煤炭开采行业周报：动力煤止跌反弹&双焦供需迎拐点，持续看好煤企转型主线

动力煤止跌反弹&双焦供需迎拐点，持续看好煤企转型主线 本周动力煤价止跌反弹，秦港Q5500动力煤现货价反弹至830元/吨，印尼限制煤炭出口事件拉动市场情绪的作用开始初步显现。本周需求方面，电厂日耗保持偏高位运行，但存煤水平仍较充沛，电厂补库采购需求不强，另外春节前非煤用户补库需求逐渐提升，为当前煤炭需求提供了一定韧性；供给方面，元旦后检修煤矿开始复产，产地恢复高负荷生产，供应整体稳定。进口煤供应则受印尼限制煤炭出口影响较大，印尼港口出现大量煤船滞留。总体来看，当前供需基本面仍维持宽平衡。后期判断，当前冬季耗煤需求已步入季节峰值阶段，日耗及补库需求或于春节前逐步转弱，当前煤价反弹空间或有限；但从供给端来看，旺季进入尾声后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，叠加印尼煤出口禁令影响，春节后供给存在较大收紧可能，基本面大幅供给过剩可能性较小，煤价有望偏稳运行。考虑到印尼国内关于限制煤炭出口仍存在政商之间的争议，短期内仍需关注印尼相关政策落实进展。焦煤方面，本周产地焦煤价格迎来新一轮上涨，钢厂高炉复产预期提振焦钢下游补库需求，同时产地安检发力以及蒙煤进口疫情扰动收紧供给，焦煤基本面迎来阶段性拐点。中长期展望，能源变革时代来临，未来几年煤炭供需或仍以紧平衡为主，煤价将持续获得支撑，煤炭行业逐渐步入高盈利时代，未来5-10年内是煤企布局转型的战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向。 其中绿电运营商转型短期投入较低，盈利兑现较快，现金流相对稳定，结合现有产业可形成“风光火互补”的能源多元化矩阵，是多数煤企的转型选择。其中我们推荐已形成新能源装机规模的电投能源，以及明确远期绿电转型规划的兖矿能源，看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价止跌反弹，印尼限制出口拉动市场情绪 本周（2022年1月3日-1月7日）动力煤价格止跌反弹，秦港Q5500动力煤现货价反弹至830元/吨，印尼限制煤炭出口事件拉动市场情绪的作用开始初步显现。本周需求方面，电厂日耗保持偏高位运行，但存煤水平仍较充沛，电厂补库采购需求不强，另外春节前非煤用户补库需求逐渐提升，为当前煤炭需求提供了一定韧性；供给方面，元旦后检修煤矿开始复产，产地恢复高负荷生产，供应整体稳定。进口煤供应则受印尼限制煤炭出口影响较大，印尼港口出现大量煤船滞留。总体来看，当前供需基本面仍维持宽平衡。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂复产提振双焦补库需求 焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，元旦后钢厂复产节奏加快，华北产地较为明显，本周唐山高炉开工率大幅提升，带动焦炭需求向好；供给方面，环保限产影响犹在，焦企开工率仍然偏低，焦炭基本面由弱转强。同时伴随焦煤涨价，焦价成本端支撑力度提升。焦煤方面：本周产地焦煤价格迎来新一轮上涨，钢厂高炉复产预期提振焦钢下游补库需求，同时产地安检持续发力致使产量释放有所受限，进口端蒙煤通关再次受疫情扰动。焦煤基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：动力煤止跌反弹&双焦供需迎拐点，持续看好煤 企转型主线 煤电产业链：本周动力煤价止跌反弹，印尼限制出口拉动市场情绪。本周（2022年1月3日-1月7日）动力煤价格止跌反弹，秦港Q5500动力煤现货价反弹至830元/吨，印尼限制煤炭出口事件拉动市场情绪的作用开始初步显现。本周需求方面，电厂日耗保持偏高位运行，但存煤水平仍较充沛，电厂补库采购需求不强，另外春节前非煤用户补库需求逐渐提升，为当前煤炭需求提供了一定韧性；供给方面，元旦后检修煤矿开始复产，产地恢复高负荷生产，供应整体稳定。进口煤供应则受印尼限制煤炭出口影响较大，印尼港口出现大量煤船滞留。 总体来看，当前供需基本面仍维持宽平衡。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂复产提振双焦补库需求。焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，元旦后钢厂复产节奏加快，华北产地较为明显，本周唐山高炉开工率大幅提升，带动焦炭需求向好；供给方面，环保限产影响犹在，焦企开工率仍然偏低，焦炭基本面由弱转强。同时伴随焦煤涨价，焦价成本端支撑力度提升。焦煤方面：本周产地焦煤价格迎来新一轮上涨，钢厂高炉复产预期提振焦钢下游补库需求，同时产地安检持续发力致使产量释放有所受限，进口端蒙煤通关再次受疫情扰动。焦煤基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。 后期投资观点。本周动力煤价止跌反弹，秦港Q5500动力煤现货价反弹至830元/吨，印尼限制煤炭出口事件拉动市场情绪的作用开始初步显现。本周需求方面，电厂日耗保持偏高位运行，但存煤水平仍较充沛，电厂补库采购需求不强，另外春节前非煤用户补库需求逐渐提升，为当前煤炭需求提供了一定韧性；供给方面，元旦后检修煤矿开始复产，产地恢复高负荷生产，供应整体稳定。进口煤供应则受印尼限制煤炭出口影响较大，印尼港口出现大量煤船滞留。总体来看，当前供需基本面仍维持宽平衡。后期判断，当前冬季耗煤需求已步入季节峰值阶段，日耗及补库需求或于春节前逐步转弱，当前煤价反弹空间或有限； 但从供给端来看，旺季进入尾声后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，叠加印尼煤出口禁令影响，春节后供给存在较大收紧可能，基本面大幅供给过剩可能性较小，煤价有望偏稳运行。考虑到印尼国内关于限制煤炭出口仍存在政商之间的争议，短期内仍需关注印尼相关政策落实进展。焦煤方面，本周产地焦煤价格迎来新一轮上涨，钢厂高炉复产预期提振焦钢下游补库需求，同时产地安检发力以及蒙煤进口疫情扰动收紧供给，焦煤基本面迎来阶段性拐点。中长期展望，能源变革时代来临，未来几年煤炭供需或仍以紧平衡为主，煤价将持续获得支撑，煤炭行业逐渐步入高盈利时代，未来5-10年内是煤企布局转型的战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向。其中绿电运营商转型短期投入较低，盈利兑现较快，现金流相对稳定，结合现有产业可形成“风光火互补”的能源多元化矩阵，是多数煤企的转型选择。