煤炭行业周报：长协波动收窄，煤炭行业较高盈利水平预计可持续

长协波动收窄，煤炭行业较高的盈利水平可以持续。本周（2022年2月21日~25日），近日发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（以下简称《通知》），我们对《通知》的解读如下：1）长协波动范围收窄，但对中枢价格预期影响有限。秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，较该价格范围高低点价差为200元/吨；此前的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》中给出的价格范围是550-850元/吨（含税），高低点价差为300元/吨，长协价格波动范围收窄，价格稳定性进一步增强。2）煤炭行业较高的盈利水平可以持续。根据《通知》570~770元/吨的范围计算，长协中枢价格为670元/吨，与之前的535元/吨相比价格提升135元/吨，涨幅25%，说明煤炭行业的盈利中枢提升。此前也要求实现长协全覆盖，长协量增加，但是价格波动减弱，对应盈利稳定的持续性增强。3）出矿价格合理区间的制定影响有限。2月长协价为725元/吨，考虑运费及装卸费等，晋陕蒙的长协出矿价格均处于合理期间内，整体影响有限。 需求释放，价格反弹。据煤炭资源网，产地煤矿复工复产良好，产地供应稳定。 而下游复产复工带动需求快速恢复，电力用煤、化工用煤等需求持续释放，但铁路拉运以长协为主，现货资源仍然紧缺，推动价格反弹。 焦炭基本面有望好转，价格有望偏强运行。据煤炭资源网，近期下游需求快速恢复，北方钢厂高炉开工率已经恢复至较高水平，刚性补库存需求较强。但供给端虽然随着冬奥会结束环保限产有所松动，但由于煤价上涨较快，焦化厂里人微薄，增产动力不足，供给短期持续偏紧，价格有望偏强运行。 焦煤价格有望偏强运行。据煤炭资源网，下游焦、钢企业厂内焦煤库存处于低位，对原料煤需求较好，且部分焦钢企业限产幅度仍有减弱的预期下，对原料煤采购积极性增加。受此影响，煤矿出货良好，焦煤市场整体情绪良好。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中偏强运行。 投资建议：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注晋控煤业、山煤国际、中国神华、陕西煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 长协波动收窄，煤炭行业较高的盈利水平可以持续。本周（2022年2月21日~25日），近日发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（以下简称《通知》），明确5月1日起秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，晋陕蒙地区出矿环节中长期交易价格同步根据合理运费倒推确定（山西370~570元/吨，陕西320~520元/吨，蒙西260~460元/吨，蒙东200~300元/吨）。且已明确目前未对现货价格提出合理区间，但要求不能明显偏离中长期交易价格合理区间。我们对《通知》的解读如下：1）长协波动范围收窄，但对中枢价格预期影响有限。秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，较该价格范围高低点价差为200元/吨；此前的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》中给出的价格范围是550-850元/吨（含税），高低点价差为300元/吨，长协价格波动范围收窄，价格稳定性进一步增强。2）煤炭行业较高的盈利水平可以持续。根据《通知》570~770元/吨的范围计算，长协中枢价格为670元/吨，与之前的535元/吨相比价格提升135元/吨，涨幅25%，说明煤炭行业的盈利中枢提升。此前也要求实现长协全覆盖，长协量增加，但是价格波动减弱，对应盈利稳定的持续性增强。3）出矿价格合理区间的制定影响有限。 2月长协价为725元/吨，考虑运费及装卸费等，晋陕蒙的长协出矿价格均处于合理期间内，整体影响有限。 