煤炭行业事件点评：长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升

核心观点
《能源保供中长期合同管理办法（试行）（公开征求意见稿）》的发布进一步完善了电煤中长期合同管理，提升了长协价格的稳定性，增强行业盈利确定性。高长协比例的上市公司将转向量稳、价可调、现金流扎实的稳健盈利模式，利好行业估值提升。

关键数据

• 合同签订量：各有关省、中央企业集团需求方签订的电煤保供中长期合同总量需达到本地区需求总量的一定比例。剩余煤炭资源可用于应急保供、煤炭储备等。
• 合同签订价格：电煤价格由供需双方协商确定，符合国家及地方规定。港口价格合同采用“基准价+浮动价”机制，产地价格合同建立价格月度调整机制。
• 合同履约及变更：月度履约量需保持均衡稳定，严禁倒卖、转卖等行为，经协商一致可变更合同。

监管措施
未完成煤源保障要求、不符合价格机制、未履行合同义务、倒卖合同等行为将被责令改正，必要时约谈、警告或通报批评；严重影响能源保供的将追究法律责任。

研究结论
《管理办法》的完善提升了长协价格的稳定性，高长协比例的上市公司盈利模式更稳健，利于行业估值提升。推荐投资主线：1）高现货比例弹性标的（潞安环能、昊华能源等）；2）行业龙头业绩稳健（中国神华、陕西煤业等）；3）受益焦煤供给收缩（山西焦煤、淮北矿业等）。

风险提示
政策变化风险、需求大幅下滑风险。