环保与公用事业行业周报（202205年第3期）：国资委推动央企优质资产注入，利好央企新能源上市公司

一周市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 2.23%，公用事业指数上涨 1.57%，环保指数上涨 2.36%，周相对收益率分别为-0.66%和 0.13%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 21 和第 15 名。电力板块子板块中，火电上涨 0.88%；水电下跌 0.02%，新能源发电上涨 7.86%；水务板块上涨 0.57%；燃气板块上涨 0.84%；检测服务板块下跌 1.10%。 重要事件：5 月 18 日，国资委召开深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会，国资委副主任在会上指出，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。 专题研究：1、华能集团、国家能源集团、华电集团、国家电力投资集团、中国大唐集团、中国广核集团分别有 60%、45%、97%、59%、21%、87%的新能源装机未列入旗下上市公司资产；2、今年以来我国多数行业用电量增速处于近三年低位，光伏、采矿、化工行业用电量增速处于近三年高位。风光设备制造行业用电量增速仍居首位，但增速均有所放缓；消费行业有所回升，房地产行业出现大幅回落。 投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力;推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 新能源发电板块本周大涨 7.86%，主要受益于央企加速优质资产注入上市公司的市场情绪和欧盟碳边境调节机制提前，其中爱康科技（21.68%）、晶科科技（14.68%）、芯能科技（13.13%）。绿茵生态（48.07%），主要得益于《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，公司构建以“生态修复”和“运营养护”两大主线业务双轮驱动，“生态价值文旅产业”和“林业绿地碳汇”为辅助支撑的经营战略，进军露营项目。 （二）重要政策及事件 1、国资委翁杰明：加大央企优质资产注入上市公司力度 5 月 18 日，国资委召开深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会，国资委副主任翁杰明在会上指出，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。同时提出，要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，要统筹考虑战略定位、拟分拆业务独立性和成长性、分拆后的治理安排和管理成本等因素，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。 2、国家能源局章建华：煤电 5 年内“三改”联动改造 6 亿千瓦 5 月 18 日，国家能源局局长章建华发表《全面构建现代能源体系推动新时代能源高质量发展》，文章在提及构建现代能源体系的有利措施时写到：要推进建设总规模 4.5 亿千瓦的大型风电光伏基地，加快分布式新能源发展，积极稳妥发展水电、核电，因地制宜发展生物质能、地热能等可再生能源，确保 2025 年非化石能源消费比重提高到 20%左右；根据需要合理建设先进煤电，实施煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造，“十四五”期间改造规模约 6 亿千瓦。 3、发改委：通过稳煤价来稳电价进而稳定整体用能成本 5 月 17 日发改委举行 5 月新闻发布会。发布会提到，将以煤炭为“锚”做好能源保供稳价工作。通过完善煤炭产供储销体系、强化市场预期管理等措施，引导煤炭价格在合理区间运行，通过稳煤价来稳电价，进而稳定整体用能成本。后续发改委将密切监测煤炭市场价格变化，对发现超过合理区间的立即进行提醒约谈，必要时采取调查、通报等手段，引导煤炭价格回归合理区间；对于存在涉嫌哄抬价格行为的，将移送有关部门依法查处。 （三）专题研究 1、国资委加大力度推动央企优质资产注入，当前新能源优质资产体量大，逐步注入将持续利好央企新能源上市公司 华能集团：60%的新能源装机（2,300 万千瓦）未列入上市公司资产 华能集团：截止 2021 年，华能集团总装机为 20,592 万千瓦，其中火电装机 14,006万千瓦，水电装机 2,756 万千瓦，风电装机 2,917 万千瓦，光伏装机 912 万千瓦。 旗下上市公司华能国际和内蒙华电合计总装机为 15,473 万千瓦，占华能集团总装机的 75.14%；其中火电装机 10,364 万千瓦，占集团火电总装机的 74%；水电装机2,355 万千瓦，占集团水电总装机的 85.44%；风电装机 1,191 万千瓦，占集团风电总装机的 40.83%；光伏装机为 338 万千瓦，占集团光伏总装机的 37.07%。 图2：华能集团火电、水电、风电、光伏非上市装机情况 图 1：华能集团非上市装机情况（单位：万千瓦） 国家能源集团：45%的新能源装机（2,663 万千瓦）未列入上市公司资产 截止 2021 年底，国家能源集团总装机约为 26,800 万千瓦，其中火电装机 19,079万千瓦，水电装机 1,861 万千瓦，风电装机 5,000 万千瓦，光伏装机 860 万千瓦。 