有色金属策略日报：假期宏观面偏弱，有色弱势震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 有色继续震荡，节前观望为主 2017-05-26 穆迪下调信用评级，有色震荡为主 2017-05-25 资金成本上升，板块震荡为主 2017-05-24 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-05-31 假期宏观面偏弱，有色弱势震荡 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 空单减仓 1706 2017-5-8 46000 46500 43000 42000 铝 观望 - 锌 观望 - 铅 观望 - 镍 观望 黄金 空单轻仓持有 1712 2017-5-2 284 288 白银 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月31日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：原油、美元双反弹，沪铜节后盯现货 （1）原油连续下跌拖累铜价，伦铜自节前收盘下跌62.5美元，至5658美元/吨。 （2）智利4月铜产量为429,241吨，较上年同期的436,902吨下降1.8%。1-4月铜产量总计1,636,887吨。 （3）日本4月精炼铜出口量为41,896,119千克，同比增长3%。1-4月精炼铜出口总量为176,790,346千克，同比下降17.5%。日本4月阴极铜出口量为37,794,772千克，同比增长0.6%；1-4月出口总量为160,752,566千克，同比减少19.8%。 （4）端午节期间美国经济数据向好，美元返升。美国第一季度实际GDP年化季率修正值好于预期和前值，美国4月耐用品订单月率虽远不及前值，但好于预期。美国3月20座大城市房价指数同比大涨5.89%，为2014年7月来最大升幅。4月核心PCE物价指数年率仅上涨1.5%，虽符合预期，但不及前值的增长1.6%，也低于美联储2%的通胀目标。 （5）LME铜库存减少3450吨至315200吨,注销仓单占比继续上升至51.30%；上期所铜仓单减少600吨至66738吨。 （6）日本4月压延铜制品产量季调后为67,649吨，较上年同期增加6.9%。该数据较3月的69,377吨减少2.5%。 逻辑：美元走强、原油回落，给铜价较大的回调压力，然而持货商拉高铜价的同时，持有较高的注销仓单占比，影响价格的矛盾并不突出。操作上，节后沪铜视现货表现，震荡思维操作。 震荡 趋势： 震荡 套利：卖沪铜买伦铜 铝 铝观点：宏观风险增加 铝价或有所偏弱 （1）节日期间，LME市场周一休市，周二伦铝明显走弱，跌幅达到1%左右，上方1960-2000美元/吨附近压力依然较大。 （2）5月重获中左翼民主党党魁身份的前总理伦齐表示，意大利大选应提前至9月德国大选同期举行，市场担忧意大利脱欧。 （3）美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比上涨5.89%，创2014年7月以来最大升幅。 （4）特朗普在G7峰会上表态美国或放弃《巴黎气候协定》，默克尔表示欧洲不能再指望英国以及特朗普领导下的美国，并呼吁欧盟内部要团结一致。 （5）国际铝业协会（IAI）数据显示，全球4月铝产量为487.6万吨，较3月减少1.6万吨，但较上年同期增加24.2万吨。 逻辑：节日期间，外围市场宏观情绪有所走弱，风险忧虑有所增加，LME市场有所回调，伦铝也高位回落。我们认为沪铝可能在宏观情绪影响下短期有所偏弱，但市场仍需关注政策面表现，6月份如果政策面推进令市场失望，不排除铝价下滑可能性。 震荡偏弱 趋势：观望为主。 套利：观望 锌 锌观点：国内锌现货升水加快收窄 短期锌价或呈现震荡调整态势 （1）29日LME休市，30日LME锌价小幅震荡，整体上近期锌价维持震荡态势。 （2）国内锌现货方面，26日锌现货价出现大幅下调，上海地区锌现货对沪锌1706合约升水加快收窄至80-210元/吨，炼厂出货意愿较强，贸易商多出少收，下游节前备库积极。天津地区对沪平水附近，炼厂出货正常，震荡 锌暂时观望，等待再度逢高沽空机会 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月31日 3/18 下游节前采购活跃。广东地区对沪市贴水100元/吨左右，持货商出货积极，下游略有备库，成交有所好转。 （3）30日LME锌库存继续小幅回落1425吨至33.2万吨，注销仓单占库存比例为50.86%。与此同时，至5月26日SHFE锌库存周环比继续下降了1.35吨至7.83万吨，其中SHFE锌锭库存期货也继续减少至2.174万吨。 （4）至5月26日LME锌升贴水（0-3）为-9美元/吨，近日维持小幅贴水态势。 （5）根据我的有色网数据显示，至5月26日国内主要地区锌锭库存为11.14万吨，环比继续减少1.35万吨。短期国内锌锭库存持续去化，目前库存仍维持于偏低水平。 （6）根据SMM数据显示，至5月26日上海、广东和天津三地锌锭合计库存小幅下降0.8万吨至12.91万吨。数据显示锌锭库存回落幅度有所收窄。 （7）根据SMM数据显示，上周国内云南和湖南地区锌矿加工费均上调了50元/吨，其他地区锌矿加工费维持平稳，显示了南方地区锌矿供应有进一步小幅趋松的态势。至上周南方地区锌矿加工费处于3800-4200元/吨，北方地区锌矿加工费处于4100-4400元/吨为主。此外，上周进口锌精矿报价增多，市场交投较活跃。主流价格45-55美元/干吨，部分高价60-70美元/干吨。 （8）据报道，天津地区环保督查影响逐渐消退，镀锌开工环比有所回升。根据我的钢铁网数据显示，26日当周国内镀锌开工率70.61%，较上一周增加6.53%。 逻辑：国内较低的锌锭库存水平，锌现货呈升水态势，沪锌1706和1707合约持仓水平偏高，以及近日天津镀锌企业环保风暴减退开工恢复，对短期锌价形成支撑。不过近日沪锌1706和1707合约持仓量已加速下滑，加之进口锌货源流入，以及冶炼检修高峰已去，国内锌现货升水已明显收窄，目前来看将进一步回落。故短期锌供应端支撑有望减退，以及供需格局将持续转弱，故短期锌价或呈现震荡调整态势。 铅 铅观点：国内下游蓄电池企业开工率回升 短期铅价或低位震荡 （1）国内铅现货方面，26日铅现货报价小幅回升，上海地区主要报价对沪铅1707合约呈小幅贴水，持货商积极报价，下游接货意愿减弱，市场成交一般。河南地区交割品牌对SMM报价呈平水或小幅贴水，下游节前备库已基本结束，成交清淡。 （2）30日LME铅库存微幅回升275吨至18.3175万吨，注销仓单占库存比例36.96%。 （3）至5月26日LME铅升贴水（0-3）为-17.25美元/吨，其贴水幅度有所收窄。 （4）根据SMM数据显示，上周国内云南和湖南地区铅矿加工费分别上调了100元/吨和50元/吨，其他地区铅矿加工费维持平稳，显示了南方地区铅矿供应有进一步小幅趋松的态势。至上周南方地区铅矿加工费处于1400-1700元/吨，北方地区铅矿加工费处于1600-1800元/吨。 （5）根据SMM报道显示，电动自行车蓄电池市场受龙头企业涨价推动，下游经销商采购积极性好转，部分企业订单已现增量。此外，部分大型蓄电池企业有冲刺半年产销量计划，目前部分汽车蓄电池企业已逐步上调开工率10-20%。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月31日 4/18 逻辑：近日LME铅注销仓单大幅下降，LME铅库存企稳，故伦铅期价的支撑减弱。而国内下游蓄电池企业开工率有所回升，与此同时国内河南地区铅供应逐渐恢复。预计短期铅价或呈现低位震荡态势。 镍 镍观点：菲律宾矿企确认供应， 期镍持续低位震荡 （1）昨日沪镍主力合约收盘报75200元/吨，下跌1.1%。主力成交40.7万手增4.5万手，持仓55.万手增0.1W手。 （2）现货方面，昨日上海金川镍出厂价报75500元/吨，环比减少1000元、吨，俄镍均价73900元/吨，环比减少800元/吨。 （3）昨日上期所镍库存72522吨，环比减少100吨；LME镍库存382104吨，环比减1740吨。 （4）菲律宾工商协会称在makati 开展的商贸配对企业家研讨会上，中国与菲律宾签署众多合作项目包括CNC红土镍矿采购以及货运协议。 （5）美国4月PCE物价指数环比0.2%，预期0.2%，前值-0.2%。美国4月核心PCE物价指数同比1.5%，预期1.5%，前值1.6%。 （6）美国4月个人收入环比0.4%，预期0.4%，前值0.2%。美国4月个人消费支出(PCE)环比0.4%，创四个月最大升幅；预期0.4%，前值由0.0%修正为0.3%。美国4月实际个人消费支出(PCE)环比0.2%，预期0.2%，前值由0.3%修正为0.5%。 逻辑：，印尼镍稳步流入国内加大供应，菲律宾与中国签署的协议确认了菲律宾后续的镍矿供应，而需求方面5月下游不锈钢厂开始检修，供需表现持续偏弱，镍价或将进一步承压，后续需观察镍库存缺口的变化状况以及需求端不锈钢厂检修复工状况，操作上保持观望为宜。 震荡 趋势： 观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：意大利可能提前大选 贵金属高位震荡 （1）国内假日期间伦敦现货贵金属高位震荡，伦敦金最高触及1270美元/盎司，伦敦银触及17.48美元/盎司，离岸人民币周一继续上涨一度触及6.8023点。消息层面特朗普威胁退出气候变化《巴黎协定》引发欧洲不满，默克尔表示欧洲不能再指望美国，必须保持内部团结，5月重获中左翼民主党党魁身份的前总理伦齐表示，意大利大选应提前至9月德国大选同期举行，对意大利和英国大选制造“黑天鹅事件”的忧虑引发贵金属短期偏强波动。本周重点关注周五公布的美国非农就业数据，如果周五非农数据保持稳健将提升美联储6月加息概率。 （2）5月重获中左翼民主党党魁身份的前总理伦齐表示，意大利大选应提前至9月德国大选同期举行，理由是意大利新的选举制度有望在多党之间达成一致。只有伦齐所在的民主党明确支持意大利留在欧元区，北方联