建材行业周观点：地产端刺激延续，继续推荐地产和基建链

本周观点：地产端刺激延续，继续推荐地产链和基建链。本周，根据上证报报道部分城市降低了首套房贷利率及首付比例，春节前后重庆、江西赣州部分银行将首套房贷首付比例降至20%。此轮调整城市均为非“限购”城市，是由当地地方住房、金融职能部门根据因城施策原则共同决定调整。 地产需求侧刺激延续，综合来看，2022年开工产业链有望在上半年回暖、竣工前弱后强，保障房建设加速，都将依次带动地产链建材需求的增长，推动消费建材的需求景气度复苏。另一方面，地产资金收紧、2021年大额减值计提等影响下，对于地产产业链上游企业来说，或将面临业务增速放缓以及现金流压力。在此背景下，大部分消费建材龙头公司均已走过十年以上的发展历程，完成了业务发展“从0到1”的积累过程，经历过完整行业周期波动，其抗风险、抗周期能力更强，未来有望强者恒强，市占率持续提升，推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注三棵树、坚朗五金、凯伦股份。基建方面，年前稳增长预期不断升温，预计实物工作量在2022年一季度形成，带动2022年初基建开工，一季度基建有望实现较好增长，须关注资金端落实情况、和微观层面下游企业新签项目订单情况。 推荐基建强相关的水泥板块、减水剂板块、新增的重点发力领域相关的管材板块。 水泥价格继续下跌。本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。库存：本周全国水泥平均库存66.81%，同比11.19pct，环比0.19pct。出货：本周全国水泥平均出货1.11%，同比-31.46pct，环比0.21pct。 浮法玻璃价格小幅上涨。本周国内浮法玻璃均价为2398.62元/吨，较上周均价（2170.41元/吨）上涨228.21元/吨，涨幅10.51%。截至本周四，重点监测省份生产企业库存总量为3810万重量箱，较上周减少532万重量箱，降幅12.25%。光伏玻璃主流大单：2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40.48%。 无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，电子纱市场整体调后暂稳。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅7.39%。电子市场整体调后暂稳成交在11000元/吨上下，环比走稳。 市场回顾：涨幅前五的公司为：英洛华（21.65%）、中铁装配（18.63%）、*ST雅博（17.47%）、坤彩科技（16.93%）、韩建河山（15.89%）；跌幅前五的公司为：坚朗五金（-5.80%）、旗滨集团（-5.61%）、蒙娜丽莎（-5.45%）、纳川股份（-5.06%）、洛阳玻璃（-4.98%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注华新水泥、天山股份、冀东水泥。玻璃板块：2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在2022Q2末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在2022Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注永高股份。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 地产端刺激延续，继续推荐地产链和基建链。本周，根据上证报报道部分城市降低了首套房贷利率及首付比例，春节前后重庆、江西赣州部分银行将首套房贷首付比例降至20%。此轮调整城市均为非“限购”城市，是由当地地方住房、金融职能部门根据因城施策原则共同决定调整。地产需求侧刺激延续，综合来看，2022年开工产业链有望在上半年回暖、竣工前弱后强，保障房建设加速，都将依次带动地产链建材需求的增长，推动消费建材的需求景气度复苏。另一方面，地产资金收紧、2021年大额减值计提等影响下，对于地产产业链上游企业来说，或将面临业务增速放缓以及现金流压力。