煤炭开采行业周报：动力煤&双焦持续强势，煤企业绩迎来开门红

动力煤&双焦持续强势，煤企业绩迎来开门红 本周动力煤价格持续强势，现货价格弹性有所宽松。本周供需基本面仍然偏紧：需求方面，伴随天气转暖，民电负荷高位逐步回落，带动终端电厂日耗有所下滑，但工业用电表现仍有韧性，日耗回落幅度有限。同时，伴随水泥化工企业发力补库，非电用煤需求持续释放。加之进口煤价严重倒挂，催化进口需求转向内贸，现货采购需求较旺盛；供给方面，正值两会及冬残奥会时期，产地安检趋严，国内煤炭供应阶段性收紧；港口方面，秦港库存仍维持在500万吨低位水平，港口市场紧供给凸显，对煤价形成支撑。后期来看，煤电需求即将进入淡季，但考虑到稳增长政策拉动基建开工需求，工业用电负荷有韧性，非电用煤补库需求释放，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位运行。我们认为当前价格政策在保障长协煤高覆盖基础上，或已对现货煤价弹性有所放宽，在非极端上涨情况下基本面仍可对现货煤价提供较强支撑。双焦方面，受下游钢铁需求复苏带动，本周焦炭、焦煤均延续涨价趋势，后期伴随两会及秋冬限产期结束，下游需求仍将进一步释放，同时供给端整体偏紧，双焦价格或仍有上行空间。煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“稳增长”主线：两会《政府工作报告》再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链；长期投资逻辑为三条主线：高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。本周部分煤企发布1-2月经营数据，年初开门红确立Q1业绩高增趋势，全年高业绩值得期待，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价持续强势，现货价格弹性有所宽松 本周（2022年3月7日-3月11日）动力煤价格持续强势，根据Wind数据，秦港Q5500动力煤平仓价大涨至1600元以上，现货价格弹性有所宽松。本周供需基本面仍然偏紧：需求方面，伴随天气转暖，民电负荷高位逐步回落，带动终端电厂日耗有所下滑，但工业用电表现仍有韧性，日耗回落幅度有限。同时，伴随水泥化工企业发力补库，非电用煤需求持续释放。加之进口煤价严重倒挂，催化进口需求转向内贸，现货采购需求较旺盛；供给方面，正值两会及冬残奥会时期，产地安检趋严，国内煤炭供应阶段性收紧；港口方面，秦港库存仍维持在500万吨低位水平，港口市场紧供给凸显，对煤价形成支撑。 煤焦钢产业链：本周双焦涨势不断，关注两会及秋冬限产后需求释放 焦炭方面：本周焦价再度提涨200元。需求方面，本周由于两会期间限产影响，钢厂开工率阶段性下滑，但考虑到前阶段库存消耗较多，补库需求仍在释放；供给方面，焦企开工率同样也受到两会期间安检环保趋严的影响，本周限产增多，供给有所收紧。除供需基本面外，焦价上涨也受到成本端原料煤涨价支撑，焦企利润受到压缩。焦煤方面：本周焦煤价格持续上涨，供需两端均形成利好。需求端下游焦钢企补库力度加大，焦煤需求整体旺盛；供给端，两会前后产地受安检环保影响增大，焦煤矿开工率下滑，产地供应趋紧。总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面，同时两会后恰逢下游秋冬季限产结束，伴随焦钢复产加速，下游或迎来进一步需求释放。焦煤价格或持续偏高运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：动力煤&双焦持续强势，煤企业绩迎来开门红 煤电产业链：本周动力煤价持续强势，现货价格弹性有所宽松。本周（2022年3月7日-3月11日）动力煤价格持续强势，根据Wind数据，秦港Q5500动力煤平仓价大涨至1600元以上，现货价格弹性有所宽松。本周供需基本面仍然偏紧：需求方面，伴随天气转暖，民电负荷高位逐步回落，带动终端电厂日耗有所下滑，但工业用电表现仍有韧性，日耗回落幅度有限。同时，伴随水泥化工企业发力补库，非电用煤需求持续释放。加之进口煤价严重倒挂，催化进口需求转向内贸，现货采购需求较旺盛；供给方面，正值两会及冬残奥会时期，产地安检趋严，国内煤炭供应阶段性收紧；港口方面，秦港库存仍维持在500万吨低位水平，港口市场紧供给凸显，对煤价形成支撑。 煤焦钢产业链：本周双焦涨势不断，关注两会及秋冬限产后需求释放。焦炭方面：本周焦价再度提涨200元。需求方面，本周由于两会期间限产影响，钢厂开工率阶段性下滑，但考虑到前阶段库存消耗较多，补库需求仍在释放；供给方面，焦企开工率同样也受到两会期间安检环保趋严的影响，本周限产增多，供给有所收紧。除供需基本面外，焦价上涨也受到成本端原料煤涨价支撑，焦企利润受到压缩。焦煤方面：本周焦煤价格持续上涨，供需两端均形成利好。 需求端下游焦钢企补库力度加大，焦煤需求整体旺盛；供给端，两会前后产地受安检环保影响增大，焦煤矿开工率下滑，产地供应趋紧。总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面，同时两会后恰逢下游秋冬季限产结束，伴随焦钢复产加速，下游或迎来进一步需求释放。焦煤价格或持续偏高运行。 后期投资观点。本周动力煤价格持续强势，现货价格弹性有所宽松。本周供需基本面仍然偏紧：需求方面，伴随天气转暖，民电负荷高位逐步回落，带动终端电厂日耗有所下滑，但工业用电表现仍有韧性，日耗回落幅度有限。同时，伴随水泥化工企业发力补库，非电用煤需求持续释放。加之进口煤价严重倒挂，催化进口需求转向内贸，现货采购需求较旺盛；供给方面，正值两会及冬残奥会时期，产地安检趋严，国内煤炭供应阶段性收紧；港口方面，秦港库存仍维持在500万吨低位水平，港口市场紧供给凸显，对煤价形成支撑。后期来看，煤电需求即将进入淡季，但考虑到稳增长政策拉动基建开工需求，工业用电负荷有韧性，非电用煤补库需求释放，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位运行。 我们认为当前价格政策在保障长协煤高覆盖基础上，或已对现货煤价弹性有所放宽，在非极端上涨情况下基本面仍可对现货煤价提供较强支撑。双焦方面，受下游钢铁需求复苏带动，本周焦炭、焦煤均延续涨价趋势，后期伴随两会及秋冬限产期结束，下游需求仍将进一步释放，同时供给端整体偏紧，双焦价格或仍有上行空间。煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“稳增长”主线：两会《政府工作报告》再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链；长期投资逻辑为三条主线：高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。