原料药CDMO快速发展且运营效率提升，2021年业绩持续高增长

事件：2022年2月28日公司发布2021年度业绩快报，2021年公司实现营收31.05亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%；实现扣非后归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%。 得益于原料药CDMO业务快速发展和运营效率提升，2021年公司业绩持续高增长： 2021年公司实现营收31.05亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%；实现扣非后归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%。2021年公司业绩持续高增长，主要得益于：（1）原料药CDMO业务快速发展，推动公司收入规模快速提升；（2）公司产能和运营效率持续提升，盈利能力不断优化。 重大订单持续落地和产能快速释放，2022年原料药CDMO业务有望持续高增长： （1）订单需求方面，截止至2021Q1-Q3，临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段的服务项目数量分别为213个、36个、95个，2021年11月和2022年2月公司更是新增落地2.17亿美元、6.81亿美元的重大订单，项目管线的漏斗效应明显。 （2）产能供给方面，公司拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药CDMO生产基地。2021年收购湖北宇阳药业后，公司的原料药CDMO产能扩大至 2000m3 。从先行指标跟踪，当期公司产能持续快速释放，有效保证订单的准时交付。从短期指标分析，2021Q1-Q3公司员工数量达3054人，同比增长28.70%，较2020年增长环比提速； 从中长期指标分析，2021Q1-Q3固定资产和在建工程分别为17.09亿元和2.05亿元，分别同比增长35.98%和9.64%。 持续快速拓展基因细胞治疗和制剂CDMO等新业务： 制剂CDMO和基因细胞CDMO业务处于业务扩展和能力建设阶段。 其中，基因细胞治疗CDMO方面，截止到2021Q1-Q3，基因细胞治疗CDMO研发团队配备178人，基因细胞治疗CDMO服务项目数量达16个，苏州博腾启动位于苏州桑田岛的基因与细胞治疗服务平台项目四楼实验室建设；制剂CDMO方面，截止到2021Q1-Q3，制剂CDMO研发团队配备75人，服务项目数量达13个，2021年公司启用了MCP重庆研发大楼，与目前正在建设的制剂工厂形成紧密协同效应，强化端对端客户交付能力。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资建议：我们预计2022-2023年公司分别实现净利润11.82亿元、13.60亿元，分别同比增长125.7%、15.0%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表