在此背景下，大部分消费建材龙头公司均已走过十年以上的发展历程，完成了业务发展“从0到1”的积累过程，经历过完整行业周期波动，其抗风险、抗周期能力更强，未来有望强者恒强，市占率持续提升，推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注三棵树、坚朗五金、凯伦股份。基建方面，年前稳增长预期不断升温，预计实物工作量在2022年一季度形成，带动2022年初基建开工，一季度基建有望实现较好增长，须关注资金端落实情况、和微观层面下游企业新签项目订单情况。推荐基建强相关的水泥板块、减水剂板块、新增的重点发力领域相关的管材板块。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格回落地区主要是天津、江苏和四川等局部地区，幅度20-30元/吨；推涨有地区湖南、广西、重庆和新疆，幅度30-50元/吨，长三角熟料价格再次上调30元/吨。2月中旬，受淡季因素、雨雪天气和局部地区疫情反复影响，下游需求启动缓慢，企业出货仅恢复20%左右，部分地区水泥价格小幅震荡调整。春节过后，下游需求恢复缓慢在预期之内，一方面，去年四季度需求表现疲软，搅拌站资金回笼较差，开工积极性低；另一方面，政府加大基建投放力度，针对水泥需求拉动体现滞后，开市水泥需求多是延续性工程为主，此外，疫情点状复发对部分地区工人返岗也有限制。综合判断，2月底3月初，下游需求将会明显提升，3月中上旬市场才会完全恢复。 库存：本周全国水泥平均库存66.81%，同比11.19pct，环比0.19pct。80个城市中，5个城市库存增加，1个城市库存减少。地区来看华东、中南、西南地区普遍库存增加，华北、西北、华东地区库存保持稳定。 出货：本周全国水泥平均出货1.11%，同比-31.46p Ct ，环比0.21pct。74个城市中，4个城市出货增加，1个城市出货减少。华北地区出货增加，华东、中南、西南、西北、东北地区出货较上周保持不变。 图表1全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2全国水泥平均库容比（%） 图表3全国水泥平均出货率（%） 图表4全国水泥产量当月值及同比 （一）华北 华北地区水泥价格稳定。京津冀地区下游需求仍未启动，因冬奥会影响，车辆运输和工程开工受限，各企业仅零星袋装水泥出货，预计2月底3月初，下游工程才会陆续启动。 天津地区水泥价格回落20-30元/吨，主要是节前有部分企业出台冬储政策，导致市场成交价格出现小幅回落，其他地区保持平稳。河北地区水泥企业继续执行错峰生产，熟料库存普遍不高，预计开市后水泥价格将保持稳中有升态势。 内蒙古呼和浩特、乌兰察布等地水泥企业尝试推涨价格20元/吨，受环保管控以及原材料价格上涨带动，水泥生产成本增加，加之区域内错峰生产执行情况较好，熟料、水泥库存均在低位，主导企业尝试推涨价格，因下游需求尚未启动，其他企业多处于观望状态。综合看，因错峰生产执行到位，且节前各企业均未进行库存储备，后期市场开市，随着需求恢复，水泥价格上调走势比较明确。 图表5华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格稳中有落。华东地区水泥价格大稳小动。江苏苏锡常地区水泥价格下调10-20元/吨，由于本地部分企业价格较低，且有长江中上游低价水泥影响，高价企业适当回落价格，目前市场启动较为缓慢，一方面频繁阴雨天气影响，阻碍运输和市场成交；另一方面苏州地区疫情反复，企业生产虽未受到影响，但工程和搅拌站多数仍处于停工状态，水泥需求恢复有明显制约。南京及镇江地区水泥价格稳定，元宵节过后，受雨雪天气影响，下游需求恢复不佳，企业发货2-3成，水泥库存多高位运行。考虑到沿江地区熟料价格已连续上调两轮，后期江苏地区水泥价格大体趋稳，随着需求恢复，水泥价格也将会开启上行走势。 浙江杭嘉湖和金衢丽地区水泥价格稳定，受阴雨天气及阶段性降温影响，工程和搅拌站启动缓慢，企业日出货恢复至2-3成，待天气好转后，需求才会有明显提升。甬温台地区水泥价格稳定，目前企业主要以袋装发货为主，散装量较少，企业综合发货不到3成，袋装水泥占比高的企业，出货量能达4成左右，短期各企业水泥库存均在高位或满库，磨机开工率处于较低水平。 