新型烟草行业周观察：四大烟草集团发布21年财报，新型烟草重要性凸显

板块周表现回顾：本周新型烟草板块涨幅0.56%，分别跑输沪深300指数、中证500指数0.52pct、0.77pct。个股方面，劲嘉股份、集友股份本周分别下跌6.30%/3.54%；中国波顿和金城医药分别上涨9.07%、7.08%，本周表现较好。 周关注点：近日，四大知名国际烟草集团均公布2021年财务报告。英美烟草以349亿美元的营收领跑四家公司，菲莫国际紧随其后，21年实现营收314美元，奥驰亚与日本烟草均实现了200亿美元以上的营收。四大烟草集团均在财报中重点提及新型烟草业务。 1）英美烟草：公司2021年新型烟草（包含电子烟、加热烟草和口服尼古丁）调整后销额为20.5亿英镑，同比增长51%。同时，Vuse电子烟、glo加热烟草和Velo口服尼古丁等不可燃产品消费者增加480万，新型烟草用户达到1830万，创下公司年新增用户数最高纪录。Vuse在美市场份额由20年初23.4%提升至21年末的35.9%，竞争对手Juul市占率则由50.7%降至36%。 2）菲莫国际：2021年IQOS加热烟草装置市占率为6.8%，同比提升1.2pct。 3）奥驰亚：2021年公司口含烟产品实现税后收入24.76亿美元，同比增长3%，其中2021Q4实现税后收入6.29亿美元，同比增长4.8%。出货量方面，口含烟产品2021年出货量为8.2亿袋，同比增长0.1%，保持稳定，由于口服尼古丁袋销量的增长，口含烟行业总量于2021H2增加约2%。零售份额方面，截至2021Q4，公司旗下口含烟品牌on!在美国口含烟市场零售份额占有率达3.9%，环比增长0.9pct，同比增长2.8pct。截至2021年底该产品已在美国约11.7万家零售商店出售。 4）日本烟草：展望未来，公司的首要任务是扩大其在降低风险产品(RRP)类别中的影响力，重点为加热不燃烧类产品。 投资建议：21Q4国内电子烟政策加快出台，短期市场经历政策磨合期，长期来看伴随监管常态化，行业进入健康有序的良性发展。上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合，看好具备技术及客户积累的产业链龙头企业进一步提升市占率及盈利能力。同时，以出口业务为主的产业链各环节企业受国内政策影响相对较弱，市场发展空间广阔。全球新型烟草需求持续增长，关注国内外新型烟草相关政策发展，建议关注思摩尔国际（6969.HK）、劲嘉股份（002191.SZ）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 1.四大烟草集团21年财报发布，新型烟草重要性凸显 近日，四大知名国际烟草集团均公布2021年财务报告。英美烟草以349亿美元的营收领跑四家公司，菲莫国际紧随其后，21年实现营收314美元，奥驰亚与日本烟草均实现了200亿美元以上的营收。四大烟草集团均在财报中重点提及新型烟草业务。 英美烟草：2021年新型烟草（包含电子烟、加热烟草和口服尼古丁）的调整后销额为20.5亿英镑，同比增长51%。同时，Vuse电子烟、glo加热烟草和Velo口服尼古丁等不可燃产品消费者增加480万，新型烟草用户达到1830万，创下公司年新增用户数最高纪录。Vuse在美国市场份额由20年初的23.4%提升至21年末的35.9%，竞争对手（Juul）市占率则由50.7%降至36%。 图1.Vuse美国市场份额 菲莫国际：2021年IQOS加热烟草装置市占率为6.8%，同比提升1.2pct，展望2022年，公司预测业绩将增长4%-6%，货币中性调整后摊薄每股收益将增长8%-11%。 奥驰亚：2021年公司口含烟产品实现税后收入24.76亿美元，同比增长3%，其中2021Q4实现税后收入6.29亿美元，同比增长4.8%。出货量方面，口含烟产品2021年出货量为8.2亿袋，同比增长0.1%，保持稳定，由于口服尼古丁袋销量的增长，口含烟行业总量于2021H2增加约2%。