消费疲软库存降幅趋缓有色震荡整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-11-08 消费疲软库存降幅趋缓 有色震荡整理 重点关注 铅观点：河南地区环保检查对价格形成利好 沪铅震荡偏强 逻辑：河南地区环保检查对价格形成利好，供应与需求对铅价形成支撑。铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。 操作建议：偏多操作； 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：消费疲软库存降幅趋缓 沪铜弱势震荡 信息分析： （1）上海现货铜报价在49430-49680元/吨，均价49555元/吨，跌65元/吨，对1811合约升40元/吨-升80元/吨。贸易商升水报价有所上调，好铜重新回到升40-50元/吨左右。 （2）上海期铜价格下跌。1901合约以49660元/吨收盘，下跌190元，跌幅为0.38%。全部合约成交368830手,持仓量增加6870手至535462手。主力合约成交187242手,持仓量增加6518手至181924手。SHFE期货仓单：54824吨较前日减少695吨。 （3）高盛方面预测，电解铜需求依旧呈现稳健的增长态势，随着新矿山的不断开发，产量也将较最初的预想大幅增加。2020~2022年间，全球市场或将呈现小幅供应过剩的情况，随着供需平衡在这一时期实现，需要对现有的展望值进行必要的修正。而且从2023年开始，全球市场将开始陷入严重的供应不足。高盛预测，2018年全球电解铜市场供应不足量为12.6万吨，2019年为1000吨；从2020年开始，供应过剩量为10.7万吨，2021年18.2万吨，2022年为10.5万吨。 （4）ICSG报告称，按产量计算，铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。中国是此类产量增长的主要贡献者，而智利的产量增长了5%。另一方面，印度精炼铜产量下降了22%。由于维护停工和运营问题，澳大利亚，菲律宾，波兰和美国也出现了产量下降的情况。 （5）中国五矿集团有限公司6日与波兰铜业集团公司在首届中国国际进口博览会上签署为期5年、总金额约270亿元人民币的电解铜长期采购合同。 逻辑：伦铜BACK结构持续，且现货升水有所扩大，警惕宏观不确定性扰动市场。现货市场成交并不活跃，下游采购需求不足，湿法供应充裕。国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。ICSG报告称铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。供给端的回暖，令铜价承压。 操作建议：观望 风险因素：美股下跌、美元反弹 震荡 铝 观点：减产来袭，沪铝止跌回升 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1985.5美元/吨，上涨1.61%；沪铝1901合约夜盘收盘报13950元/吨，上涨0.50%。 （2）LME铝库存1053675吨，相对前一交易日增加3975吨，上期所铝仓单601384吨，相对前一交易日减少4168吨。 （3）现货方面，上海成交集中13800~13820元/吨，对当月贴水50~贴30元/吨，无锡成交集中13800~13820元/吨，杭州成交集中13840~13850元/吨。市场货源供应较为充足，贸易商出货积极性不减，但部分贸易商保值不佳报价偏高，市场交易在主流成交价下表现不及昨日，下游接货情绪不强，整体成交一般。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3140元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3185元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3185元/吨，与上一交易日持平。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 逻辑：美国中期选举共和党把控参议院，民主党夺回众议院控制权，一定程度上将限制特朗普的作为，日内美元大幅波动，金属走势分化，伦铝尾盘有所拉升。国内方面，甘肃连城铝厂关停剩余的168台500KA电解铝，涉及产能22万吨，其在8月已经关停18万吨产能。短期，供应端的收缩会给沪铝带来一定喘息，但须注意到连城铝厂因为电价这个由来已久的问题关停，不太具备减产的示范效应，另外东兴30万吨检修关停被证伪，总体来看铝实际减产规模并未明显增加。因此，对铝上冲的高度并不乐观，14000关口有较大压力。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：现货价降量升下游积极询价 锌价支撑仍存 1、上海现货锌报价0#锌21870-21970元/吨，较上一交易日跌190元/吨，较沪锌1812合约升水450元/吨-升水550元/吨，1#锌21810-21910元/吨，较上一交易日跌190元/吨，较沪锌1812合约升水390元/吨-升水490元/吨。