10只个股。 lViXbWjZaZ0VYU8OdNbRsQpPnPtRfQoOtQkPnMoO6MoOvMNZrNxONZsPrM行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：近半月（2022.2.20~2022.3.8）培育钻石个股涨跌幅 来源：wind、国金证券研究所 2、数据跟踪 2.1、天然钻：需求回暖叠加Alrosa被制裁，IDEX二月成品钻价格指数单月涨幅4.14%、同增24.2% 自22年2月1日-2月28日，IDEX成品钻价格指数由148.70上升至154.86，单月涨幅4.14%，3月7日价格指数进一步升至158.38。2月IDEX成品钻价格指数同比涨幅24.2%，环比涨幅6.2%。 图表5：IDEX成品钻价格指数同比涨幅 图表6：近52周IDEX成品钻价格指数 来源：IDEX，国金证券研究所 来源：IDEX，国金证券研究所（时间截至2022年3月7日） 图表7：IDEX成品钻价格指数单月涨幅 来源：IDEX，国金证券研究所 证券代码证券简称收盘价（元）累计涨跌幅（%）相对板块涨跌幅（%）累计成交量（万股）市值（亿元）300064.SZ*ST金刚1.7618.1220.477135721301071.SZ力量钻石274.879.1211.471483166300179.SZ四方达10.763.565.911797153600172.SH黄河旋风8.912.895.2481982128300945.SZ曼卡龙21.202.614.972435043002046.SZ国机精工12.430.973.331061465600655.SH豫园股份9.93-2.36-0.01181623861929.HK周大福15.60-3.82-1.4782381,560000519.SZ中兵红箭18.65-5.28-2.9388877260688028.SH沃尔德38.33-11.07-8.7179831-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22 行业月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 21年开始，下游需求持续旺盛引发供不应求，毛坯钻及成品钻价格持续攀升。根据贝恩咨询数据，2021年全球钻石珠宝零售额达840亿美元、同增29%，其中美国钻石珠宝零售额同增38%、中国钻石珠宝零售额同增19%。2021年全球天然钻毛坯产量1.16亿克拉，同增5%，远低于下游钻石珠宝零售额增速（+29%）。 图表8：全球天然钻毛坯产量 图表9：全球钻石珠宝零售额（2021E） 来源：贝恩咨询，国金证券研究所 来源：贝恩咨询，国金证券研究所 印度作为全球钻石加工中心，21年天然钻裸钻出口数据亮眼，体现出下游需求高景气。2021年，印度天然钻裸钻出口总额238.29亿美元、同增62.5%，较19年复合增长7.6%。 中国、美国作为钻石主要消费市场，21年成品钻进口高增长。2021年中国成品钻进口总额29.24亿美元、同增105.3%，较19年复合增长25.7%，绝对值创历史新高；2021年美国天然钻裸钻进口总额197.3亿美元、同增61.6%，较19年复合微降0.3%，基本恢复至疫前水平。 图表10：印度天然钻裸钻出口额及同比增速 图表11：美国天然钻裸钻进口额及增速 来源：GJEPC，国金证券研究所 来源：UN Comtrade，国金证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020406080100120140160201620172018201920202021E钻石产量（百万克拉） yoy（右轴） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250300印度天然裸钻出口额（亿美元） yoy（右） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250201620172018201920202021进口额（亿美元） yoy（右轴） 行业月报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表12：中国成品钻进口总额及增速 图表13：2020年全球天然钻裸钻消费市场分布 来源：上海钻石交易所，国金证券研究所 来源：戴比尔斯，国金证券研究所 21年天然钻石涨价明显，毛坯钻及成品钻价格基本恢复至历史平均水平，但与历史峰值相比仍有较大差距。具体看，毛坯钻价格在经历2019、2020年分别降低7%、11%后，21年价格上涨21%，但依旧低于历史最高值26%；成品钻价格在经历2019、2020年分别下降3%、5%后，21年价格上涨9%，但依旧低于历史最高值20%。 图表14：天然毛坯钻价格指数与成品钻价格指数 来源：贝恩咨询，国金证券研究所 22年2月在俄乌冲突以及美国制裁钻石巨头Alrosa集团（全球钻石产量第一、21年占比28 %）事件催化下，毛坯钻的稳定供应受到威胁，或将进一步加剧供需失衡。 美国对Alrosa的制裁以限制账期和“美元支付”为主。1）限制账期：限制超过14天期限的债务，美国客户将无法采用账期方式购买Alrosa毛坯钻，但正常商业交易仍可进行。2）限制“美元支付”：俄罗斯银行已被禁止使用国际结算系统（SWIFT），限制“美元”支付将一定程度影响Alrosa及俄罗斯钻石的销售，Alrosa也正在积极寻求采用“非美元方式”解决支付危机，但目前效果还未可知。 预计此轮制裁将导致全球天然钻供应的进一步短缺，钻石价格预计会在短期出现进一步的上扬。Alrosa是否能建立一套去美元的交付系统来使自己的产品以更小的交易成本进入国际市场，将很大程度上影响市场价格的上扬幅度和高价位的持续时间。钻石行业里中下游企业的订单或将面临数周到数月的延迟。由于俄乌冲突尚未结束，欧美国家存在扩大制裁的可能，故此轮制裁的持续时间尚不明朗。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%051015202530352002200