医药行业动态分析：序贯加强方案正式落地，开启异源接种新时代

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 序贯加强方案正式落地，开启异源接种新时代 事件： 2月19日，国务院联防联控机制新闻发布会宣布，国家卫生健康委已经开始部署序贯加强免疫接种。序贯加强免疫策略实施后，完成全程接种的国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司三种灭活疫苗的目标人群，还可以选择智飞龙科马的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗进行序贯加强免疫。 核心观点： 要点1：全球接种量达104亿剂，中国接种率排世界前列。 根据Our World in Data统计，目前全球共接种104.2亿剂新冠疫苗，且大约61.9%的人口至少接种一剂新冠疫苗。其中，阿联酋接种率最高，达99%，中国接种率排世界前列，为88%。截至2月18日，中国累计接种疫苗量达30.76亿剂次，至少接种一剂的人数约12.7亿人，完成全程接种的人数为12.3亿人。按照疫苗品种来看，美国接种新冠疫苗厂商为Pfizer/BioNTech、Moderna和Johnson & Johnson，其中Pfizer及BioNTech联合研制的新冠疫苗接种量占58.8%；中国香港接种新冠疫苗厂商为Pfizer/BioNTech和科兴，分别占六成和四成；目前国内新冠疫苗市场大部分由科兴和国药中生北京及武汉公司瓜分，其余获批的疫苗上市企业包括康希诺、智飞生物和康泰生物等。 要点2：序贯加强方案正式落地，完善新冠疫苗接种方案。 国家首次提出新冠疫苗序贯加强方案，新冠疫苗加强免疫接种策略进一步完善。目标人群可选择同源加强或序贯加强：同源加强：全程接种国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司灭活疫苗，以及康希诺公司的腺病毒载体疫苗满6个月的18岁以上目标人群，可以进行一剂次同源加强免疫；深圳康泰公司和医科院生物所新冠病毒灭活疫苗也可进行同源加强免疫接种；序贯加强：完成全程接种的国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司三种灭活疫苗的目标人群，可以选择智飞龙科马的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗进行序贯加强免疫。 要点3：临床数据表现靓丽，序贯加强有望提振相关公司业绩。 本次序贯加强涉及两家上市疫苗企业，分别是智飞生物和康希诺。它们采用的重组蛋白和腺病毒载体路线较灭活路线的优点在于可诱导细胞免疫和体液免疫，并且保护效力更高，而灭活技术路线只能诱导体液免疫。根据The Lancet数据，采用康希诺的腺病毒载体疫苗“克威莎”序贯加强，中和抗体水平是灭活疫苗同源的5倍，若针对Omicron变异株，其中和抗体水平是灭活疫苗同源加强的6倍，临床数据表现靓丽。根据我们测算，剔除已接种第三针的人群，潜在加强人数约7亿人，假设7家公司平分且序贯接种均价为30元，那么今年序贯加强新冠疫苗市场空间约60亿元，市场空间巨大。 投资建议 国家首次提出新冠疫苗序贯接种方案，进一步完善新冠疫苗接种方案。我们认为，未来相关疫苗企业的接种量有望大幅提升，从而提振公司业绩，另外还将提高公司的影响力和知名度。因此，我们建议关注康希诺（688185.SH/6185.HK）、智飞生物（300122.SZ）、康泰生物（300601.SZ）和中国生物制药（1177.HK）等相关个股。 风险提示 政策风险；销售不及预期；产能不及预期；安全事故等突发事件风险。 2022年2月21日 医药行业动态分析 Table_BaseInfo 医药行业动态分析 证券研究报告 关注股份 康希诺 688185.SH/6185.HK 智飞生物300122.SZ 康泰生物300601.SZ 中国生物制药 1177.HK 赵宁达 医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-8332 1328 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8282 9099 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010