港口动力煤价格回升，产地动力煤价涨跌互现。截至2月25日，Wind数据显示，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1113元/吨，周环比上涨118元/吨。山西大同地区Q5500报收于852元/吨，周环比上升2元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于766元/吨，较上周持平，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于712元/吨，较上周下降54元/吨。 重点港口库存上升。港口方面，据Wind数据，2月26日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为877.5万吨，周环比上升16.5万吨。据CCTD数据，2月24日沿海八省库存为2834.3吨，周环比下降292.2万吨，可用天数15.1天，周环比下降3.6天。 需求释放，价格反弹。据煤炭资源网，产地煤矿复工复产良好，产地供应稳定。而下游复产复工带动需求快速恢复，电力用煤、化工用煤等需求持续释放，但铁路拉运以长协为主，现货资源仍然紧缺，推动价格反弹。 本周焦炭价格稳中有升。据Wind数据，截至2月25日唐山二级冶金焦到厂价报收于3000元/吨，周环比上升200元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2480元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。 焦炭基本面有望好转，价格有望偏强运行。据煤炭资源网，近期下游需求快速恢复，北方钢厂高炉开工率已经恢复至较高水平，刚性补库存需求较强。但供给端虽然随着冬奥会结束环保限产有所松动，但由于煤价上涨较快，焦化厂里人微薄，增产动力不足，供给短期持续偏紧，价格有望偏强运行。 港口、产地焦煤价格反弹。据Wind数据，截至2月25日京唐港主焦煤价格为2830元/吨，周环比上升330元/吨。截至2月25日澳洲峰景矿硬焦煤现货价为420美元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网，山西低硫周环比上涨112元/吨，山西高硫周环比上涨239元/吨，柳林低硫周环比上涨330元/吨，灵石肥煤周环比上涨350元/吨。 焦煤价格有望偏强运行。据煤炭资源网，下游焦、钢企业厂内焦煤库存处于低位，对原料煤需求较好，且部分焦钢企业限产幅度仍有减弱的预期下，对原料煤采购积极性增加。受此影响，煤矿出货良好，焦煤市场整体情绪良好。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中偏强运行。 投资建议：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注晋控煤业、山煤国际、中国神华、陕西煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月25日，本周煤炭板块未能跑赢大盘，跌幅为2.1%，同期上证指数跌幅为1.1%，深证成指跌幅为0.3%、沪深300跌幅为1.7%。 图1：本周煤炭板块未能跑赢大盘（%） 截至2月25日，本周沪深300跌幅为1.7%，煤炭板块跌幅为2.1%。各子板块中，无烟煤子版块涨幅居前，较上周维持不变。 图2：无烟煤子板块涨幅居前（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周金瑞矿业涨幅最大。截至2月25日，煤炭行业中，公司周涨幅前五位的有：金瑞矿业上涨8.00%，ST大有上涨2.54%，兖矿能源上涨2.06%，美锦能源上涨0.90%，山西焦煤上涨0.79%。 本周安源煤业跌幅最大。截至2月25日，煤炭行业中，公司周跌幅前5位的分别为：安源煤业下跌7.4%，电投能源下跌6.4%，新集能源下跌6.1%，兰花科创下跌5.9%，昊华能源下跌5.5%。 图3：本周金瑞矿业涨幅最大（%） 图4：本周安源煤业跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月21日，煤炭资源网报道，国家发改委发布关于内蒙古纳林河矿区陶忽图煤矿项目、陕西榆横矿区南区海测滩煤矿项目、陕西榆横矿区南区海则滩煤矿项目核准的批复。