其中我们推荐已形成新能源装机规模的电投能源，以及明确远期绿电转型规划的兖矿能源，看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周微涨0.34%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块微涨0.34%，跑赢沪深300指数2.73个百分点 本周（2021年1月3日-1月7日）煤炭指数微涨0.34%，沪深300指数小跌2.39%，煤炭指数跑赢沪深300指数2.73个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：靖远煤电（+7.25%)、神火股份（+6.82%)、安源煤业（+4.86%)；跌幅前三名公司为：蓝焰控股（-2.25%）、兖矿能源（-1.83%）、电投能源（-1.75%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数2.73个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.5倍，PB为1.37倍 截至2022年1月7日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.5倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.37倍，位列A股全行业倒数第五位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.5倍，位列A股全行业倒数第三位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.37倍，位列A股全行业倒数第五位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口煤价小跌，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格小跌，产地涨跌不一，期货大涨 港口价格小跌。截至1月7日，环渤海动力煤综合价格指数为733元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.54%。截至1月7日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为830元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅3.75%。 产地价格涨跌不一。截至1月7日，陕西榆林Q5500报价870元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅2.25%；山西大同Q5800报价720元/吨，环比持平； 内蒙鄂尔多斯Q5300报价760元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.33%。 期货价格大涨。截至1月7日，动力煤期货主力合约报价713元/吨，环比上涨41元/吨，涨幅6.1%。现货价格830元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅3.75%，贴水幅度缩小。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比小跌（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价小涨（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格涨跌不一（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至1月7日，欧洲ARA港报价149美元/吨，环比下跌1美元/吨，跌幅0.67%；理查德RB报价137.11美元/吨，环比上涨6.53美元/吨，涨幅5%；纽卡斯尔NEWC报价187.48美元/吨，环比上涨21.59美元/吨，涨幅13.01%。 图9：本周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至1月7日，秦港库存449万吨，环比下跌25万吨，跌幅5.27%；广州港库存199.8万吨，环比上涨10.8万吨，涨幅5.71%；长江口库存341万吨，环比下跌16万吨，跌幅4.48%。 图10：本周秦皇岛港库存大跌（万吨） 图11：本周广州港库存大涨（万吨） 图12：本周长江口库存大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企存煤提升 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地大涨，期货小涨 港口价格大涨。截至1月7日，京唐港主焦煤报价2600元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅6.12%。 产地价格大涨。截至1月7日，山西产地，吕梁主焦煤报价2150元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅7.5%；古交肥煤报价2450元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅4.26%。截至1月7日，河北产地，邯郸主焦煤报价2400元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至1月7日，焦煤期货主力合约报价2278元/吨，环比上涨49元/吨，涨幅2.2%；现货报价2150元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅7.5%；期货升水128元/吨，升水幅度缩小。 图13：本周焦煤港口价格大涨（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格大涨（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格小涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周大涨 喷吹煤价格大涨。截至1月7日，长治喷吹煤车板价报价1800元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅9.09%；阳泉喷吹煤车板价报价2375元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格大涨（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价大涨 海外焦煤价格大涨。截至1月7日，峰景矿硬焦煤报价376美元/吨，环比上涨29美元/吨，涨幅8.36%。 中国港口到岸价大涨。截至1月7日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2690元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅8.03%；京唐港主焦煤（山西产）报价2600元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅6.12%；国内焦煤价格与国外价差-90元/吨，进口煤价格无优势。 图18：本周海外焦煤价格大涨（美元/吨） 图19：本周中国港口