煤炭开采行业周报：动力煤&双焦价格持续反弹，晋控煤业业绩超预期

动力煤&双焦价格持续反弹，晋控煤业业绩超预期 本周动力煤价格延续涨势，港口煤价冲破900元。本周基本面：需求方面，电厂日耗水平高位运行，耗煤需求表现较强，存煤有所下滑，同时叠加春节前夕阶段性集中补库行为，动力煤需求整体较为旺盛；供给方面，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定。另外，在印尼限制出口事件影响下，本周动力煤进口有限。 整体来看，当前基本面供需两端共振驱动煤价走出反弹行情。后期判断，我们认为当前反弹趋势或仅是暂时，短期内煤价或逐渐承压：需求方面，临近春节下游开工下滑以及天气转暖，耗煤需求即将季节性转淡，同时电厂维持高库存也使短期补库需求减弱；供给方面，本周印尼宣布放宽煤炭出口禁令，陆续放行煤船离港，进口供应迎来恢复，同时春节期间大型煤矿计划维持生产，供给表现或平稳。 但我们认为煤价不宜过度悲观，展望节后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，煤价有望高位运行。 焦煤方面，本周钢厂加速复产大幅提振补库需求，焦煤基本面由弱转强，驱动焦煤价格走强。本周已有部分煤企发布业绩预告，全年业绩增长表现喜人，其中晋控煤业业绩同比增长456%大超预期，煤企高盈利趋势已逐步显现。中长期展望，伴随基本面格局改善煤炭行业步入高盈利时代，未来5-10年内迎来转型战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向。其中绿电运营商转型短期投入较低，盈利兑现较快，现金流相对稳定，是多数煤企的转型选择。其中我们推荐已形成新能源装机规模的电投能源，以及明确远期绿电转型规划的兖矿能源，看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）； 债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价延续涨势，印尼放宽煤炭出口禁令 本周（2022年1月10日-1月14日）动力煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤现货价上涨至945元/吨。本周基本面来看，需求方面，低温天气持续，支撑电厂日耗水平高位运行，耗煤需求表现较强，也带动电厂存煤有所下滑，同时叠加春节前夕阶段性集中补库行为，动力煤需求整体较为旺盛；供给方面，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定，部分煤矿由于临近春节有所减产，但影响不大。另外，在印尼限制出口事件影响下，本周动力煤进口有限，但本周印尼宣布放宽出口禁令，后期进口供应将迎来恢复。整体来看，当前基本面供需两端共振驱动煤价走出反弹行情。 煤焦钢产业链：本周双焦延续涨势，钢企复产节奏加快提振需求 焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，钢厂复产节奏加快，唐山高炉开工率大幅提升，钢厂集中补库带动焦炭需求走强；供给方面，需求高增带动焦企开工率提升，但由于环保限产影响犹在，焦企复产节奏弱于钢厂，焦炭基本面由弱转强，支撑焦价走高。焦煤方面：本周焦煤价格迎来普涨，主因钢厂高炉加速复产提振焦钢下游补库需求，年后两周内下游焦煤库存均出现直线拉升，同时产地安检持续发力致使产量释放有所受限。焦煤基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：动力煤&双焦价格持续反弹，晋控煤业业绩超预 期 煤电产业链：本周动力煤价延续涨势，印尼放宽煤炭出口禁令。本周（2022年1月10日-1月14日）动力煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤现货价上涨至945元/吨。本周基本面来看，需求方面，低温天气持续，支撑电厂日耗水平高位运行，耗煤需求表现较强，也带动电厂存煤有所下滑，同时叠加春节前夕阶段性集中补库行为，动力煤需求整体较为旺盛；供给方面，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定，部分煤矿由于临近春节有所减产，但影响不大。另外，在印尼限制出口事件影响下，本周动力煤进口有限，但本周印尼宣布放宽出口禁令，后期进口供应将迎来恢复。整体来看，当前基本面供需两端共振驱动煤价走出反弹行情。 煤焦钢产业链：本周双焦延续涨势，钢企复产节奏加快提振需求。焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，钢厂复产节奏加快，唐山高炉开工率大幅提升，钢厂集中补库带动焦炭需求走强；供给方面，需求高增带动焦企开工率提升，但由于环保限产影响犹在，焦企复产节奏弱于钢厂，焦炭基本面由弱转强，支撑焦价走高。焦煤方面：本周焦煤价格迎来普涨，主因钢厂高炉加速复产提振焦钢下游补库需求，年后两周内下游焦煤库存均出现直线拉升，同时产地安检持续发力致使产量释放有所受限。焦煤基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。 后期投资观点。本周动力煤价格延续涨势，港口煤价冲破900元。本周基本面：需求方面，电厂日耗水平高位运行，耗煤需求表现较强，存煤有所下滑，同时叠加春节前夕阶段性集中补库行为，动力煤需求整体较为旺盛；供给方面，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定。另外，在印尼限制出口事件影响下，本周动力煤进口有限。整体来看，当前基本面供需两端共振驱动煤价走出反弹行情。后期判断，我们认为当前反弹趋势或仅是暂时，短期内煤价或逐渐承压：需求方面，临近春节下游开工下滑以及天气转暖，耗煤需求即将季节性转淡，同时电厂维持高库存也使短期补库需求减弱；供给方面，本周印尼宣布放宽煤炭出口禁令，陆续放行煤船离港，进口供应迎来恢复，同时春节期间大型煤矿计划维持生产，供给表现或平稳。但我们认为煤价不宜过度悲观，展望节后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，煤价有望高位运行。焦煤方面，本周钢厂加速复产大幅提振补库需求，焦煤基本面由弱转强，驱动焦煤价格走强。本周已有部分煤企发布业绩预告，全年业绩增长表现喜人，其中晋控煤业业绩同比增长456%大超预期，煤企高盈利趋势已逐步显现。中长期展望，伴随基本面格局改善煤炭行业步入高盈利时代，未来5-10年内迎来转型战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向。其中绿电运营商转型短期投入较低，盈利兑现较快，现金流相对稳定，是多数煤企的转型选择。