省代模式下门店布局加速,2021年收入同比+80%公司发布2021年业绩快报:营收同比+80%。 公司预计2021年实现营业收入91.55亿元,同比+80.07%;实现归母净利润12.28亿元,同比+21.21%;实现扣非归母净利润11.93亿元,同比增长26.17%。分季度来看,公司2021年Q4实现营业总收入26.82亿元,同比+54.55%;实现归母净利润2.23亿元,同比-26.08%。公司收入大幅增长,系省代模式发力门店数量增加、黄金饰品销售大幅增长所致;利润增速低于收入,原因为高毛利的镶嵌饰品占比下滑、计提应收账款坏账。 省代模式发力,2021年净增313家门店: 截止2021年末,公司门店数量达到4502家,报告期净增门店数量313家,其中四季度净增145家门店,线下门店布局提速。公司2021Q3开始推进省代模式,挑选具备渠道优势、拓展能力的省级代理商,协同公司原有业务团队,完成新增门店目标。 黄金饰品创新加码,业绩增长可期: 2021年,公司陆续推出了“LOVE100星座极光钻石大师系列”、“周大生非凡古法黄金系列”特色产品,情景风格珠宝产品体系不断完善,在产品研发上不断迭代优化,产品竞争力持续提升。黄金饰品行业高景气下,古法金、5G黄金普及率提升带动克重黄金毛利率提升,公司业绩有望保持较高增速。 投资建议:省代模式经过前期磨合后优势凸显,公司线下门店布局提速,同时古法金、5G黄金产品占比提升带动毛利率提升。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.28/14.10/17.26亿元,对应PE分别为14.9/13.0/10.6x,给予“增持”评级。 风险提示:门店开拓不及预期、疫情反复导致消费不及预期、金价大幅波动。