零售份额方面，截至2021Q4，公司旗下口含烟品牌on!在美国口含烟市场零售份额占有率达3.9%，环比增长0.9pct，同比增长2.8pct。截至2021年底该产品已在美国约11.7万家零售商店出售。 图2.2017-2021年奥驰亚集团收入及增速 图3.2017-2021年奥驰亚集团净利润及增速 日本烟草：展望未来，公司的首要任务是扩大其在降低风险产品(RRP)类别中的影响力，重点为加热不燃烧类产品，通过在其主要高温超导市场中实现加热烟草细分市场的份额提升，在RRP类别中实现收支平衡。 2.板块周表现回顾（220214-220218） 本周新型烟草板块涨幅0.56%，分别跑输沪深300指数、中证500指数0.52pct、0.77pct。年初至今新型烟草板块累计跌幅14.46%，分别跑输沪深300指数、中证500指数8.97pct、7.95pct。 个股方面，劲嘉股份、集友股份本周分别下跌6.30%/3.54%；中国波顿和金城医药分别上涨9.07%、7.08%，本周表现较好，其次为润都股份、比亚迪电子、华宝国际，本周分别录得涨幅3.44%、3.43%、2.3%。 图4.新型烟草板块本周累计涨幅0.56% 图5.板块重点个股本周涨跌幅表现 3.一周行业动态 3.1.国内市场 上海今年将把电子烟纳入监管，党政机关实现无烟。根据中新网报道，2022年，上海将把电子烟纳入《上海市公共场所控制吸烟条例》(简称《控烟条例》)监管，实现无烟党政机关。2021年，上海启动“控烟热力地图”，努力打造无烟城市。全上海逾七成党政机关共计797家建成无烟机关。根据上海刚刚部署的2022年爱国卫生与健康上海行动重点任务，相关部门将完善体系建设，形成由卫生健康城区、街镇、社区和卫生健康园区、单位、家庭等构成完整的卫生健康城市创建体系；同时，建立市民公共卫生环境满意度监测系统。（烟草在线） 悦刻申请新甜味剂雾化液发明专利，突破国标对甜味剂限制。近日悦刻母公司深圳雾芯科技已申请以“橙皮素二氢查尔酮”为甜味剂的雾化液发明专利。 据雾芯科技专利技术申请说明，相较目前流行的以“三氯蔗糖”作为甜味剂，以“橙皮素二氢查尔酮”作为甜味剂，将更适配低温雾化，雾化效率更高，并在雾化芯上较少形成积碳，可以有效地提升使用者的口感，减少安全风险。 根据查询到的专利信息，该项发明专利雾芯科技于去年11月9日开始申请，并于今年2月8日获得公开。2021年11月30日，电子烟国标征求意见稿发布，意见稿列出了雾化物添加剂“白名单”，共含122种不同的化合物，但是作为风味调节的凉味剂、甜味剂受到很大限制。 雾芯科技寻求新的甜味剂解决方案，在完善产品性能同时，是否有拓宽在甜味剂方向上的技术布局方面的考虑，还仍需观察。（烟草在线） 电子烟店主1月业绩调查发布：66%店主生意不错，49%春节假期很差。 根据蓝洞最新发布的中国电子烟店主每月销售经营情况行业调查数据显示，38.5%的店主22年1月销售业绩比21年12月好，与12月差不多的有27.5%，另有34%的店主生意比12月差，整体来说，66%的店主生意还不错。春节7天假期中，49%的店主表示生意很差，28%的人表示闭店了不营业，只有23%的人表示生意很好，7天顶一个月。 销售额方面，25%的店主1月销售额在1万以下，3万以下占比为60%。 10万以上比例有7.8%。 销售价格方面，57%的店主表示价格还和以前一样，但34%的店主表示降价出售，内卷厉害，只有8.8%的店主表示加价出售。 监管过渡期内，59%的店主选择正常操作和正常节奏，24%的人店主不进货处理库存，10%的店主表示决定关闭转行，7%的人表示要囤货。 （蓝洞新消费） 悦刻发起电子烟安全性临床研究。近期，RELX悦刻发起的电子烟安全性临床研究已在世界卫生组织国际临床试验注册平台一级机构——中国临床试验注册中心（ChiCTR）成功注册。 早在2021年3月，悦刻曾成功申报国内首个电子烟临床研究，探索使用电子烟、卷烟对吸烟健康受试者人体生物标志物的影响。