医药行业一周观察：序贯接种落地，关注新冠疫苗加强针和出海机会

0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120001 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：马千里联系人：张超 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060003 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521070001 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn 一周核心观点 继续关注景气赛道估值合理标的。本周医药生物指数上涨4.85%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，涨跌幅位于所有申万一级行业中第2名。2022年初以来，医药行业下跌13.25%，跑输沪深300指数7.40个百分点，涨跌幅位于所有申万一级行业中第28名。当前医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）30.8x，处于近5年历史估值的12%分位数，估值位于偏低水平。在国内外宏观环境存在不确定性、冬季全球新冠疫情反复阶段，我们认为医药生物板块具有较高性价比，建议继续关注景气赛道估值与增速匹配的优质标的：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、金斯瑞生物科技、复星医药、普洛药业、康诺亚、康宁杰瑞制药等。 国内序贯加强免疫落地，关注新冠疫苗加强针和出海机会 2022年2月19日，国务院联防联控机制新闻发布会披露，经国务院联防联控机制批准，国家卫生健康委已经开始部署序贯加强免疫接种。序贯加强免疫策略实施后，完成全程接种国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司灭活疫苗，以及天津康希诺公司的腺病毒载体疫苗满6个月的18岁以上目标人群，可以选择智飞龙科马的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗进行序贯加强免疫。此外，国务院联防联控机制还批准了深圳康泰公司和医科院生物所新冠病毒灭活疫苗的同源加强免疫接种。 中国新冠疫苗接种量超30亿剂次，预计首轮加强免疫进度即将过半。截至2022年2月19日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗30.76亿剂次，疫苗接种总人数达到12.68亿人，完成全程接种人数为12.33亿人。其中，60岁以上老年人新冠病毒疫苗接种覆盖人数达到2.20亿，完成全程接种达到2.11亿人；80岁以上老年人新冠病毒疫苗接种覆盖人数为2044.1万人，完成全程接种1795.3万人。国内从2021年10月开始为完成全程接种6个月以上人群进行加强免疫，截至2月7日，国内已有约4.6亿人次完成加强免疫，预计目前加强免疫进度即将过半，按照目前~600万人/天接种速度，未来3~4个月有6~7亿人次序贯加强免疫需求。 图1：中国新冠疫苗接种总剂次（万剂/左轴）及每日接种剂次（万剂/右轴） 丽珠单抗V-01公布海外序贯加强III期数据。在巴基斯坦和马来西亚开展序贯加强的III期临床试验，计划在完成2剂灭活疫苗接种3到6个月的18周岁及以上健康成年人共计10722人中按1:1注射V-01加强针或空白安慰剂。目前已入组10241人，共检测到接种后主要终点病例数110例。现阶段分析的试验结果显示：V-01序贯加强后与两针灭活疫苗对比，V-01序贯加强组和两针灭活疫苗组人年发病率分别为6.73%和12.80%，具有显著性差异（P=0.0012）；V-01序贯加强后的绝对保护力为61.35%，具有显著强优效性，已满足世界卫生组织（WHO）标准。 2021年国内新冠疫苗出口超千亿，关注新冠疫苗出海。根据中国海关总署数据，2021年我国人用疫苗（预计大部分为新冠疫苗）出口金额超1100亿元，其中北京（国药+科兴）910亿元、天津和江苏（康希诺）共计42.7亿元、安徽（智飞龙科马）12.7亿元、广东（康泰生物）10.8亿元。目前康希诺生物Ad5-Cov，智飞生物ZF2001正在推进WHOEUL审查，有望进一步拓展海外市场。 表1：2021年1-12月国内人用疫苗出口数据（单位：亿元） 国信观点：国内疫情点状散发呈常态化，序贯加强免疫落地将有助于进一步提升群体免疫屏障，国内本轮加强免疫预计即将过半，未来3~4个月预计仍有6~7亿人次序贯加强需求。丽珠单抗V-01、瑞科生物ReCov等产品仍在推动海外III期临床，未来有望进一步丰富国内新冠疫苗品种。全球疫情略有缓和但新增确诊病例等数据仍处于历史高位，新冠疫苗全球供应存在结构性失衡，目前国内2款新冠疫苗正在推进WHOEUL认证工作，未来有望进一步开拓海外市场。建议持续关注新冠疫苗相关标的：智飞生物、康希诺生物-B、复星医药等。 新冠疫情追踪 国内本土疫情整体控制平稳，部分地区点状散发。2022年2月至今国内共报告确诊病例772例，涉及11个省市，其中广西百色疫情已处于收尾清零；内蒙古呼和浩特疫情处于早期阶段，仍有病例数快速增长，社区传播和外溢的风险；辽宁葫芦岛疫情新增病例主要通过集中隔离筛查发现，社会传播风险基本控制。 表2：2022年2月国内本土病例数据情况 全球疫情缓和。全球日均新增病例数连续第4周下降，从一月底峰值~350万人/天，降至目前~200万人/天，但仍处于历史高位；全球日均死亡病例数拐点初现，由一周前的峰值~1.1万人/天略有下降。 图2：全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均） 全球主要国家疫苗接种持续推进。截至2022年2月19日，全球已接种新冠疫苗超104亿剂，日均接种量~3000万/天，全球一针覆盖率达到61.9%，其中中国接种30.8亿剂，印度、美国分别接种约17.5、5.5亿剂。从完成免疫程序的人群占比看，阿联酋（94.1%）、葡萄牙（91.3%）、智利（88.9%）、巴西（71.3%）、美国（64.2%）等均完成较高比例的完全免疫。 