有色金属策略日报：基本面消费疲软库存降幅趋缓，宏观面美联储维持利率无变化，有色震荡整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-11-09 基本面消费疲软库存降幅趋缓 宏观面美联储维持利率无变化 有色震荡整理 重点关注 白银观点：特朗普失去众议院 白银短期涨势有望延续 逻辑：随着美国中期大选结束，特朗普输了众议院，但守住了参议院。结合贸易紧张情绪有所缓解，美国制造业PMI数据不佳，叠加退欧协议即将达成的传闻影响，虽然10月非农数据大幅好于预期，但贵金属价格任然坚挺。总之，欧盟和英国在脱欧问题上的分歧正在缩小。国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，白银短期涨势有望延续。 操作建议：偏多操作； 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：消费疲软库存降幅趋缓 沪铜弱势震荡 信息分析： （1）上海现货铜报价在49540-49680元/吨，均价49610元/吨，涨55元/吨，对1811合约升50元/吨-升100元/吨。贸易商升水报价有所上调，好铜重新回到升40-50元/吨左右。 （2）上海期铜价格下跌。1901合约以49370元/吨收盘，下跌130元，跌幅为0.26%。全部合约成交303226手,持仓量增加3084手至538546手。主力合约成交159576手,持仓量增加526手至182450手。SHFE期货仓单55026吨较前日增加202吨。 （3）高盛方面预测，电解铜需求依旧呈现稳健的增长态势，随着新矿山的不断开发，产量也将较最初的预想大幅增加。2020~2022年间，全球市场或将呈现小幅供应过剩的情况，随着供需平衡在这一时期实现，需要对现有的展望值进行必要的修正。而且从2023年开始，全球市场将开始陷入严重的供应不足。高盛预测，2018年全球电解铜市场供应不足量为12.6万吨，2019年为1000吨；从2020年开始，供应过剩量为10.7万吨，2021年18.2万吨，2022年为10.5万吨。 （4）ICSG报告称，按产量计算，铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。中国是此类产量增长的主要贡献者，而智利的产量增长了5%。另一方面，印度精炼铜产量下降了22%。由于维护停工和运营问题，澳大利亚，菲律宾，波兰和美国也出现了产量下降的情况。 （5）智利央行周三报告，智利10月份录得贸易逆差2.17亿美元，今年连续第三个月录得逆差。10月智利铜出口收入较去年同期下滑7%，至31.55亿美元，因中美贸易紧张局势已影响到了铜价。智利是全球最大的铜生产国。 逻辑：海关总署周四公布称，前10个月，我国进口未锻轧铜及铜材441万吨，增加17.2%，进口均价为每吨4.68万元，上涨5.2%。伦铜BACK结构持续，且现货升水有所扩大，警惕宏观不确定性扰动市场。现货市场成交并不活跃，下游采购需求不足，湿法供应充裕。国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。ICSG报告称铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。供给端的回暖，令铜价承压。 操作建议：观望 风险因素：美股下跌、美元反弹 震荡 铝 观点：运行产能无明显收缩，“万四”关口阻力大 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1981美元/吨，下跌0.23%；沪铝1901合约夜盘收盘报13955元/吨，上涨0.00%。 （2）LME铝库存1055025吨，相对前一交易日增加1350吨，上期所铝仓单603385吨，相对前一交易日增加2001吨。 （3）现货方面，上海成交集中13890~13900元/吨，对当月贴水40~贴30元/吨，无锡成交集中13890~13900元/吨，杭州成交集中13900~13910元/吨。今天市场上贸易商出货依旧积极，中间商收货意愿大大提升，部分大户收货行为明显，市场主流成交价相较昨日提高，下游接货平平，整体成交尚可。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3140元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3185元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3185元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：昨日巴西维持海德鲁Alunorte关停50%的禁令，但由于该部分产能的消息再三反复，对市场刺激明显减弱，美联储议息会议称就业市场和家庭支出维持强劲，为12月加息铺路，美元调涨，亦令金属承压。国内方面，SMM公布10月原铝产量311.4万吨，同比增长3.5%。由于新增产能的投放，9月运行产能并未延续7、8月份收缩的势头。短期，若未有新的减产动作刺激，沪铝冲击14000关口有较大压力。