煤炭开采行业周报：双焦大涨&动力煤高位，煤企Q1高盈利增强信心

双焦大涨&动力煤高位，煤企Q1高盈利增强信心 本周动力煤价格高位回落，秦港Q5500动力煤平仓价回落至1500元/吨左右。本周基本面：需求边际走弱，一方面天气回暖加速民电负荷下滑，另一方面疫情形势影响下游开工，电厂日耗有所回落。同时由于前期补库，终端库存保持稳定，伴随后期日耗进一步下降预期，电厂补库节奏放缓。但进口煤价倒挂情况下，进口需求转向内贸，对需求仍有支撑；供给端，主产地保持稳定生产，近期煤矿事故频发，安全生产形势严峻，局部安检停减产形成扰动。总体来看，当前基本面并未明显走弱，煤价下行压力有限。后期判断，短期内尽管日耗面临回落，但动力煤大概率不存在供暖结束后的淡季，一是俄乌战争不仅拉升国际煤炭需求且供给同样受到影响，二是国内稳增长需求有望接替供暖需求，煤价短期理性回归后仍可偏高位运行。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，2022年1-2月全社会用电量同比增长5.8%，经济持续增长背景下能源需求基本盘犹在，稳增长政策拉动基建开工需求，需求端表现相对乐观；供给方面，近期发改委会议提出采取综合措施增加3亿吨有效产能，全国日产量在1260万吨以上，全国实现6.2亿吨煤炭储备，同时发力保障长协履约，供应仍有政策保障。预计全年或以供需双强为主。煤价政策方面，动力煤双轨重长协轻现货：发改委近两周会议“四增一控”和“年度长协专项核查”，仍集中在煤电产业链，确保电煤年度长协控制在合理区间。现货价格虽再提天花板，但实际报价以及海外煤价都处于高位，向上弹性得以修正，未来控制方向为不极端上涨，海内外将保持较高价差。而焦煤不存在政策控价压力，钢铁复产加速背景下，炼焦煤价格上行确定性较高。煤企一季报盈利预喜，再次证明了行业的高盈利，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价高位回落，现货价格仍具有弹性 本周（2022年3月14日-3月18日）动力煤价格高位回落，秦港Q5500动力煤平仓价回落至1500元/吨左右。本周基本面：需求边际走弱，一方面天气回暖加速民电负荷下滑，另一方面疫情形势影响下游开工，电厂日耗有所回落。同时由于前期补库，终端库存保持稳定，伴随后期日耗进一步下降预期，电厂补库节奏放缓。但进口煤价倒挂情况下，进口需求转向内贸，对需求仍有支撑；供给端，主产地保持稳定生产，近期煤矿事故频发，安全生产形势严峻，局部安检停减产形成扰动。总体来看，当前基本面并未明显走弱，煤价下行压力有限。 煤焦钢产业链：本周双焦延续涨势，下游焦钢企复产加速 焦炭方面：本周焦价再度提涨200元。需求方面，3月内伴随两会及冬残奥会结束，钢企限产压力不复存在，本周钢厂高炉开工率大幅提升，同时对煤焦库存消耗力度加大；供给端焦企同样呈现出开工率上升趋势，焦炭基本面供需双强。叠加焦煤成本提升，焦价提涨支撑力度较大。焦煤方面：本周焦煤价格持续大涨，紧供给形成强力支撑。焦钢企加速复产的同时，场内存煤相对偏低，可用天数下滑，形成补库刚需，但当前由于钢价上涨乏力，钢企利润偏低，补库需求尚未完全释放，仍需关注后续价格传导情况；供给端，两会前后产地受安检环保影响增大，焦煤矿开工率下滑，产地供应趋紧。总体来看，焦煤紧供给局面有望持续，被动去库后下游或迎来进一步需求释放。焦煤价格或持续偏高运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：双焦大涨&动力煤高位，煤企Q1高盈利增强信 心 煤电产业链：本周动力煤价高位回落，现货价格仍具有弹性。本周（2022年3月14日-3月18日）动力煤价格高位回落，秦港Q5500动力煤平仓价回落至1500元/吨左右。本周基本面：需求边际走弱，一方面天气回暖加速民电负荷下滑，另一方面疫情形势影响下游开工，电厂日耗有所回落。同时由于前期补库，终端库存保持稳定，伴随后期日耗进一步下降预期，电厂补库节奏放缓。但进口煤价倒挂情况下，进口需求转向内贸，对需求仍有支撑；供给端，主产地保持稳定生产，近期煤矿事故频发，安全生产形势严峻，局部安检停减产形成扰动。 总体来看，当前基本面并未明显走弱，煤价下行压力有限。 煤焦钢产业链：本周双焦延续涨势，下游焦钢企复产加速。焦炭方面：本周焦价再度提涨200元。需求方面，3月内伴随两会及冬残奥会结束，钢企限产压力不复存在，本周钢厂高炉开工率大幅提升，同时对煤焦库存消耗力度加大； 供给端焦企同样呈现出开工率上升趋势，焦炭基本面供需双强。叠加焦煤成本提升，焦价提涨支撑力度较大。焦煤方面：本周焦煤价格持续大涨，紧供给形成强力支撑。焦钢企加速复产的同时，场内存煤相对偏低，可用天数下滑，形成补库刚需，但当前由于钢价上涨乏力，钢企利润偏低，补库需求尚未完全释放，仍需关注后续价格传导情况；供给端，两会前后产地受安检环保影响增大，焦煤矿开工率下滑，产地供应趋紧。总体来看，焦煤紧供给局面有望持续，被动去库后下游或迎来进一步需求释放。焦煤价格或持续偏高运行。 后期投资观点。本周动力煤价格高位回落，秦港Q5500动力煤平仓价回落至1500元/吨左右。本周基本面：需求边际走弱，一方面天气回暖加速民电负荷下滑，另一方面疫情形势影响下游开工，电厂日耗有所回落。同时由于前期补库，终端库存保持稳定，伴随后期日耗进一步下降预期，电厂补库节奏放缓。但进口煤价倒挂情况下，进口需求转向内贸，对需求仍有支撑；供给端，主产地保持稳定生产，近期煤矿事故频发，安全生产形势严峻，局部安检停减产形成扰动。 总体来看，当前基本面并未明显走弱，煤价下行压力有限。后期判断，短期内尽管日耗面临回落，但动力煤大概率不存在供暖结束后的淡季，一是俄乌战争不仅拉升国际煤炭需求且供给同样受到影响，二是国内稳增长需求有望接替供暖需求，煤价短期理性回归后仍可偏高位运行。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，2022年1-2月全社会用电量同比增长5.8%，经济持续增长背景下能源需求基本盘犹在，稳增长政策拉动基建开工需求，需求端表现相对乐观；供给方面，近期发改委会议提出采取综合措施增加3亿吨有效产能，全国日产量在1260万吨以上，全国实现6.2亿吨煤炭储备，同时发力保障长协履约，供应仍有政策保障。预计全年或以供需双强为主。煤价政策方面，动力煤双轨重长协轻现货：发改委近两周会议“四增一控”和“年度长协专项核查”，仍集中在煤电产业链，确保电煤年度长协控制在合理区间。现货价格虽再提天花板，但实际报价以及海外煤价都处于高位，向上弹性得以修正，未来控制方向为不极端上涨，海内外将保持较高价差。