煤炭行业周报：煤价稳健震荡，高长协公司盈利存韧性

动力煤价回调后企稳，仍看好旺季价格表现。本周秦港动力煤价格微跌至841元/吨，但在周五止跌。价格出现小幅调整的原因是：1）中下游终端库存较高，价格反弹后贸易商去库；2）6月全国煤炭进口量3987万吨环比基本持平，高进口下电厂采购力度减弱。展望后市，我们依然看好动力煤价格在旺季的表现，基本面存在诸多积极因素：1）正式入伏之后，我国各地高温持续上升，更是有部分地区气温突破当地历史极值。7月10日南方电网最高电力负荷达2.26亿千瓦，相较于去年最高负荷增加300万千瓦，而根据往年经验来看，电力负荷高点往往出现在8月份，预计今年迎峰度夏期间电力耗煤需求仍有较大增长空间；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存量预计持续下降；3）安监升级之后供给端弹性较弱。 焦炭第二轮提涨开启，焦煤市场情绪提振。本周京唐港主焦煤价格大涨130元/吨至1960元/吨。供应端，煤矿生产保持稳定，整体供应维持高稳；需求端，由于利润较好，钢厂生产积极性保持旺盛，且焦炭第一轮提涨落地使得焦企利润回升，焦化厂开工率环比继续上行，刚需采购持续。在需求预期向好、库存低位的情况下，焦炭第二轮提涨已顺利开启，原料煤市场情绪有望继续提振。当前钢厂焦煤库存仍处于历史低位，随着经济持续修复和下游需求预期改善，焦煤价格存上涨空间。 煤炭行业长期投资价值清晰：本周中国神华、陕西煤业、盘江股份、甘肃能化等上市煤企陆续发布2023年H1业绩预告，根据预告业绩中枢来看，中国神华业绩同比下降19.1%，其余三家同比降幅在38%-53%之间。今年二季度煤价调整是业绩同比下滑的主要原因，但高长协的煤企业绩相对稳健。且虽然业绩同环比下降，但板块依然具备高股息特征，煤价筑底后价值凸显。虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价841元/吨（-1.1%），螺纹钢HRB400-20mm全国价3828元/吨(-0.16%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量44.7万吨(+9.02%),港口吞吐量51.7万吨(+10.00%),产量200万吨以上的焦企开工率为82%(+1.3PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存558万吨，较上周增加18万吨(+3.33%)，炼焦煤库存六港合计212万吨，较上周减少15.3万吨(-6.73%)； 4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为103.8美元/吨(-11.66%)，澳大利亚峰景焦煤到岸价243美元/吨(-1.02%)，动力煤内外价差29.19元/吨，较之前收窄13.59元/吨，主焦煤内外价差32.39元/吨，较之前价差收窄113.32元/吨。 投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周下跌。截至2023年7月14日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价841元/吨，较上周下跌约9元/吨（-1.1%）； 秦皇岛港Q5000平仓价739元/吨，较上周下跌约13元/吨（-1.7%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约9元/吨（-1.1%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约13元/吨（-1.7%） 高低热值煤价较上周有所上涨。截至2023年7月14日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所上涨 图3：高低热值煤价比为1.14 坑口动力煤：内蒙古、山西煤价上涨，陕西煤价持平。截至2023年7月7日，山西大同动力煤Q5500坑口价为712元/吨，较上周上涨52元/吨（+7.9%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价648元/吨，较上周上涨51元/吨（8.5%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为740元/吨，较上周持平。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价上涨、山西古交肥煤车板价较上周上涨。截至2023年7月14日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1960元/吨，较上周上涨130元/吨(+7.10%)；山西古交肥煤车板价1710元/吨，相较上周上涨约80元/吨(+4.91%)。 图5：京唐港主焦煤库提价上涨130元/吨(+7.10%) 图6：山西古交肥煤车板价上涨约80元/吨(+4.91%) 动力煤&炼焦煤长协：2023年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为701元/吨。截至7月11日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 2023年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为701元/吨，较上月下跌8元/吨(-1.13%)；截至2023年7月11日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为701元/吨(-1.13%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价上涨、晋城无烟煤价持平。截至2023年7月14日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周上涨20元/吨（+2.17%）；截至2023年7月7日晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，与上周持平 图9：阳泉小块出矿价为940元/吨（+2.17%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨（0.00%） 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2023年7月14日国内主要港口冶金焦平仓价1951元/吨，与上周相比持平；长治喷吹煤市场价1160元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨） 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格较上周下跌，卷螺差较上周上涨。