铜月度策略报告：供应趋紧推动铜价重心上移，宏观风险抑制涨幅

供应趋紧推动铜价重心上移，宏观风险抑制涨幅张华伟2022年2月21日铜月度策略报告 近期行情回顾01 今年以来铜价重心震荡上移。全球显性库存偏低，供应偏紧继续支撑铜价维持在高位。中国财政发力，基建投资预期加速；房地产市场边际改善。欧美制造业仍维持较强扩张，铜价仍有上行动能。但高通胀下，欧美或加快紧缩步伐，以及俄美角力抑制市场风险偏好，市场情绪转向谨慎，铜价涨幅受限。 铜供需基本面情况02 截止到2月18日，春节后上海交易所铜库存快速上升至13.6万吨，比去年同期高2.4万吨。伦敦铜库存下降至7.4万吨，比去年同期低0.2万吨；注册仓单5.6万吨，供应仍显偏紧。Comex库存降至6.7万吨，比去年同期高约0.8万吨。三大交易所总库存上升0.2万吨至17.8万吨，同比低约9.1万吨，全球现货供应紧张局面有所改善。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势春节后国内库存加速回升271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120227121722273237421/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截至2月18日，国内社会库存单周增加2.65万吨至21.28万吨，较节前的9.87万吨增加11.31万吨，今年节后12个自然日的累库量要较去年的9.89万吨多1.42万吨，除今年节后复工时间较晚外，华东疫情再度爆发令华东消费未能持续增加也是今年库存增幅较大的原因之一。节后第二周库存增幅为2.65万吨，较第一周的8.66万吨明显减少，预计节后第三周库存的增幅将进一步减少。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势节后国内社会库存快速回升，保税区库存持续上升上海保税区库存增加1.92万吨至25.02万吨，因进口窗口关闭且外贸市场节后并未完全恢复。上海保税区库存水平仍是近几年以来同期最低水平。152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）20172018201920202021202201020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图20182019202020212022 国家统计局数据显示中国12月精炼铜（电解铜）产量为91.0万吨，同比下降6.1%，环比增长3.8%。2021年产量总计为1048.7万吨，同比增长7.4%。1月SMM中国电解铜产量为81.81万吨，环比降低6.0%，同比上升2.5%。总体来看，1月份国内电解铜产量大幅不及预计的主要原因是南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期，旗下三家冶炼厂总影响量超4万吨，与此同时，方圆老线的关停以及兰溪自立的检修等都在一定程度上小幅干扰1月份冶炼厂产量。SMM预计2月国内电解铜产量为82.02万吨，环比增加0.3%，同比降低0.2%。但由于北方部分冶炼厂受到了冬奥会的限制，小幅影响电解铜产量叠加2月份天数相对较少的影响下，整体产量未见明显爬升。综合来看，22年1-2月份国内产量较去年同期是增加的。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势1-2月中国精炼铜产量同比预计增加1.1%455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2016201720182019202020215560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 中国12月未锻轧铜及铜材进口量连续第四个月上升。12月中国进口未锻轧铜及铜材58.9万吨，环比增加15.4%，同比增加15.0%；1-12月份累计进口552.9万吨，较2020年减少17.2%；较2019年增加11.0%。中国12月铜矿砂及其精矿进口量环比下降。2021年12月中国进口铜矿砂及其精矿206.0万吨，环比下降5.9%，同比增加9.3%；2021年全年累计进口2340.4万吨，同比增加7.6%；较2019年增加6.4%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势12中国铜材进口环比继续上升203040506070801234567891011122015201620172018201920202021100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201620172018201920202021 截止2月18日，SMM进口铜精矿指数(周)报64.16美元/吨，较上周五上升0.46美元/吨。自由港和中国冶炼商同意提高2022年铜TC/RCs至每吨65美元和每磅6.5美元比今年基准(每吨59.50美元，每磅5.95美分)高出9.2%，近年来出现的铜矿供应紧张状况将在2022年得到缓解。进入2022年后，精废价差扩大，因精铜价格维持高位，废铜价格相对跟涨乏力。元宵节过后，下游企业陆续开工，废铜制杆等利废企业的订单处于上升趋势，不过原料供应尚没完全恢复，导致原料采购依然偏紧。此外，2月下旬，为符合3月实施的财税40号文要求，江西地区的部分利废企业开始准备采购带票废铜，可能会促使市场上的发票供应趋紧，精废价差略有回落。进口铜精矿加工费走势中国精废铜价差口走势现货铜精矿加工费持稳2900390049005900690079008900990028000330003800043000480005300058000630006800073000780002018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4长江有色市场铜均价佛山废铜1#光亮铜线价格精废铜价差（右轴）294969891091292014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/292021/2/28进口铜精矿TC(美元/吨)现货TC长单TC 2021年12月精炼铜进口量同比上升29.7%至41.8万吨，环比增加20.9%。1-12月中国累计进口精炼铜362.7万吨，同比下滑22.3%。据海关统计数据显示，中国12月废铜进口量同比猛增38.4%至16.2万吨，环比下降1.8%。1-12月中国累计进口废铜169.3万吨，同比增加79.4%。中国精炼铜进口走势中国废铜进口走势2021年中国精炼铜进口下滑15202530354045505560123456789101112201620172018201920202021510152025303540123456789101112中国废铜进口量201620172018201920202021 2021年12月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.9万吨，环比下降3.9%，同比上升13.9%；1-12月累计出口93.2万吨，同比上升25.3%。2021年中国出口精炼铜共26.6万吨，较2020年增长25.5%；其中12月出口1.5万吨，同比增长4.1%，环比下降19.9%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2021年中国未锻轧铜及铜材出口同比大增25.2%0123456789123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2016201720182019202020213579111315123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201620172018201920202021 2021年10月全球矿山产量同比上升0.8%至182.8万吨。1-10月全球矿山产量1743.8万吨，同比增长3.3%。10月全球矿山产能224.3万吨，同比增长4.8%ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年1-10月全球矿山产量同比增长3.3%140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年10月，全球精炼铜产量207.3万吨，同比下降2.1%，消费量为214.7万吨，同比下降5.3%。全球精炼铜市场10月出现3.4万吨短缺，9月为短缺5.7万吨。2021年前10个月，市场供应短缺21.9万吨。10月8日，ICSG表示全球铜市场今年预计将出现4.2万吨的缺口，2022年将出现32.8万吨的过剩。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势1-10月全球精炼铜市场供应短缺21.9万吨175180185190195200205210215123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 2022年伊始，我国汽车市场在去年同期基数较高的背景下，依旧呈现出稳定的发展态势。根据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）2月18日发布的最新产销数据，2022年1月，我国汽车产销分别完成242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势2022年伊始汽车销量同比持稳，新能源车延续同比高速增长2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022中汽协数据显示，2022年1月新能源汽车产销环比有所下降，同比继续保持高速增长。分别达到45.2万辆和43.1万辆，环比下降12.6%和18.6%，同比增长1.3倍和1.4倍。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201720182019202020212022 产业在线数据，2021年12月空调总销量1152.2万台，同比下降0.3%。其中内销同比下降5.4%，出口增长5.3%。2021年累计销量15259万台，同比上升7.9%，较2019年增长1.3%12月冰箱实现总销量715.1万台，同比下降8.9%，较2019年12月增长11.3%。其中内销出货量372万台，同比下降6.4%，较2019年同期下降1.3%。12月洗衣机实现总销量655万台，同比下降5.8%。其中内销出货量418万台，同比下降5.4%。出口出货量236万台，同比下降6.6%，外销增速继续放缓。产业在线中国空调销量走势产业在线中国