而焦煤不存在政策控价压力，钢铁复产加速背景下，炼焦煤价格上行确定性较高。煤企一季报盈利预喜，再次证明了行业的高盈利，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌3.71%，跑输沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小跌3.71%，跑输沪深300指数2.77个百分点 本周（2022年3月14日-3月18日）煤炭指数小跌3.71%，沪深300指数微跌0.94%，煤炭指数跑输沪深300指数2.77个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：安源煤业（+2.64%)、恒源煤电（+2.46%)、兖矿能源（+0.91%)； 跌幅前三名公司为：冀中能源（-7.63%）、平煤股份（-7.48%）、蓝焰控股（-7.04%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.77个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为10.5，PB为1.52 截至2022年3月18日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.5倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.52倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为10.5倍，位列A股全行业倒数第五位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.58倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格大跌，秦港库存小涨 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大跌，产地持平，期货小涨 港口价格大跌。截至3月16日，环渤海动力煤综合价格指数为738元/吨，环比持平。截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1520元/吨，环比下跌144元/吨，跌幅8.6%。 产地价格持平。截至3月11日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至3月18日，动力煤期货主力合约报价829元/吨，环比上涨11元/吨，涨幅1.34%。现货价格1520元/吨，环比下跌144元/吨，跌幅8.6%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价大跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价暂停更新 国际港口价格暂停更新。截至3月4日，欧洲ARA港报价195美元/吨，环比持平；理查德RB报价247.5美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC报价265.94美元/吨，环比持平。 图9：本周国际港口动力煤价格暂停更新（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存小涨 秦港库存小涨。截至3月18日，秦港库存514万吨，环比上涨12万吨，涨幅2.39%；广州港库存193万吨，环比下跌12万吨，跌幅5.68%；长江口库存249万吨，环比上涨10万吨，涨幅4.18%。 图10：本周秦皇岛港库存小涨（万吨） 图11：本周广州港库存大跌（万吨） 图12：本周长江口库存大涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂开工率大涨 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地大涨，期货微涨 港口价格持平。截至3月18日，京唐港主焦煤报价3350元/吨，环比持平。 产地价格大涨。截至3月18日，山西产地，吕梁主焦煤报价3000元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅15.38%；古交肥煤报价3150元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅5%。截至3月18日，河北产地，邯郸主焦煤报价2420元/吨，环比持平。 期货价格微涨。截至3月18日，焦煤期货主力合约报价3051元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅0.43%；现货报价3000元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅15.38%；期货升水51元/吨，升水幅度上升。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格大涨（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格微涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周上涨 喷吹煤价格上涨。截至3月18日，长治喷吹煤车板价报价1910元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅5.52%；阳泉喷吹煤车板价报价1795元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格上涨（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格微涨。截至3月18日，峰景矿硬焦煤报价450美元/吨，环比上涨3美元/吨，涨幅0.67%。 中国港口到岸价持平。截至3月18日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3390元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价3350元/吨，环比持平； 国内焦煤价格与国