社会服务行业投资策略周报：英美烟草发布22H1财报，新型烟草业务高景气延续

电子烟跟踪：2022年8月1日 周关注点：英美烟草发布2022H1财报，新型烟草收入同增45.4%。上半年公司实现收入128.69亿英镑，同比增长5.7%，实现经调整经营利润51.47亿英镑，同比增长4.9%。H1新型烟草业务收入12.83亿英镑，同比增长45.4%。截至2022H1，公司新型烟草用户数量达2040万，同比增长26.7%，渗透率进一步提升。公司雾化电子烟、加热不燃烧和口含烟三大品类共同驱动新型烟草业务实现高增。 雾化电子烟：Vuse份额进一步提升，一次性产品加速布局。2022H1雾化电子烟销量为2.92亿支，同比增长18.6%；实现收入5.9亿英镑，同比增长48.2%。Vuse在TOP5市场（美、英、法、德、加拿大）市占率达34.7%，较FY2021提升1.2pct；得益于Vuse Alto的强势表现，Vuse在美市占率达36.3%，较FY2021提升3.8pct，在34个州保持领先。一次性产品方面，公司于5月份在英国推出一次性产品Vuse Go，预计将在 H2 开展密集的推广业务。 加热不燃烧：欧洲量额高增，Hyper X2新品发布。2022H1加热烟草产品销量为110亿支，同比增长30.4%；实现收入5.17亿英镑，同比增长44.2%。 分地区来看，欧洲地区加热不燃烧产品收入增长88%，销量增长42.6%；亚太-中东地区收入、销量分别增长15.6%、17.3%。公司加热不燃烧产品在TOP9市场市占率达19.6%，较FY2021提升1.6pct。截至目前，Glo品牌已进入26个市场，公司计划于 H2 进驻更多市场并于年底在欧洲部分地区发布新产品Hyper X2。 新型口含烟（Modern oral）：欧洲市场优势明显。2022H1口含烟销量同比增长10.1%至17.7亿袋，收入同比提升37%至1.73亿英镑。分地区来看，欧洲地区收入、销量分别增长36.1%、26.3%，在欧洲销量份额达69.2%，领先优势明显；在美销量份额为6.7%（-0.5pct），主要系公司削减品牌推广所致。 板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.67%，分别跑输沪深300指数、中证500指数0.07pct、1.75pct。个股方面，本周顺灏股份、金城医药、盈趣科技分别上涨3.28%、3.03%、0.75%；雾芯科技、华宝国际、思摩尔国际分别下跌14.29%、14.20%、10.78%。 投资建议：英美烟草H1新型烟草业务收入延续高增，展现出海外新型烟草赛道的高景气度。海外减害产品渗透率持续提升，终端消费群体不断扩大，国内头部代工企业思摩尔国际深度绑定英美烟草等烟草巨头，持续深化与下游品牌的合作关系，有望充分享受海外新型烟草行业快速发展的红利，建议关注。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 1.英美烟草发布2022H1财报，新型烟草业务延续高增 英美烟草发布2022H1财报，新型烟草收入同增45.4%。上半年公司实现收入128.69亿英镑，同比增长5.7%，受英镑贬值影响，H1经营利润同比下降25%至36.8亿英镑。H1经调整营收126.25亿英镑，同比增长3.7%，经调整经营利润51.47亿英镑，同比增长4.9%。H1新型烟草业务收入12.83亿英镑，同比增长45.4%。截至2022H1，公司新型烟草用户数量达2040万，同比增长26.7%，渗透率进一步提升。 图1.BAT新型烟草收入及增速（亿英镑） 图2.BAT新型烟草用户数及增速（万人） 公司雾化电子烟、加热不燃烧和口含烟三大品类共同驱动新型烟草业务实现高增： 雾化电子烟业务：Vuse份额进一步提升，一次性产品加速布局。2022H1雾化电子烟销量为2.92亿支，同比增长18.6%；实现收入5.9亿英镑，同比增长48.2%。Vuse在TOP5市场（美、英、法、德、加拿大）市占率达34.7%，较FY2021提升1.2pct；得益于VuseAlto的强势表现，Vuse在美市占率达36.3%，较FY2021提升3.8pct，在34个州保持领先。一次性产品方面，公司于5月份在英国推出一次性产品VuseGo，预计将在 H2 开展密集的推广业务。 加热不燃烧业务：欧洲量额高增，HyperX2新品发布。