有色策略日报：欧央行维持利率无变化，有色震荡整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 刺激政策利好市场情绪 有色震荡企稳 2019-01-10 节后需求乏力下游买性欠佳 有色延续弱势可期 2019-01-02 中信期货研究|有色策略日报 2019 01-25 欧央行维持利率无变化，有色震荡整理 重点关注 铅观点：2018年精铅产量再创新高，伦敦去库力度减弱，日内沪铅或将震荡偏弱 逻辑：临近春节持货商不愿压货，多积极出货为主，再生精铅价格维持倒挂，采购依然倾向于电解铅，散单市场货源偏少，多以长单成交为主。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。目前环保虽有高压，但炼厂完成环保改造，并且原料较为充裕，供给端仍有增量潜力。结合国家统计局发布的2018年铅锭产量数据，2018年产量再创新高，1-12月总产量为511.3万吨，同比增加9.8%。伦敦方面，去库高峰从本月18号开始加速，陆续出现约5000,1000,3000,2000吨的出库量，有着较为明显的操纵意图，目前高峰已过，后期有可能再次入库，打压铅价。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：消费季节性回落现货贴水扩大，预计日内沪铜震荡整理 信息分析： （1）据海关统计，2018年11月份我国出口汽车8.5万辆，创近8个月来新低，比去年同期减少25.2%，为近26个月来首次同比负增长；价值69.7亿元人民币，下降23.8%。 （2）高盛下调基础金属目标价格，将3个月铜价预期由6500美元/吨下调至6100美元/吨；将12个月铜价目标维持在7,000美元/吨。 （3）国家统计局发布了2018年中国GDP，中国2018年GDP同比 6.6%，预期 6.6%，2017年 6.8%。中国四季度GDP同比 6.4%，预期 6.4%，前值 6.5%。中国2018前三季度GDP增长率分别为6.8%、6.7%、6.5%。 逻辑：短期降税预期普遍存在一定惜售情绪，然而随着节日的临近，持货商积极出货换现，需求整体表现偏淡。现货进口窗口关闭，同时随着美方正式提出引渡华为高层要求，中美贸易问题反复，宏观不确定性增强，沪铜震荡整理为主。 操作建议：观望 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：停产再现，淡季铝价回调目标上移 （1）隔夜LME三月电子盘收盘价1885美元/吨，-1.23%. （2）LME铝库存1301350吨，相对前一交易日减少475吨，上期所铝仓单491021吨，相对前一交易日减少554吨。 （3）现货方面，上海主流成交价在13460~13470元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60~贴50元/吨之间，无锡成交价集中13460~13470元/吨，杭州成交价集中于13440~13460元/吨之间。某大型中间商在华东收货量不足一千吨，市场流通货源充足，持货商积极出货，但整体出货量显著多于接货，中间商及贸易商间交投活跃。但因价格较昨日上涨，叠加下游正处放假前奏，下游整体采购节奏表现平静。 （4）SMM调研消息称，山东华宇电解铝厂春节前计划全部停产，华圣2月底停够1/3（大概再停4.5万，3月底前停完），华泽首批停产7~8万吨产能。 逻辑：LME铝仓库昨日继续增加，鉴于新规若实施改变短期现货供应节奏，但长期的供需格局不会改变，盘面对此消息有所弱化。国内本周四公布现货库存开始扭减转增，淡季已然开始。节前宏观政策上的利好恐难释放，由于在产产能未有增加，供应上增量有限，春节前后淡季铝价承压的目标看前低附近。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 震荡 锌 锌观点：市场情绪转向谨慎 短期锌价波动或加剧 信息分析： （1）昨日有色板块继续震荡分化，内外锌价进一步冲高乏力，日内均小幅回落。此外，沪锌期货近强远弱结构和内强外弱格局均略为缓和。 （2）昨日LME锌库存继续减少625吨至11.7475万吨，主要为新奥尔的减少所致。此外LME锌注销仓单量再度大幅提高1.1375万吨至4.975万吨，占库存比例42.35%，主要为新奥尔良的增加所致。昨日上期所锌仓单库存微幅减少99吨至2650吨。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （3）至1月23日LME锌升贴水（0-3）为8美元/吨， LME锌现货月升水低位小幅波动，短期关注其进一步的变化。 （4）昨日国内锌现货价全面回调。上海0#普通品牌对沪锌1902合约升水再度大幅下调至140-200元/吨，长单需求明显减弱，市场谨慎，多出少接，成交清淡。天津市场需求进一步转淡，成交冷清，对沪市贴水收窄至160元/吨附近；广东市场交投平淡，对沪市贴水缩小至190元/吨附近。 （5）据文华财经报道，2019年锌基准加工精炼费（TC/RCs）预计大幅上升，将高达210-230美元/吨，由于锌精矿供应猛增。2018年锌TC/RCs据称敲定为147美元/吨，今年TC/RCs将为2015年以来的首度上涨。此外，今年基准TC/RC中可能也不含附加费/扣除费。 逻辑：由于锌冶炼开工部分受阻影响，国内锌锭库存季节性积累尚有限，但锌现货升水已持续下调。