进口锌方面，SMC报价对1811合约升水60元/吨左右，AZ报价对1811合约升水10元/吨左右，西班牙锌锭报价对1811合约贴水10-40元/吨左右。 2、上海期锌主力1812合约大幅下跌，开盘价21665元/吨，最高价21670元/吨，最低价21095元/吨，收盘价21315元/吨，较上交易日结算价跌230元/吨，跌幅1.07%。全天成交485940手，持仓119940手，减仓11162手。 3、LME锌总库存量为134300吨，较上交易日减少450吨，降幅0.33%。SHFE锌金属期货仓单库存8919吨，较上交易日减少1003吨。 4、美国白宫国家经济委员会主任库德洛表示，总统特朗普并未作出什么一成不变的决定，一定要升级对中国商品的征税，如果能够与中方进行有希望的政策讨论，或许可以撤销部分关税。 逻辑：现货市场升水随着期锌走低有所上涨，市场对于国产普通锌锭询盘积极，持货商积极挺价，市场成交尚可。伦锌库存继续大幅下挫，贸易商报价坚挺升水提升，冶炼厂正常出货。冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。中美贸易摩擦缓解，外部需求有望改善利好锌价。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：河南制定错峰生产计划有色为重点监控行业 沪铅震荡偏强 1、上海铅现货主流报价18430-18650元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，对1812合约升水80-300元/吨。金沙报对1812合约升水300元/吨附近，蒙自报对1812合约升水140元/吨，白银对1812合约升水80元/吨，哈铅报对1812合约平水。 2、上海期铅主力1812合约低位震荡，开盘价18420元/吨，最高价18465元/吨，最低价18260元/吨，收盘价18390元/吨，较上交易日结算价跌140元/吨，跌幅0.76%。全天成交49120手，持仓47056手，减仓3780手。 3、LME铅总库存量为11975吨，较上交易日减少125吨，降幅0.11%。SHFE铅金属期货仓单库存3870吨，较上交易日增加101吨。 4、2018年11月15日至2019年3月15日，河南省钢铁、焦化、铸造、建材、有色、医药（农药）等行业将实施差异化错峰生产。对符合错峰生产豁免条件的，原则上免于错峰，严禁采取“一刀切”方式。据介绍，为有效应对秋冬季重污染天气，河南省以基本抵消采暖季新增污染物排放量为目标，依据重点行业污染排放绩效水平，省环境污染防治攻坚办制定了差别化的错峰生产措施，坚持“谁改造谁受益，早改造早受益” 逻辑：河南地区环保检查对价格形成利好，原生铅库存偏低，供应与需求对铅价形成支撑。铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。 操作建议：偏多操作 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：中期选举靴子落地，期镍震荡回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报97120元/吨，环比下跌1.35%。成交量69.9万增11.0万手，持仓29.9万手减5886手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格97050元/吨，金川镍升水8000元/吨，俄镍升水400到500元/吨 （3）上期所镍库存12731吨，环比减30吨。LME镍库存217410吨，环比减276吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15900元/吨，环比持平。 （5）据新镍网11月7日调研，此前新镍网报道中提到的鑫海科技规划中的8台，已经有4台建设陆续完工，其中最快可能投产的1台48000KVA矿热炉，已经确认11月15日点火，烘炉20天-1个月左右，预计将在年底正式出铁。一切顺利的话，第二台设备或将延后一个月点火。 逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内情况。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。鑫海科技新增产能如期投产，对短期影响少但中期出产生较多影响。中期选举后市场对于特朗普基建计划产生一定怀疑，整体基本金属承压。期镍走势震荡偏弱，可能有短线破位风险但空间有限。操作上还是以短线操作为主。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 锡 观点：下游需求表现一般，期锡震荡回落 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报145950元/吨，环比上涨0.47%。成交量15376手减22