三个煤矿项目总投资241.24亿元，建设规模共计1900万吨/年。内蒙古纳林河矿区陶忽图煤矿建设规模800万吨/年，项目单位鄂尔多斯市成达矿业有限公司隶属淮北矿业。陕西榆横矿区南区海测滩煤矿建设规模500万吨/年，项目单位为陕西延长石油靖边煤业有限公司。陕西榆横矿区南区海则滩煤矿建设规模600万吨/年，项目单位则为陕西亿华矿业开发有限公司，隶属永泰能源。 2月21日，中国煤炭工业协会发布2021年全国规模以上煤炭企业主要经济指标。1-12月份，4343家规模以上煤炭企业营业收入32896.6亿元，同比增长58.3%；营业成本20300.1亿元，同比增长37.8%；应收账款4313.7亿元，同比增长60.1%；利润总额7023.1亿元，同比增长221.7%。煤炭行业经济形势总体稳中向好，行业营收及利润继续实现双增长，亏损企业亏损额持续下降；企业资产负债率略有下降，应收账款增幅继续加大。 2月21日，煤炭资源网报道，印度国有企业印度煤炭公司（Coal IndiaLtd）近日表示，如果公司无法上调煤炭销售价格，则公司煤炭产量将有可能下降，印度能源供应或将再次面临威胁。 印度煤炭公司是世界上最大的煤炭生产商。目前，该公司正面临生产成本增长压力，包括工人薪资上调、供电设备所用柴油价格上涨等。印度煤炭公司董事长Pramod Agrawal在与分析师举行的电话会议上表示，公司一些部门发现如果煤炭不提价就很难生存。 2月21日，煤炭资源网转载俄罗斯通讯社报道，俄罗斯能源部对外经济合作与燃料市场发展司司长谢尔盖·莫恰利尼科夫表示，俄罗斯将扩大对华煤炭供应，未来将增加至1亿吨。他表示，尽管碳中和、碳达峰的目标路径已逐渐明晰，但是作为能源消费大国，中国对煤炭仍有很大的需求。“目前正与中国制定政府间协议，协议里规定的数字是1亿（吨）。”莫恰利尼科夫在“阿格斯俄罗斯煤炭2022·独联体和国际市场”会议上表示。 2月22日，煤炭资源网转载国家发改委消息，为贯彻落实国务院常务会议关于保持煤炭正常生产的部署要求，近一时期，国家发展改革委加强统筹调度，会同有关方面积极推动增加煤炭产量。春节假期过后特别是元宵节以来，主要产煤省区和重点煤炭企业积极组织员工返岗，推动煤矿复工复产。据调度数据，2月20日，全国煤炭产量1218万吨，已恢复至去年四季度日均产量水平。其中，山西省、陕西省产量分别保持在350万吨、200万吨左右的高位水平，内蒙古自治区近几日降雪结束后加快恢复正常生产，产量已超过370万吨，创本月新高。 2月22日，中国煤炭资源网报道，湖南省商务厅数据显示，2022年1月，湖南省煤炭销售均价1319.63元/吨，较前一月下跌1.3%。其中，无烟煤销售均价1638.25元/吨，较前一月上涨1.5%；烟煤销售均价1001元/吨，较前一月下跌5.6%。该厅表示，具体来看，1月全省煤价下跌的主要原因有以下两个方面：一是保供稳价政策力度在2022年一季度仍持续，产量维持同比高位的预期较强；二是春节前全省主要电厂电煤库存可用天数约30天左右，日耗不及预期，煤炭需求节前趋弱。 2月22日，煤炭资源网报道，日前，陕西省自然资源厅向有关市县自然资源部门发出通知，对加强煤炭资源保障工作提出明确要求。通知要求对纳入保供名单的煤矿，采取多种措施加快采矿手续办理，多措并举服务保供煤矿生产。通知提出有序增加煤矿接续资源储备。通知要求配合做好整改煤矿复工复产。通知明确统筹协调疫情防控和安全生产。 2月22日，煤炭资源网报道，中国化学工程第六建设有限公司承建的沪蒙能源300万吨/年焦化项目4#焦炉顺利点火烘炉。沪蒙能源公司项目位于内蒙古阿拉善盟巴音敖包工业园区内，建设内容包括1000万吨/年重介选煤、600万吨/年煤焦化、180万吨/年甲醇、60万吨/年烯烃、40万吨/年LNG、30万吨/年焦油深加工、年产10万吨/年活性炭、5万吨/年针状焦、15万吨/年苯加氢项目及其配套环保设施、安全设施、消防设施等所有主装置及公辅工程，分三期建设。 2月23日，据煤炭资源网消息，河南省日前发布的《河南省“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划》提出，推进煤炭从总量性去产能向结构性