其中我们推荐已形成新能源装机规模的电投能源，以及明确远期绿电转型规划的兖矿能源，看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌1.11%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小跌1.11%，跑赢沪深300指数0.88个百分点 本周（2021年1月10日-1月14日）煤炭指数小跌1.11%，沪深300指数小跌1.98%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.88个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：平煤股份（+7.27%)、神火股份（+6.49%)、电投能源（+3.98%)； 跌幅前三名公司为：云煤能源（-5.44%）、靖远煤电（-4.59%）、上海能源（-4.44%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数0.88个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.4倍，PB为1.36倍 截至2022年1月7日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.4倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.36倍，位列A股全行业倒数第五位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.4倍，位列A股全行业倒数第三位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.36倍，位列A股全行业倒数第五位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口煤价大涨，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大涨，产地价格上涨，期货小跌 港口价格大涨。截至1月12日，环渤海动力煤综合价格指数为738元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.68%。截至1月14日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为945元/吨，环比上涨115元/吨，涨幅13.86%。 产地价格上涨。截至1月14日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅5.75%；山西大同Q5800报价720元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价845元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅11.18%。 期货价格小跌。截至1月14日，动力煤期货主力合约报价692元/吨，环比下跌21元/吨，跌幅2.92%。现货价格945元/吨，环比上涨115元/吨，涨幅13.86%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微涨（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价大涨（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格大涨（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至1月13日，欧洲ARA港报价147.75美元/吨，环比下跌1.25美元/吨，跌幅0.84%；理查德RB报价163.88美元/吨，环比上涨26.77美元/吨，涨幅19.52%；纽卡斯尔NEWC报价216.64美元/吨，环比上涨29.16美元/吨，涨幅15.55%。 图9：本周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至1月14日，秦港库存405万吨，环比下跌44万吨，跌幅9.8%；广州港库存182万吨，环比下跌18万吨，跌幅9.06%；长江口库存340万吨，环比下跌1万吨，跌幅0.29%。 图10：本周秦皇岛港库存大跌（万吨） 图11：本周广州港库存大跌（万吨） 图12：本周长江口库存微跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企存煤提升 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地上涨，期货微涨 港口价格大涨。截至1月14日，京唐港主焦煤报价2830元/吨，环比上涨230元/吨，涨幅8.85% 产地价格上涨。截至1月14日，山西产地，吕梁主焦煤报价2150元/吨，环比持平；古交肥煤报价2450元/吨，环比持平。截至1月14日，河北产地，邯郸主焦煤报价2500元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅4.17%。 期货价格微涨。截至1月14日，焦煤期货主力合约报价2300元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅0.97%；现货报价2150元/吨，环比持平；期货升水150元/吨。 图13：本周焦煤港口价格大涨（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格大涨（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格微涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周小涨 喷吹煤价格小涨。截至1月14日，长治喷吹煤车板价报价1830元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.67%；阳泉喷吹煤车板价报价2375元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格小涨（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格大涨。截至1月14日，峰景矿硬焦煤报价410美元/吨，环比上涨34美元/吨，涨幅9.04%。 中国港口到岸价持平。截至1月14日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2690元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价2830元/吨，环比上涨230元/吨，涨幅8.85%；国内焦煤价格与国外价差140元/吨。 图18：本周海外焦煤价格大涨（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价持平（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微跌 焦炭现货价格大涨。截至1月14日，焦炭现货报价3060元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅6.99%；焦炭期货主力合约报价3082元/吨，环比