截止 2021 年底，旗下上市公司中国神华、国电电力、龙源电力、长源电力合计总装机 17,150 万千瓦，占集团总装机的 63.99%；其中火电装机 12,239 万千瓦，占集团火电总装机的 64.15%；水电装机 1,568 万千瓦，占集团水电总装机的 84.26%； 风电装机 3,093 万千瓦，占集团风电总装机的 61.86%；光伏装机 104 万千瓦，占集团光伏总装机的 12.10%。 图4：国家能源集团火电、水电、风电、光伏非上市装机情况（单位：万千瓦） 图 3：国家能源集团非上市装机情况（单位：万千瓦） 华电集团：97%的新能源装机（2,685 万千瓦）未列入上市公司资产 截止 2020 年底，华电集团总装机约为 16,606 万千瓦，其中火电装机 11,429 万千瓦，水电装机 2,741 万千瓦，风电光伏共装机 2,436 万千瓦。 截止 2021 年底，旗下上市公司华电国际、黔源电力、华电能源、金山能源合计总装机 6,383 万千瓦，占集团总装机的 38.44%；其中火电装机 4,885 万千瓦，占集团火电总装机 42.74%；水电装机 564 万千瓦，占集团水电总装机的 20.56%；风电光伏装机 76 万千瓦，占集团总风电光伏装机的 2.73%。 图6：华电集团火电、水电、风电光伏非上市装机情况（单位：万千瓦） 图 5：华电集团非上市装机总量（单位：万千瓦） 国家电力投资集团：59%的新能源装机（4,668 万千瓦）未列入上市公司资产 截止 2021 年底，国家电力投资集团总装机为 19,544 万千瓦，其中火电装机 8,334万千瓦，水电装机 2,465 万千瓦，风电装机 3,823 万千万，光伏装机 4,113 万千瓦，核电装机 809 万千瓦。 截止 2021 年底，旗下上市公司中国电力、上海电力、吉电股份、远达环保、电投产融、电投能源合计总装机 6,059 万千瓦，占集团总装机的 31.00%；其中火电装机 4,182 万千瓦，占集团火电总装机的 50.18%；水电装机 581 万千瓦，占集团水电总装机的 23.57%；风电装机 2048 万千瓦，占集团风电总装机的 53.57%；光伏装机 1,220 万千瓦，占集团光伏总装机的 29.67；无核电装机。 图8：国家电力投资集团火电、水电、风电、光伏、核电非上市装机情况（单位：万千瓦） 图 7：国家电力投资集团非上市装机总量（单位：万千瓦） 中国大唐集团：21%的新能源装机（498 万千瓦）未列入上市公司资产 截止 2021 年 9 月，中国大唐集团总装机为 15,844 万千瓦，其中火电装机 10,451万千瓦，水电装机 2,717 万千瓦，风电装机 2,323 万千万，其它装机 352 万千瓦。 截止 2021 年底，旗下上市公司大唐发电、华银发电、大唐新能源、桂冠电力合计总装机 10,012 万千瓦，占集团总装机的 63.19%；其中火电装机 5,452 万千瓦，占集团火电总装机的 52.17%；水电装机 1,957 万千瓦，占集团水电总装机的72.04%；风电装机 1,826 万千瓦，占集团风电总装机的 78.58%；其它装机 314 万千瓦，占集团其它总装机的 88.99%。 图10：中国大唐集团火电、水电、风电、光伏及其它非上市装机情况（单位：万千瓦） 图 9：中国大唐集团非上市装机总量（单位：万千瓦） 中国广核集团：87%的新能源装机（3,422 万千瓦）未列入上市公司资产 截止 2021 年底，中国广核集团总装机为 7,938 万千瓦，其中核电装机 2,826 万千瓦，火电装机 1,191 万千瓦，风电光伏装机约 3,921 万千瓦。 截止 2021 年底，旗下上市公司中广核电力、中广核新能源合计总装机 3,667 万千瓦，占集团总装机的 53.92%；其中核电装机 2826 万千瓦，占集团核电总装机的100%；火电装机 156 万千瓦，占集团火电总装机的 13.10%；风电光伏装机 499 万千瓦，占集团风电光伏总装机的 12.72%。 图12：中国广核集团核电、火电、风电光伏非上市装机情况（单位：万千瓦） 图 11：中国广核集团非上市装机总量（单位：万千瓦） 2、今年以来我国多数行业用电量增速处于近三年低位，光伏、采矿、化工行业用电量增速处于近三年高位。风光设备制造行业用电量增速仍居首位，但增速均有所放缓；消费行业有所回升，房地产行业出现大幅回落 黑色金属冶炼行业 2022 年 4 月行业用电量 541 亿千瓦时，同比下降 2.5%，增速降低 17.38pct，增速处于近三年较低位置。有色金属冶炼行业 2022 年 4 月行业用电量 580 亿千瓦时，同比增长 2.5%，增速降低 4.82pct，增速处于近三年较低位置。 图 13：黑色金属冶炼行业用电量增速 图14：有色金属冶炼行业用电量增速 建材行业 2022 年 4 月行业用电量 351 亿千瓦时，同比下降 7.2%，增速降低23.98pct，增速处于近三年较低位置。化工行业 2022 年 4 月行业用电量 443 亿千瓦时，同比增长 5.6%，增速降低 4.18pct，增速处于近三年较高位置。 图 15：建材行业用电量增速 图16：化工行业用电量增速 光伏设备制造行业 2022 年 3 月行业用电量 13.73 亿千瓦时，同比增长 103.75%，增速上升 5.27pct，增速处于近三年较高位置。风能设备制造行业 2022 年 3 月行业用电量 0.54 亿千瓦时，同比增长 16.40%，增速降低 38.54pct，增速处于近三年较低位置。 图 17：光伏设备制造行业用电量增速 图18：风能设备制造行业用电量增速 采矿行业 2022 年 3 月行业用电量 225.68 亿千瓦时，同比增长 10.51%，增速降低2.51pct，增