原油衍生品周报（2018.11.05-2018.11.09）

1/11原油事业部原油研发报告原油衍生品周报2018年11月05日-2018年11月09日原油衍生品周报第一部分周度核心焦点及后市展望上周油价大幅下挫，因OPEC成员国及俄罗斯10月增产，美国Sunrise管道投入运营，美国管网瓶颈得到一定释放，美国产量大增，全球原油供应前景增速大于需求前景增速，另外贸易战带来的潜在需求放缓风险有可能放大供应过剩量。截至上周五，布伦特、WTI、DMEOman、沪油结算价分别为70.18美元/桶、60.19美元/桶、69.58美元/桶、498.5RMB/桶，周度跌幅分别为-3.64%、-4.67%、-3.06%、-3.32%，WTI以及Brent总持仓量以及基金净多头持仓量第六周回落，交投情绪偏悲观。11月11日，欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会（JMMC）于阿布扎比举行会议，审查当前全球原油供需情况，虽然最终没有达成任何减产协议，欧佩克国家希望基于当前的相对明确的产量水平去制定2019年的减产计划，而不再是以2016年10月作为基准。但是从会议上各个国家的态度上来看，欧佩克+国家仍然希望继续合作通过减产的方式，来维持油市平衡。只不过，欧佩克国家顾忌到伊朗供应缺口不明朗的问题，认为现在决定更改减产配额还为时过早。明年美国至少有3条管道开通，GrayOak(70-100万桶/日，endin2019）、EPIC（44-67.5万桶/日，endin2H2019）、Cactus2号线（58.5-67万桶/日，endin3Q2019-2019），预计到2019年下半年GrayOak、EPIC、Cactus管道上线，Permian才能从瓶颈期走出来，增产空间打开。美国增产这个因素料想欧佩克国家制定新的减产协议的时候会考虑进去，部长级联合减产监督委员会（JMMC）的下次会议定于2018年12月5日在奥地利维也纳举行，美国对伊朗的石油制裁正式实施1个月，伊朗供应缺口的量化会相对清晰一点，会议上欧佩克+达成新的减产协议值得期待。PlainsAllAmericanPipeline公司运营的sunrise管道11月1日全面投入运营，这条管道总运力约50万桶/日，11月管输流量可达30-35万桶/日。另外Pioneer公司在三季度报告中，称本月会将管输运力扩容12%至18.5万桶/日，近期Midland较Cushing、MEH贴水程度明显收窄。实际上二叠纪等主产区前期已经积累了大量的DUC井，随着管网瓶颈得到一定地释放，这些未完井可以很快完成完井作业投入生产，截止至11月2日当周，美国单周产量增加40万桶/日。这是导致上周EIA库存超预期上升研究员：周伟江期货从业证号：F0243095投资咨询号：Z0002484:010-68569575:huwenjing_qh@chinastock.com.cn 2/11原油事业部原油研发报告的一个很重要的因素。上周成品油库存令人失望，汽油库存上升了185万桶，预期减少186.3万桶，精炼油库存减少346.5万桶，预期减少147.0万桶。美国RBOB汽油盘面裂解差疲软，现货裂解差也萎靡不振，虽然燃油与柴油裂解差持续走高，但受汽油拖累美国LLS321裂解差暂无起色。从季节性角度分析，目前美国汽油库存高于过去3年同期，汽油表观需求运行至去年同期下方。美国炼厂整体开工率为90%，比前一周增加0.6个百分点，整体回暖有些缓滞。不过需要注意，从10月底至今，美国约28万桶/日FCC检修装置结束传统检修，后续原油加工消费量有望改善。中国方面，10月原油进口4080万吨，日均原油进口量达961万桶/日，创纪录新高，1-10月原油进口3.77亿吨。据金凯讯报道，截至11月9日，山东地区地方炼厂常减压开工率为65.4%，较上周下跌0.3%，较去年同期下跌1.7%，近期炼厂综合利润不高，地炼加工积极行备受打击，少数地炼开工意愿有所下降。策略观点：欧佩克+各个成员国仍然希望通过减产协议的方式来维护市场平衡，下次JMMC会议（2018年12月5日），美国对伊朗的石油制裁正式实施已经有1个月，伊朗供应缺口的量化会相对清晰一点，会议上欧佩克+达成新的减产协议值得期待。2019年供应过剩预期将被打破，沙特计划12月出口量减少50万桶/日（10月出口量为753.2万桶/日，较9月增加50.5万桶/日），有效缓解当前持续累库的局面，稳定当前市场情绪，油价有望企稳。预计中短期（1-2month）Brent价格70.5-77.94美元/桶，WTI价格60.6-68.13美元/桶，SC500-545元/桶。第二部分周度市场表现图1：外盘原油期货价格及价差图2：上海原油期货价格数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 3/11原油事业部原油研发报告图3：跨区价差图4：跨区价差数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图5：WTI远期价格曲线图6：Brent远期价格曲线数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图7：WTI跨期价差图8：Brent跨期价差数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 4/11原油事业部原油研发报告图9：WTI基金净多头持仓图10：WTI商业净多头持仓数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图11：Brent基金净多头持仓图12：Brent商业净多头持仓数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg第三部分原油产业链数据图表 5/11原油事业部原油研发报告图13：东海岸库存（PADD1）图14：中西部库存（PADD2）数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 6/11原油事业部原油研发报告图15：美湾库存（PADD3）图16：落基山脉库存（PADD4）数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图17：西海岸库存（PADD5）图18：美国商业库存数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图19：库欣原油库存图20：美国商业库存与WTI价格数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 7/11原油事业部原油研发报告图21：美国汽油库存图22：美国煤油库存数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图23：美国馏分油库存图24：美国渣油库存数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图25：美国汽油库存季节性图26：美国馏分油库存季节性数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 8/11原油事业部原油研发报告图27：美国原油产量图28：BakeHughes活跃钻机数数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图29：美国原油及石化产品进口量图30：原油进口量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图31：美国原油及石化产品出口量图32：美国原油及石化产品净进口量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 9/11原油事业部原油研发报告图33：炼厂加工量(PADD1)图34：炼厂加工量(PADD2)数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图35：炼厂加工量(PADD3)图36：炼厂加工量(PADD4)数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图37：炼厂加工量(PADD5)图38：炼厂加工量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 10/11原油事业部原油研发报告图39：美国炼厂开工季节性图40：山东地炼开工率数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图41：北美成品油裂解差图42：亚太成品油裂解差数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图43：汽油表观需求量图44：馏分油表观需求量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 11/11原油事业部原油研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司原油事业部北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799