本周部分煤企发布1-2月经营数据，年初开门红确立Q1业绩高增趋势，全年高业绩值得期待，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份； 具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌3.1%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小跌3.1%，跑赢沪深300指数1.12个百分点 本周（2022年3月7日-3月11日）煤炭指数小跌3.1%，沪深300指数大跌4.22%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.12个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：潞安环能（+7.32%)、平煤股份（+2.16%)、山西焦煤（+0.17%)；跌幅前三名公司为：蓝焰控股（-13.43%）、云煤能源（-12.92%）、神火股份（-8.06%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数1.12个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为10.9，PB为1.58 截至2022年3月11日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.9倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.58倍，位列A股全行业倒数第九位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为10.9倍，位列A股全行业倒数第五位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.58倍，位列A股全行业倒数第九位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格大涨，秦港库存维持低位 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大涨，产地持平，期货大跌 港口价格大涨。截至3月9日，环渤海动力煤综合价格指数为738元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.27%。截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1664元/吨，环比上涨356元/吨，涨幅27.22%。 产地价格持平。截至3月11日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至3月11日，动力煤期货主力合约报价818元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅4.01%。现货价格790元/吨，环比持平。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微跌（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价大涨（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价持平 国际港口价格持平。截至3月11日，欧洲ARA港报价195美元/吨，环比持平；理查德RB报价247.5美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC报价265.94美元/吨，环比持平。 图9：本周国际港口动力煤价格环比持平（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存小涨 秦港库存小涨。截至3月11日，秦港库存502万吨，环比上涨7万吨，涨幅1.41%；广州港库存204万吨，环比下跌16万吨，跌幅7.18%；长江口库存239万吨，环比下跌52万吨，跌幅17.87%。 图10：本周秦皇岛港库存小涨（万吨） 图11：本周广州港库存大跌（万吨） 图12：本周长江口库存大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦企开工率回升 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地大涨，期货大涨 港口价格大涨。截至3月11日，京唐港主焦煤报价3350元/吨，环比上涨420元/吨，涨幅14.33%。 产地价格大涨。截至3月11日，山西产地，吕梁主焦煤报价2600元/吨，环比持平；古交肥煤报价3000元/吨，环比上涨350元/吨，涨幅13.21%。 截至3月11日，河北产地，邯郸主焦煤报价2420元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至3月11日，焦煤期货主力合约报价3038元/吨，环比上涨170元/吨，涨幅5.91%；现货报价2600元/吨，环比持平；期货升水438元/吨，升水幅度下降。 图13：本周焦煤港口价格大涨（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格大涨（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至3月11日，长治喷吹煤车板价报价1810元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1795元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价大涨 海外焦煤价格大涨。截至3月11日，峰景矿硬焦煤报价447美元/吨，环比上涨27美元/吨，涨幅6.43%。 中国港口到岸价大涨。截至3月11日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3390元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅13.38%；京唐港主焦煤（山西产）报价3350元/吨，环比上涨420元/吨，涨幅14.33%；国内焦煤价格与国外价差-40元/吨。 图18：本周海外焦煤价格大涨