图3：全球部分国家新冠疫苗接种量 图4：全球部分国家完成免疫程序的比例 新股上市跟踪 表3：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 一周行情回顾 本周全部A股上涨1.20%（总市值加权平均），沪深300上涨1.08%，中小板指上涨2.56%，创业板指上涨2.93%，生物医药板块整体上涨4.85%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨2.52%，生物制品上涨1.98%，医疗服务上涨12.59%，医疗器械上涨5.67%，医药商业上涨0.78%，中药上涨1.99%。 个股方面，涨幅居前的是翰宇药业（40.77%）、博腾股份（36.15%）、热景生物（28.58%）、仟源医药（23.93%）、万东医疗（22.72%）、精华制药（22.68%）、上海凯宝（18.77%）、华通医药（18.51%）、药明康德（18.27%）、凯莱英（17.19%）等，主要由于新冠药物和检测相关概念及产业链、公司定增股东变化等因素。跌幅居前的是海翔药业（-12.57%）、海辰药业（-10.87%）、览海医疗（-8.90%）、国农科技（-7.90%）、国新健康（-7.51%）、健民集团（-5.48%）、ST康美（-4.73%）、华润三九（-4.01%）、佐力药业（-3.65%）、上海莱士（-3.48%），主要由于前期涨幅较大有所回调以及股价正常波动等原因。 本周恒生指数下跌2.32%，港股医疗保健板块上涨5.72%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨3.44%，生物科技上涨8.43%，医疗保健设备上涨0.05%，医疗服务上涨3.56%。个股方面，涨幅居前的是金斯瑞生物科技（22.87%）、药明康德（19.76%）、君实生物（15.39%）、四环医药（14.29%）、康希诺生物-B（11.68%）等，主要由于临床推进顺利、业绩预告盈利、对外合作以及前期跌幅较大有所反弹等原因。跌幅居前的是维亚生物（-8.85%）、启明医疗-B（-5.15%）、春立医疗（-4.44%）、爱康医疗（-4.38%）、百济神州（-4.36%）等，主要系股价正常波动等原因。（注：港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业） 图5：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表4：A股医药板块本周涨跌幅前十股票 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）30.79x，全部A股（申万A股指数）市盈率18.36x。分板块来看，化学制药32.30x，生物制品28.40x，医疗服务57.61x，医疗器械22.76x，医药商业16.59x，中药32.72x。 图6：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图7：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图8：医药行业子版块市盈率情况（ TTM 整体法，剔除负值） 近期外发报告 智飞生物-300122-重大事件快评：员工持股计划公布，长期发展信心充足 报告链接：http://ers.guosen.com.cn:8080/pc/v/ac3a73cd-2859-42f2-bb19-48c585123b79 事项：公司公布《共同富裕之员工持股计划草案（2022年）》，计划参加对象总人数不超过2000人，其中董监高共计14人，计划筹集资金总额不超过16亿元，存续期为48个月，锁定期为12个月。设立后将委托具备管理资质的专业机构进行管理，并拟通过法律法规允许的方式实现融资金额与自筹金额的比例不超过1：1，管理机构产品的规模上限为32亿元。此次计划拟通过二级市场购买股票，以管理机构产品的规模上限32亿元及2022年1月28日公司收盘价105.62元/股测算，管理机构产品所能购买和持有的标的股票约为3029.73万股，占公司股本总额比例约为1.89%。 国信医药观点：本次员工持股计划是公司上市以来的第三次持股计划，惠及员工人数最广，募集资金总额最大，有助于调动员工积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，实现公司和员工利益双赢，彰显公司对于长期发展的信心。 投资建议：公司代理默沙东HPV和五价轮状病毒疫苗快速放量；自主产品EC诊断试剂和母牛分枝杆菌均已获批，重点布局结核病板块即将迎来收获期；AC-Hib冻干三联苗准备报产，人二倍体狂苗（MRC-5细胞）获得III期临床总结报告，四价流感疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗和双价痢疾结合疫苗等品种进行III期临床，研发管线有序推进；新冠疫苗III期临床关键性数据优秀，正在推进WHO EUL等认证工作，有望进一步开拓海外市场，贡献业绩弹性。 预计公司2021-2023年EPS分别为6.37/7.00/6.44元，目前股价对应PE为19/17/19x，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败或进度低于预期；盈利预测和假设条件估计不准确的风险。 远大医药-00512.HK-重大事件快评：Y90树脂微球获批上市，国际化创新再下一城 报告链接：http://ers.guosen.com.cn:8080/pc/v/bfca585d-068e-4740-8a1f-2308ed3ff865 事项：2022年2月9日公司发布公告，联营公司Sirtex的SIR-Spheres®钇[90Y]微球注射液获得NMPA颁发的药品注册证书，在中国获批的首个适应症为用于经标准治疗失败的不可手术切除的结直肠癌肝转移患者的治疗。 国信医药观点：1）Y90是一款树脂微球的内放射核素产品，主要可应用于原发性肝癌（HCC）及结直肠癌肝转移（mCRC）等肿瘤。Y90于2002年获得FDA以及EMA批准上市，在50多个国家和地区累计治疗超过12万人次，并获得美国NCCN、欧洲ESMO等多个权威指南推荐。2）中国年新发肝癌病例近40万例，结直肠癌新发病例数约38万例，其中约30-50%的结直肠癌患者会发生肝转移，多数患者在发现时已处于中晚期，现有治疗方案选择有限，Y90可用于相应患者的姑息治疗和转化治疗。3）远大医药在2021年完成多个并购/合作项目，涉及精准介入、RDC等领域。心脑血管精准介入诊疗领域围绕血管介入、神经介入、结构性心脏病、电生理以及心衰五个方向进行全方位布