截至2023年7月14日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3828元/吨，较上周下跌6元/吨(-0.16%)； 卷螺差为147元/吨，较上周上涨27元/吨(+22.50%)。 图13：螺纹钢下跌6元/吨(-0.16%) 图14：卷螺差上涨27元/吨(+22.50%) 化工煤下游：尿素价格、甲醇价格较上周上涨。截至2023年7月14日山西兰花的尿素价格为2280元/吨，与上周相比上涨120元/吨(+5.56%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2380元/吨，与上周相比上涨210元/吨(+9.68%)。 图15：山西兰花的尿素价格上涨120元/吨(+5.56%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格上涨210元/吨(+9.68%) 化工煤下游：水泥价格下跌，聚乙烯价格上涨。截至2023年7月14日华东PO42.5水泥平均价为422元/吨，与上周相比下跌9元/吨(-2.09%)；神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨100元/吨(+1.31%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌9元/吨(-2.09%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价上涨100元/吨(+1.31%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内运价分化国外运价下跌 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量上升。截至2023年7月14日秦皇岛港铁路调入量44.7万吨，与上周相比上升3.7万吨(+9.02%)；港口吞吐量51.7万吨，与上周相比增加4.7万吨(+10.00%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升3.7万吨(+9.02%) 图20：港口吞吐量增加4.7万吨(+10.00%) 动力煤需求：锚地船舶数增加、预到船舶数持平。截至2023年7月14日秦皇岛港锚地船舶数16艘，与上周相比增加1艘(+6.67%)；秦皇岛港预到船舶数9艘，与上周相比减少6艘（-40.0%）。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加1艘(+6.67%) 图22：秦皇岛港预到船舶数相比减少6艘(-40.0%) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价下跌。截至2023年7月14日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为30.9元/吨、18.4元/吨，较上周变化分别为：下跌0.1元/吨（-0.3%）、上涨0.9元/吨（5.1%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.41美元/吨、6.24美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.06美元/吨（-0.46%）、下跌0.06美元/吨（-0.94%）。 图23：国内OCFI运价分化（元/吨） 图24：国际CDFI运价下跌（美元/吨） 焦煤需求：焦企开工率增加，日均铁水产量减少。截至2023年7月14日产量200万吨以上的焦企开工率为82%，较上周绝对值变化为相比增加1.3个百分点；247家企业日均铁水产量为244.38万吨，与上周相比减少2.4万吨(-0.99%) 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率增加1.3% 图26：247家企业日均铁水产量为减少2.4万吨(-0.99%) 1.3.库存分析：动力煤库存减少，下游焦煤焦炭库存减少 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少。截至2023年7月10日CCTD南方主流港口库存为3789.3万吨，较上周增加78.7万吨(+2.12%)，CCTD北方主流港口库存为3619.9万吨，较上周减少89.6万吨(-2.42%)；主流港口合计库存为7409.2万吨，较上周减少10.9万吨(-0.15%)。 图27：南北方主流港口库存分化（万吨） 图28：主流港口合计库存减少10.9万吨(-0.15%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少。截至2023年7月14日，秦皇岛库存558万吨，较上周增加18.0万吨(+3.33%)；截至2023年7月10日，煤炭重点电厂库存12020万吨，较上上周减少50万吨(-0.41%)。 图29：秦皇岛库存增加18.0万吨(+3.33%) 图30：煤炭重点电厂库存减少50万吨(-0.41%) 中下游焦煤库存：炼焦煤库存六港库存、焦化厂焦煤库存减少，钢厂焦煤库存增加。截至2023年7月14日，炼焦煤库存六港合计212万吨，较上周减少15.3万吨(-6.73%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存701.1万吨，较上周减少12.1万吨(-1.70%)；247家样本钢厂炼焦煤库存726.1万吨，较上周增加0.1万吨(+0.01%)。 图31：炼焦煤库存六港合计减少15.3万吨(-6.73%) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存减少12.1万吨(-1.70%) 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存增加0.1万吨(+0.01%) 下游焦炭&喷吹煤库存：247家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2023年7月14日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存411.48万吨，较上周增加8.4万吨(+2.09%)；247家样本钢厂焦炭库存为590.73万吨，较上周减少1万吨(-0.18%) 图34：