订单结构优化且运营效率提升，2021年业绩超预期增长

事件：2022年1月16日公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现营收30.04亿元-31.08亿元，同比增长45%-50%；实现归母净利润5.00亿元-5.32亿元，同比增长54%-64%，业绩增长超预期。 得益于订单结构优化和运营效率提升，2021年公司业绩超预期增长：2021年预计公司实现营收30.04亿元-31.08亿元，同比增长45%-50%； 实现归母净利润5.00亿元-5.32亿元，同比增长54%-64%。得益于盈利能力和运营效率的提升，业绩超预期增长。其中，盈利能力方面，2021Q1-Q3公司整体毛利率和净利率分别提升2.16个百分点、1.02个百分点，主要得益于订单结构的优化；运营效率方面，2021Q1-Q3公司整体产能利用率为75%，同比提升5个百分点。 订单充足且产能持续扩张，原料药CDMO有望保持高增长态势：当前公司订单充足且产能持续扩张，原料药CDMO业务有望持续高增长。其中，订单方面，截止至2021Q1-Q3临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段的服务项目数量分别为213个、36个、95个，订单漏斗效应明显。此外，根据公司公告，2021年11月公司更是新增2.17亿美元重大订单；产能供给方面，公司国内拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药CDMO生产基地，整体产能扩大至2000m³，长寿生产基地109车间于2021年6月正式投产且产能利用率逐月提升。 基因细胞治疗和制剂CDMO新业务持续快速布局： 基因细胞治疗和制剂CDMO业务处于“建能力、树口碑、拓市场”的快速建设期。其中，基因细胞治疗CDMO方面，截止到2021Q1-Q3，基因细胞治疗CDMO研发团队配备178人，基因细胞治疗CDMO服务项目数量达16个，苏州博腾启动位于苏州桑田岛的基因与细胞治疗服务平台项目四楼实验室建设；制剂CDMO方面，截止到2021Q1-Q3，制剂CDMO研发团队配备75人，服务项目数量达13个，公司积极推动项目交付。 投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润5.15亿元、8.55亿元、11.44亿元，分别同比增长58.7%、66.1%、33.8%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 剂CDMO进展不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表