在供需两弱的情况下，短期关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化，且近两日LME注销仓单量不断激增，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，中美贸易争端进展出现不确定性，达沃斯世界经济论坛氛围偏谨慎；此外，昨日公布的欧元区1月综合PMI明显不及预期，美国1月综合PMI初值基本维稳，全球经济下行压力仍明显。总的来看，宏观预期有所转弱，锌锭低库存对锌价尚有支撑，短期锌价或波动加剧。 操作建议：趋势性等待沽空机会；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。 风险因素：美元指数大幅波动，国内冶炼大规模检修 铅 铅观点：2018年精铅产量再创新高，日内沪铅或将震荡偏弱 1、原生冶炼厂散单报价寥寥，长单正常出货较多，下游因补库基本结束，逢低接货，成交有限。动力废电瓶价格维稳为主，报均价9760元/吨。春节临近，多数企业暂停收货，其中包括广西、贵州、江西、宁夏、河北多数地区的大企业，本周末将陆续停炉。 2、ILZSG：2018年11月全球铅市供应短缺34,900吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，2018年11月，全球铅市场供应短缺为34,900吨。2018年1-11月，全球铅市场供应短缺为9.5万吨，较去年同期短缺17.2万吨缩小。 3、国家统计局数据显示，中国2018年12月铅产量较上月增加15.9%至56.1万吨，同比增幅高达30.5%；1-12月总产量为511.3万吨，同比增加9.8%。 4、LME铅总库存量85200吨，较上交易日减少1425吨。SHFE铅金属期货仓单库存21860吨，较上交易日减少505吨。 逻辑：临近春节，持货商不愿压货多积极出货为主，再生精铅价格维持倒挂，采购依然倾向于电解铅，散单市场货源偏少，多以长单成交为主。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。目前环保虽有高压，但炼厂完成环保改造，并且原料较为充裕，供给端仍有增量潜力。结合国家统计局发布的铅锭产量数据，2018年产量再创新高，打压铅价。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 镍 观点：钢厂镍铁报价抬升，期镍震荡走高 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报93590元/吨，环比下跌0.23%。成交量43.6万手增3.6万手，持仓29.10万手增0.20万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格93700元/吨，金川镍升水900到升水1000元/吨，俄镍贴水50到贴水0元/吨 （3）上期所镍库存11238吨，环比增330吨。LME镍库存203088吨，环比增786吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14800元/吨，环比持平。 （5）据SMM调研了解，印尼镍生铁工厂近期自备电厂已投产，但生产端建设进度较缓慢，第一台33000KVA矿热炉投产或延迟至2019年二季度，此前计划一季度投产。该企业2019年共计将投产4台33000KVA矿热炉，设计总产能20万实物吨/年。 逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕，后期的减产对镍需震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 求会有所减弱。期镍昨日回踩MA20均线企稳后夜盘冲高，暂时维持短线操作，关注是否能形成双头有偏空操作机会。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：成交氛围偏淡，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报148250元/吨，环比上涨0.43%。成交量1.93万手增0.3万手，持仓3.53万手，环比增0.06万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为146000-147500元/吨。 （3）上期所锡库存7463吨，环比减4吨。LME锡库存975吨，环比减10吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经基本结束。期锡昨日走势强于预期，形成阴包阳反包，夜盘继续冲高，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：欧央行维持利率无变化, 贵金属震荡整理 信息分析： （1）美国将向加拿大正式提出引渡孟晚舟，中国外交部：敦促加方立即释放孟晚舟。 （2）英国无协议脱欧风险下降，工党欲支持延迟脱欧议案，英镑上扬。 (3) 巴克莱银行表示延迟英国脱欧会伤害企业的稳定性，时间对英国企业而言非常重要。 （4）欧元区1月制造业PMI初值 50.5，为2014年11月来最低，预期 51.4，前值 51.4。欧元区1月综合PMI新业务分项指数为49.3，为2013年6月以来最低。 逻辑:美国与欧洲经济数据形成反差，美元上扬贵金属疲弱。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球