有色金属策略日报：消费疲软库存降幅趋缓，有色弱势震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-11-06 消费疲软库存降幅趋缓 有色弱势震荡 重点关注 铅观点：原生铅库存偏低再生贴水下滑 沪铅震荡偏强 逻辑：供应与需求对铅价形成支撑。铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。 操作建议：偏多操作； 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：消费疲软库存降幅趋缓 沪铜弱势震荡 信息分析： （1）上海期铜价格小幅上涨。主力1月合约，以49770元/吨收盘，上涨470元,涨幅为0.95%。当日15：00伦敦三月铜报价6242.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.97，全部合约成交496002手,持仓量增加14360手至531200 手。主力合约成交192952手,持仓量增加9932手至170320手。SHFE期货仓单552126吨较前日减少774。 （2）现货市场下游消化能力良好，开盘报价踊跃，市场觉得在深度贴水后价格将有所反弹，同时，甩货的贸易商均持货观望。 （3）高盛方面预测，电解铜需求依旧呈现稳健的增长态势，随着新矿山的不断开发，产量也将较最初的预想大幅增加。2020~2022年间，全球市场或将呈现小幅供应过剩的情况，随着供需平衡在这一时期实现，需要对现有的展望值进行必要的修正。而且从2023年开始，全球市场将开始陷入严重的供应不足。高盛预测，2018年全球电解铜市场供应不足量为12.6万吨，2019年为1000吨；从2020年开始，供应过剩量为10.7万吨，2021年18.2万吨，2022年为10.5万吨。 （4）ICSG报告称，按产量计算，铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。中国是此类产量增长的主要贡献者，而智利的产量增长了5%。另一方面，印度精炼铜产量下降了22%。由于维护停工和运营问题，澳大利亚，菲律宾，波兰和美国也出现了产量下降的情况。 （5）江西铜业披露三季报，公司前三季度实现营业收入1625.97亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润20.45亿元，同比增长29.37%。基本每股收益0.59元。前十大股东榜中，证金公司持股由二季度末的2.81%，三季度增持至2.99%。 逻辑：现货市场成交并不活跃，下游采购需求不足，湿法供应充裕。国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。ICSG报告称铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。供给端的回暖，令铜价承压。 操作建议：观望 风险因素：美股下跌、美元反弹 震荡 铝 观点：宏观不确定增强，沪铝弱势震荡 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1970美元/吨，下跌0.4%；沪铝1812合约夜盘收盘报14070元/吨，下跌0.35%。 （2）LME铝库存1050475吨，相对前一交易日减少950吨，上期所铝仓单607438吨，相对前一交易日减少4955吨。 （3）现货方面，上海成交集中13840~13860元/吨，对当月贴水30~贴20元/吨，无锡成交集中13840~13860元/吨，杭州成交集中13860~13880元/吨。第一节中间商交投活跃，成交价偏高，但进入第二交易阶段铝价开始下行，成交价有所下降，下游基本按需采购，今日整体成交尚可。华东市场，周初持货商维持出货积极态度，市场流通货源充裕，但受制于下游订单较弱，加工厂接货意愿不强，整体交投一般。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3140元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3185元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3185元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的消息从首届进口博览会上传出，市场陷入观望；美国中期选举投票即将开始，宏观上的不确定性推升美元走强，金属普遍承压。铝的原料端上本周山西、河南铝土矿成交价出现10元/吨的下滑，氧化铝价格维持高位，电解铝高成本产能退出停滞，11月-12月下游订单有转弱势头，铝价维持弱势震荡，宏观对短期铝价影响或更明显。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：伦锌库存大幅下降 锌价支撑仍存 1、上海现货锌报价0#锌21970-22070元/吨，较上一交易日涨30元/吨，较沪锌1811合约升水20元/吨-升水120元/吨，1#锌21910-22010元/吨，较上一交易日涨30元/吨，较沪锌1811合约贴水40元/吨-升水60元/吨。进口锌方面，AZ对1811合约平水-升水40元/吨报价，西班牙锌锭对1811合约贴水20-升水30元/吨报价。 2、上海期锌主力1812合约大幅下跌，开盘价21885元/吨，最高价21895元/吨，最低价21355元/吨，收盘价21365元/吨，较上交易日结算价跌265元/吨，跌幅1.23%。全天成交469132手，持仓141420手，减仓4846手。 3、LME锌总库存量为135825吨，较上交易日减少6900吨，降幅4.83%。SHFE锌金属期货仓单库存10896吨，较上交易日减少1051吨。 4、美国白宫国家经济委员会主任库德洛表示，总统特朗普并未作出什么一成不变的决定，一定要升级对中国商品的征税，如果能够与中方进行有希望的政策讨论，或许可以撤销部分关税。 逻辑：伦锌库存继续大幅下挫，贸易商报价坚挺升水提升，冶炼厂正常出货。冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。中美贸易摩擦缓解，外部需求有望改善利好锌价。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：原生铅库存偏低再生贴水下滑 沪铅震荡偏强 1、上海铅现货主流报价19030-19080元/吨，较上一交易日上涨55元/吨，对1811合约升水100-150元/吨。金沙报对1811合约升水100-升水150元/吨，长兴金贵报价对1811合约升水120元/吨，哈铅报对1811合约贴水300-贴250元/吨，河南炼厂18875-18975元/吨附近。 2、上海期铅主力1812合约小幅下跌，开盘价18850元/吨，最高价18860元/吨，最低价18630元/吨，收盘价18635元/吨，较上交易日结算价跌55元/吨，跌幅0.29%。全天成交59392手，持仓54406手，减仓1818手。 3、LME铅总库存量为112575吨，较上交易日减少100吨，降幅0.09%。SHFE铅金属期货仓单库存3723吨，较上交易日减少152吨。 4、美国商务部公布的数据显示，美国9月未加工精炼铅进口为50,419,530千克，高于8月的30,253,111千克，今年前9个月进口总计为358,947,205千克。美国商 务部同时公布，美国9月未加工精炼铅出口为5,672,699千克，高于8月的5,766,467千克，今年1-9月出口总计为17,875,458千克。美国9月未加工非合金锌进口为31,169,318千克，低于8月的34,133,475千克，今年前9个月进口总计为334,058,207千克。美国商 务 部同时公布，美国9月锌出口为2,825,657千克，低于8月的2,909,656千克，今年1-9月出口总计达24,015,561千克。 逻辑：原生铅库存偏低，供应与需求对铅价形成支撑。铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：整体基本金属承压，期镍震荡回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报97340元/吨，环比下跌1.36%。成交量66.7万减12.5万手，持仓33.1万手增25060手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格97600元/吨，金川镍升水8000元/吨，俄镍升水400到500元/吨 （3）上期所镍库存12317吨，环比增加2811吨。LME镍库存218430吨，环比减342吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15900元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内情况。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。今日期镍反弹至10日线后承压回落，夜盘继续震荡为主。目前位置期镍向下支撑较强向上压力也较大，震荡格局为主，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走