环保与公用事业周报202202第3期：促进工业经济平稳增长，新能源电力投资重要性凸显

一周市场回顾 本周沪深300指数上涨1.08%，电力及公用事业指数下跌1.21%，周相对收益率-2.29%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第27名。 分板块看，环保板块上涨2.74%；电力板块子板块中，火电下跌2.75%；水电下跌2.17%，新能源发电上涨1.74%；水务板块上涨1.48%；燃气板块上涨0.86%。 异动点评 建工修复（25.50%）、启迪环境（21.13%）等涨幅较大，受益国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》，普查对象为全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分未利用地的土壤，将利用近四年的时间摸清我国农用地土壤的状况。永福股份（18.51%）参与储能及光伏设计及总承包业务，反弹幅度较大。 钱江水利（9.94%）以水务、污水处理为主业，受相关稳增长投资政策促进。 专题研究：多部委联合发文指明投资方向，促进工业经济平稳增长 2月18日，多部委联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》提出投资政策支持和指引，多措并举，提升了新能源电力产业、煤电改造及输电相关产业投资在工业稳增长中的重要地位（分居关于投资和外贸外资政策前两条）。为各地方2022年扩大投资指明方向，同时明确提出节能降碳要求，给予政策、金融保障和支持，预计将加快各地自主投资及引进投资的效率。 投资策略 公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨1.08%，电力及公用事业指数下跌1.21%，周相对收益率-2.29%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第27名。 电力板块整体出现一定补跌，环保板块上涨2.74%，水务板块上涨1.48%；燃气板块上涨0.86%。 国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》，决定自今年起开展第三次全国土壤普查。普查对象为全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分未利用地的土壤，将利用近四年的时间摸清我国农用地土壤的状况。建工修复（25.50%）、启迪环境（21.13%）等受益涨幅较大。永福股份（18.51%）参与储能及光伏设计及总承包业务，随板块上涨。钱江水利（9.94%）以水务、污水处理为主业，受相关稳增长投资政策促进。 （二）重要政策及事件 1、甘肃省发布“十四五”能源发展规划 《甘肃省“十四五”能源发展规划》，要求到2025年，以新能源为代表的河西走廊清洁能源基地可持续发展能力全面提升，陇东综合能源基地建设取得重要进展，以新能源为主体的新型电力系统基本建立，形成规模化电力外送发展格局。 根据目标规划，到2025年甘肃全省光伏发电41.69GW，相比2020年底累计装机新增32.03GW；风电38.53GW，新增24.8GW。同时稳步有序推进分布式光伏整县推进试点工作，到2025年，建成分布式光伏发电3.5GW；预计到2025年，全省储能装机规模达到600万千瓦。 2、工信部：2021光伏行业运行向好 2021年，全国光伏行业立足碳达峰碳中和，把握行业发展机遇，持续深化供给侧结构性改革，加快推进产业智能创新升级，行业运行整体向好，实现“十四五”良好开局。 （1）全行业实现稳步增长。全国光伏产业链供应链总体保持安全稳定，全年多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到50.5万吨、227 GW、198 GW、182 GW，分别同比增长27.5%、40.6%、46.9%、46.1%。 （2）技术加快迭代升级。主流企业多晶硅指标持续提升，满足N型电池需求，硅片大尺寸、薄片化技术加快进步；电池效率再创新高，量产P型PERC电池效率达23.1%，N型TOPCon电池实验效率突破25.4%，HJT电池量产速度加快。 （3）智能光伏发展迅速。5G、人工智能、工业互联网等新一代信息技术与光伏产业加速融合，光伏产业智能制造、智能运维、智能调度等水平逐步提升。 （4）市场应用持续扩大。随着全球加快应对气候变化，光伏市场需求持续增加，2021年中国光伏产品出口超过284亿美元。 3、2022年1月风电项目核准约4.5GW 根据国际能源网统计不完全统计，2022年1月份有8个省市对风电项目进行了核准批复，累计28个，总规模4504.65MW。 云南省风电项目核准4个（1350MW），安徽省风电项目核准10个（1152.3MW），吉林省风电项目核准2个（600MW），广东省揭阳市风电项目核准1个（560MW），广西壮族自治区风电项目核准3个（403.45MW），贵州风电项目核准6个（399.9MW），河南许昌市风电项目核准1个（25MW），内蒙古风电项目核准1个（14MW）。2022年1月份核准的海上风电项目仅有一个。该项目是国家电投揭阳神泉二350MW海上风电项目增容项目。从项目投资单位来看，云南能投以750MW位居第一，其次是三峡新能源（700.3MW），国家电投（660MW）。 （三）专题研究：多部委联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，电力能源投资重要性提升 2月18日，国家发改委、工信部、财政部等12部委联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，提出当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，工业经济稳定增长的困难和挑战明显增多，为进一步巩固工业经济增长势头，抓紧做好预调微调和跨周期调节，确保全年工业经济运行在合理区间，需多措并举。 提升新能源电力等投资工业稳增长中的重要地位 与电力能源投资的多个领域被列为重要投资方向，包括风电、光伏、煤电三项改造等投资重要性有望提升。具体包括： （1）组织实施光伏产业创新发展专项行动，实施好沙漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设，鼓励中东部地区发展分布式光伏，推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展，带动太阳能电池、风电装备产业链投资。 （2）推进供电煤耗300克标准煤/千瓦时以上煤电机组改造升级，在西北、东北、华北等地实施煤电机组灵活性改造，加快完成供热机组改造；对纳入规划的跨省区输电线路和具备条件的支撑性保障电源，要加快核准开工、建设投产，带动装备制造业投资。 本次提出重点投资方向，与《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》引领下的“1+N”政策体系完全契合，更针对和具体的落实到地方和产业。并且提升了新能源产业、煤电改造、输电相关产业在工业稳增长中的重要地位（以上两点分居第一、第二条），称为政策支持的重中之重。 风电、光伏行业的发展，跨省区输电线路和煤电改造转型的投资建设，为各地方扩大投资，直接指明方向，预计将加快各地自主投资及引进投资的效率。 而再生资源综合利用也应得到重视，政策明确推动废钢、废有色金属、废纸等再生资源综合利用，提高“城市矿山”对资源的保障能力。 《通知》强化产业投资和发展配套政策，凸显绿色要求 从绿色金融、REITS及差别电价、土地、考核等方面，体现出对绿色低碳产业投资的引导支持： （1）融资方面：落实煤电等行业绿色低碳转型金融政策，用好碳减排支持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，推动金融机构加快信贷投放进度，支持碳减排和煤炭清洁高效利用重大项目建设。 （2）差别电价电价方面：坚持绿色发展，整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政策，建立统一的高耗能行业阶梯电价制度，对能效达到基准水平的存量企业和能效达到标杆水平的在建、拟建企业用电不加价，未达到的根据能效水平差距实行阶梯电价，加价电费专项用于支持企业节能减污降碳技术改造。 （3）落实好新增可再生能源和原料用能消费不纳入能源消费总量控制政策。优化考核频次，能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，避免因能耗指标完成进度问题限制企业正常用能；落实好国家重大项目能耗单列政策，加快确定并组织实施“十四五”期间符合重大项目能耗单列要求的产业项目。 （4）推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。 （5）保障纳入规划的重大项目土地供应，支持产业用地实行“标准地”出让，提高配置效率；支持不同产业用地类型按程序合理转换，完善土地用途变更、整合、置换等政策；鼓励采用长期租赁、先租后让、弹性年期供应等方式供应产业用地。 以上几点整体来看，将为符合节能减排要求的企业一定程度放松对其投资和生产的能耗限制，协助企业降低融资、电价、土地等方面的成本，帮助企业加大生产。对不符合当前能耗限制的企业，反之将增加其成本，加速出清。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 Page 行业研究 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨1.08%，电力及公用事业指数下跌1.21%，周相对收益率-2.29%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第27名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨2.74%；电力板块子板块中，火电下跌2.75%；水电下跌2.17%，新能源发电上涨1.74%；水务板块上涨1.48%；燃气板块上涨0.86%；检测服务板块上涨1.17%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有51家上涨，14家下跌，0家横盘。涨幅前三名是建工修复（25.50%）、启迪环境（21.13%）、博天环境（15.05%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票涨跌互现，申万二级行业中6家环保公司有3家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（1.08%）、绿色动力环保（0.76%）、海螺创业（0.13%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有9家上涨，18家下跌，1家横盘。涨幅前三名是穗恒运A（4.89%）、福能股份（2.16%）、皖能电力（1.40%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中22家水电公司有9家上涨，12家下跌，1家横盘。涨幅前三名是