安徽合肥、芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，受阴雨天气影响，下游需求恢复较慢，大部分工程和搅拌站仍处于停工状态，企业发货2-3成，因熟料发货情况较好，库存降至4成水平。皖北地区水泥价格稳定，气温较低，仅民用袋装有备货需求，预计2月底3月初，工程和搅拌站才会大面积开工，随着熟料价格上调，企业后期水泥也有涨价意愿。 长三角沿江地区熟料第二轮上调30元/吨，因海运费价格上涨，进口熟料量少，水泥粉磨站备货更为积极，大企业熟料库存快速消化，再次上调熟料价格。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，下游工程和搅拌站仍处于停工状态，散装需求低迷，袋装市场刚刚启动，企业发货有2成左右，水泥库存多在高位运行。赣南和赣北地区水泥价格报价暂稳，正月十五过后，降雨天气增多，工程和搅拌站仍未开工，下游需求恢复有限，企业日出货2-3成。 福建福州、龙岩和厦漳泉等地区水泥价格趋强，春节过后，受持续阴雨天气影响，大部分工程和搅拌站仍未开工，目前多以民用袋装市场为主，企业发货恢复至2-3成，库存普遍70%-80%高位。据企业反馈，节后煤炭和熟料价格均出现上涨，而此前水泥价格降至较低水平，为提升运营质量，省内企业有意向尝试推涨水泥价格。 图表7华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8华东水泥库存（%） （三）东北 东北本地市场没有需求。当地气温较低，市场恢复一般在3月中下旬。由于多数厂家停产，还没有船运外发。 图表9东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格趋强运行。广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定，熟料价格公布上调30元/吨，现熟料出厂价430元/吨，大部分工人尚未返城，工程启动偏慢，企业发货仅恢复至2-3成。粤东地区水泥价格暂稳，因去年搅拌站回款较差，今年复工积极性不高，目前水泥企业综合发货量不到2成，尽管需求较差，但并未影响企业推动价格上调，2月15日，粤东地区熟料价格第二轮公布上调30元/吨，主要错峰生产执行到位，库存不高。 广西桂林地区水泥价格上调20-40元/吨，由于年前价格回落至较低水平，春节过后煤炭、熟料价格再次上调，企业生产成本增加，促使价格上涨，短期受雨水天气影响，下游需求恢复不佳，多以民用袋装水泥为主，价格具体落实需进一步跟踪。南宁和崇左地区水泥价格稳定，阴雨天气较多，以及局部地区受疫情反复影响，大部分工人尚未返程，企业出货仅在1-2成，预计三月初市场才会大面积复工。玉林、贵港地区水泥价格稳定，雨水天气影响，工程和搅拌站仍未启动，下游需求恢复不佳，企业发货仅在2成左右。 湖南邵阳、娄底地区水泥企业公布价格上调30元/吨，因煤炭价格上涨，为传递成本增加，企业通过行业自律尝试推涨价格，短期看工程和搅拌站尚未开工，仅有少量袋装备货需求，价格落实或有难度。长株潭、岳阳等地区水泥价格暂稳，受雨水天气和春节长假影响，大部分搅拌站推迟开工，下游需求恢复缓慢，水泥企业发货在2成左右。 湖北武汉以及周边地区水泥价格平稳，雨雪天气持续，下游需求启动缓慢，企业出货仅恢复至1-2成，库存高位运行，熟料价格跟随长江下游同步上涨，短期水泥以稳价为主。 荆门、荆州地区水泥价格平稳，雨雪天气和市场资金紧张影响，工程和搅拌站延缓开工，目前企业出货不足2成，预计2月底市场才会大面积启动。 河南地区水泥市场启动缓慢，一方面受冬奥会期间环保和交通管控影响，工地复工放缓； 另一方面搅拌站去年资金回款较差，短期开工积极性不高，仍处于停工状态，水泥企业出货仅在1-2成，主要是农村袋装备货需求，库存高位运行。此外，郑州、新乡等中部地区有个别小企业水泥价格小幅回落10元/吨，其他各大企业暂未跟进，稳价为主。 图表11中南高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表12中南水泥库存（%）