2022H1加热烟草产品销量为110亿支，同比增长30.4%；实现收入5.17亿英镑，同比增长44.2%。 分地区来看，欧洲地区加热不燃烧产品收入增长88%，销量增长42.6%；亚太-中东地区收入、销量分别增长15.6%、17.3%。公司加热不燃烧产品在TOP9市场市占率达19.6%，较FY2021提升1.6pct。截至目前，Glo品牌已进入26个市场，公司计划于 H2 进驻更多市场并于年底在欧洲部分地区发布新产品HyperX2。 新型口含烟（Modernoral）业务：欧洲市场优势明显。2022H1口含烟销量同比增长10.1%至17.7亿袋，收入同比提升37%至1.73亿英镑。分地区来看，欧洲地区收入、销量分别增长36.1%、26.3%，在欧洲销量份额达69.2%，领先优势明显。在美销量份额为6.7%（-0.5pct），主要系公司削减品牌推广所致。 英美烟草H1新型烟草业务收入延续高增，展现出海外新型烟草赛道的高景气度。海外减害产品渗透率持续提升，终端消费群体不断扩大，国内头部代工企业思摩尔国际深度绑定英美烟草等烟草巨头，持续深化与下游品牌的合作关系，有望充分享受海外新型烟草行业快速发展的红利。 2.板块周表现回顾（220725-220729） 本周新型烟草板块跌幅1.67%，分别跑输沪深300指数、中证500指数0.07pct、1.75pct。年初至今新型烟草板块累计下跌28.30%，分别跑输沪深300指数、中证500指数12.71pct、13.83pct。 个股方面，本周顺灏股份、金城医药、盈趣科技分别上涨3.28%、3.03%、0.75%； 雾芯科技、华宝国际、思摩尔国际分别下跌14.29%、14.20%、10.78%。 图3.新型烟草板块本周累计跌幅1.67% 图4.板块重点个股本周涨跌幅表现 3.一周行业动态 3.1.国内市场 上海规划电子烟零售许可证共1191张。7月27日，上海烟草专卖局发布上海电子烟零售点指导数，共发放零售许可证1191张。截至目前，全国各省市共规划电子烟零售许可证49931张，仅剩山东未公布电子烟零售点具体数量。江苏、广东（除深圳）、河南分别规划5057张、4036张和3532张，居于前三。（Bluehole） 11家电子烟品牌已获持牌许可：累计烟弹配额超5.5亿颗。近日，柚子YOOZ和MR迷睿均获得生产许可证，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持有类烟草专卖生产许可证。按生产规模来看，悦刻以3.29亿颗烟弹排名第一，雪加、柚子、魔笛等品牌生产规模靠前，11家品牌累计烟弹配额超过5.5亿颗。（Bluehole） 3.2.国外市场 英美烟草推出加热不燃烧设备升级款Glo Hyper X2。近日，英美烟草在东京推出Glo Hyper X2烟草加热设备，Hyper X2以2020年推出Glo Hyper+技术为基础，将先进的感应加热技术封装在更小、更轻的设备中，其配备了更快加热的单独升压功能、电池状态LED指示灯、保护性虹膜形快门和大胆的新颜色。Glo产品目前在25个国家有售，新品Glo Hyper X2的全球推广将在未来几个月内进行。（BAT官网） 奥驰亚Q2收入同比下降5.7%,对Juul投资价值降至4.5亿美元。奥驰亚发布2022Q2财报，公司Q2实现收入65.43亿美元（-5.7%），主要系剥离葡萄酒部门以及可抽吸产品、口含烟业务收入下滑所致。可抽吸产品方面，价格上涨和促销减少下净收入下滑2.9%至58.73亿美元；口含烟方面，出货量下降4.4%，主要系贸易库存变动影响。受Juul投资公允价值下降影响，公司Q2录得12亿美元非现金税前未实现亏损，截至2022年6月30日，对Juul的投资公允价值约为4.5亿美元。（Bluehole） 4.重点公司公告 图5.本周重点上市公司公告 5.投资建议 英美烟草H1新型烟草业务收入延续高增，展现出海外新型烟草赛道的高景气度。海外减害产品渗透率持续提升，终端消费群体不断扩大，国内头部代工企业思摩尔国际深度绑定英美烟草等烟草巨头，持续深化与下游品牌的合作关系，有望充分享受海外新型烟草行业快速发展的红利，建议关注。 6.风险提示 行业监管政策超预期下行业需求压制；市场需求不及预期导致企业订单下滑：市场竞争加剧导致企业毛利率下滑；原材料价格波动压缩企业盈利空间；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。