目前，该研究已顺利完成，结果将于年内发布。（电子烟） VAZO通过CESI产品认证。近日，国内高端电子雾化品牌ZIPPO VAZO的电子雾化器获得了CESI产品认证证书。CESI是由中国国家认证认可监督管理委员会批准，中国合格评定国家认可委员会及美国国家标准协会认可的第三方权威认证机构，是工业和信息化部直属的标准化专业研究所，是国家电子信息技术领域标准化的基础性、公益性、综合性研究机构。 本次CESI的通过，代表着ZIPPO VAZO的产品品质安全保障力、整体生产管控能力获得了权威机构的认可。（电子烟） 3.2.海外市场 基克纳在法国发布三款圣日耳曼足球俱乐部联名款新品。近日，电子雾化品牌基克纳在法国巴黎举行SHAPE THE FUTURE新品发布会，一口气发布了三款与巴黎圣日耳曼足球俱乐部的联名款(Paris Saint-Germain Edition)新品，分别是代表着业界最新技术的Obelisk 65FC、钢铁之躯Geekvape S100以及世界首款快充小烟Geekvape 1FC。 三款产品全身均采用PSG最具代表性的法国蓝色绘制，PSG徽标位于中间，有两条红色的白色丝带图案延伸至边缘。精致的皮革点缀着巴黎百合，动感、浪漫、优雅的同时又凸显了其作为法甲名门的贵族气质。（电子烟） 菲律宾各界人士呼吁改用电子烟。近日，菲律宾的一项电子烟民意调查引发关注，调查显示，94%的菲律宾民众同意政府制定合理的电子烟监管政策，鼓励烟民改用电子烟等减害产品。2000名菲律宾成年烟民参与了此项调查，数据还显示，72%的烟民认为电子烟等减害产品是更安全的卷烟替代品，88%的烟民会考虑改用电子烟。（电子烟） 新西兰要求电子烟必须在卫生部注册。根据新西兰最新的法律规定，从2月11日起，电子烟必须在卫生部注册，否则视为非法销售。同时，新西兰消费者还可以访问一个新的电子烟产品数据库，在购买前，消费者可以从数据库中查询产品是否在卫生部注册。（电子烟） 市场调研机构预测：新型烟草2030年市场价值674亿美元。近日，市场调研机构Insight Analytic发布了关于下一代新型烟草产品市场的市场评估报告，报告显示，2021年全球下一代烟草制品市场规模为248.3亿美元，预计2030年将达到673.8亿美元，预计期内年复合增长率有望达到11.8%。 区域层面，亚太地区由于提高了对下一代烟草产品的认识、增加了政府对烟草产品研发的投资、提高了戒烟率以及对电子烟的高需求，将是该市场的主要收入来源。 此外，考虑到与吸烟相关的疾病日益流行、对下一代烟草产品的需求不断增加以及对下一代产品投资的不断增加，预计未来几年北美和欧洲市场的增长速度会更快。（蓝洞新消费） 美国电子烟公司Kaival Brands发布年报，2021财年净亏损约900万美元。据外电报道，美国电子烟公司Kaival Brands截至2021年10月31日的财政年度报告收入约为5880万美元，2021财年净亏损约900万美元，主要系美国食品和药物管理局的营销拒绝令，这阻止了Kaival Brands的非烟草营销活动，此外，由于联邦和州当局对未经FDA授权继续非法进入市场的劣质和低价电子烟产品缺乏执法，公司面临着激烈的竞争。（蓝洞新消费） 4.重点公司公告 图6.本周重点上市公司公告 5.投资建议与风险提示 5.1.投资建议 21Q4国内电子烟政策加快出台，短期市场经历政策磨合期，长期来看伴随监管常态化，行业进入健康有序的良性发展。上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合，看好具备技术及客户积累的产业链龙头企业进一步提升市占率及盈利能力。同时，以出口业务为主的产业链各环节企业受国内政策影响相对较弱，市场发展空间广阔。全球新型烟草需求持续增长，关注国内外新型烟草相关政策发展，建议关注思摩尔国际（6969.HK）、劲嘉股份（002191.SZ）。 5.2.风险提