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：现货价降量升下游积极询价 锌价支撑仍存 1、上海现货锌报价0#锌21860-21960元/吨，较上一交易日跌10元/吨，较沪锌1812合约升水500元/吨-升水600元/吨，1#锌21800-21900元/吨，较上一交易日跌10元/吨，较沪锌1812合约升水440元/吨-升水540元/吨。进口锌方面，SMC报价对1811合约升水150元/吨左右，AZ报价对1811合约升水100-120元/吨左右，西班牙、秘鲁锌锭报价对1811合约贴水30-50元/吨左右。 2、上海期锌主力1812合约探底回升，开盘价21285元/吨，最高价21425元/吨，最低价21085元/吨，收盘价21360元/吨，较上交易日结算价跌65元/吨，跌幅0.3%。全天成交356992手，持仓113084手，减仓6856手。 4、美国白宫国家经济委员会主任库德洛表示，总统特朗普并未作出什么一成不变的决定，一定要升级对中国商品的征税，如果能够与中方进行有希望的政策讨论，或许可以撤销部分关税。 逻辑：现货市场升水随着期锌走低有所上涨，市场对于国产普通锌锭询盘积极，持货商积极挺价，市场成交尚可。伦锌库存继续大幅下挫，贸易商报价坚挺升水提升，冶炼厂正常出货。冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。中美贸易摩擦缓解，外部需求有望改善利好锌价。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：炼厂库存低冶炼企业挺价情绪较强 沪铅震荡偏强 1、上海铅现货主流报价18480-18700元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，对1812合约升水80-300元/吨。金沙报对1812合约升水300元/吨附近，白银对1812合约升水80元/吨，长兴金贵对1811合约升水60元/吨，进口铅报对1812合约贴水150元/吨附近。 2、上海期铅主力1812合约偏强震荡，开盘价18365元/吨，最高价18520元/吨，最低价18320元/吨，收盘价18465元/吨，较上交易日结算价涨100元/吨，涨幅0.54%。全天成交48352手，持仓45946手，减仓1110手。 3、LME铅总库存量为111875吨，较上交易日减少100吨，降幅0.09%。SHFE铅金属期货仓单库存3220吨，较上交易日减少651吨。 逻辑：炼厂库存低，冶炼企业挺价情绪较强。河南地区环保检查对价格形成利好，原生铅库存偏低，供应与需求对铅价形成支撑。铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：黑色系波动明显，期镍大幅震荡 信息分析： 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 （1）沪镍主力合约收盘报97160元/吨，环比上涨0.04%。成交量71.3万增14284手，持仓29.7万手减1652手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格96950元/吨，金川镍升水8000元/吨，俄镍升水400到500元/吨 （3）上期所镍库存12666吨，环比减65吨。LME镍库存217314吨，环比减96吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15800元/吨，环比下降100元/吨。 （5）据新镍网11月7日调研，此前新镍网报道中提到的鑫海科技规划中的8台，已经有4台建设陆续完工，其中最快可能投产的1台48000KVA矿热炉，已经确认11月15日点火，烘炉20天-1个月左右，预计将在年底正式出铁。一切顺利的话，第二台设备或将延后一个月点火。 逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内情况。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。期内今日跟风黑色系大幅波动，走势上形成单根下影探底的情况，仍需两个交易日关注是否真实短期见底。操作上还是以短线操作为主。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：云锡停产检修，期锡震荡走高 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报147660元/吨，环比上涨0.80%。成交量26146手增7578手，持仓增33118手，环比减968手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为146000-148000元/吨。 （3）上期所锡库存7483吨，环比增加54吨。LME锡库存3070吨，环比减165吨。 （4）云南锡业股份公司公告表示从2018年11月11日开始将开始本年度的停产检修计划，预计检修时间不超过50天。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，受到云锡停产检修消息提振情绪，现货价格抬升但下游观望情