有色金属行业周报：工业金属整体表现强劲，节后锂价快速上行

工业金属：国外方面，美联储最早或于今年3月加息的预期或持续升温，1月份通胀数据再度“爆表”，美联储表示今年预计将加息三次，但倾向于加息四次。国内方面，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，超市场预期，稳增长政策或促进工业金属需求。建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：美联储加息预期提升，铜价延续高位震荡 铜价周度下跌0.46%。宏观方面，美国经济数据表现良好，且1月CPI数据创新高，全球通胀格局延续，市场提升美联储加息预期，助推美元指数上行，铜价承压。然而国内1月社融超预期，稳增长政策下工业金属需求或持续放量。从基本面来看，供应端，据SMM，由于抗议以及道路封锁，LasBambas铜矿或于2022年2月20日前停产，该铜矿是世界第九大铜矿，年产能约40万吨铜，另外2022年1月铜精矿加工费出现上涨，1月间TC价格小幅上升0.93美元/吨至63.83美元/吨。需求端，定调稳增长的背景下，基建开工将在节后迅速加码，地产企稳、电力投资提升也将提升铜市场需求，新能源领域对铜的需求也有望持续放量，铜价或维系高位。 铝：海外能源危机限制进口，国内广西疫情影响铝厂开工及氧化铝外运，铝价偏强运行 当前海外能源危机仍在延续，欧洲电解铝产能共减产超过80万多吨，海外铝价维持高位，欧洲电解铝现货升水455美元/吨。电解铝进口窗口持续关闭，国内电解铝进口量受限。叠加国内受疫情及环保双控等影响，广西氧化铝外运受阻、晋鲁豫等地区氧化铝企业出现不同程度的减停产情况、电解铝产能运行不足等，造成国内电解铝产能恢复缓慢，供给端对铝价支撑力度显著。消费端，1月社融数据超预期，稳增长政策下有望提升铝消费韧性，短期国内或迎来节后季节性需求回暖，铝价有望偏强运行。库存端，电解铝进口不及预期导致国内库存处于低位，本周SMM国内电解铝社会库存95万吨，较本周一累库8.4万吨，海外LME铝库存增至87.5万吨，周增幅为12.87％，增幅主要集中在巴生和新加坡两地，或因海运费高企，造成铝锭滞留，或是当地隐形库存显性化，短期难以缓解当前国内电解铝供需紧张情况。从电解铝单吨盈利来看，单吨利润4611元/吨。 锡：供需共振，锡价偏强震荡 LME锡收盘43800美元/吨，较上周上涨1.62%。随着生产旺季的来临，下游开工逐渐提升，需求存在上行预期，另外近期由于广西地区疫情影响，锡矿等原料供应略有弱化，导致冶炼企业生产受限，且多数炼厂排产也尚未正常，库存方面，LME锡库存2470吨，环比减少1.01%，供需共振下，锡价仍有支撑。 锌：库存环比下滑，下游复工后锌价或继续上行 LME锌收盘3656美元/元，较上周上升1.12%。基本面上，本周伦锌库存15.19万吨，周度环比下滑1.97%，欧洲电价高企致使海外冶炼端出现减产的情况。下游企业虽陆续复工复产，但市场成交清淡，主要以贸易商间出库存为主，整体保持供需双弱的局面。当前国内货币政策宽松，地产行业或有回暖迹象，国内基建需求有望继续带动锌价上扬。 能源金属：2022年1月国内新能源车销量取得开门红，能源金属需求或持续放量。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：下游需求旺盛，锂价延续涨势 本周锂价延续涨势，电池级碳酸锂为39.2万元/吨，周度上涨7.7%，电池级氢氧化锂为32.65万元/吨， 周度上涨9.4%。 供给端， 据SMM，2022年1月锂盐厂家进入停产检修期，供应量明显减少；新增产线尚处爬坡期，供应增量有限，当月国内碳酸锂产量约18844吨，环比减少8%，同比增长48%；氢氧化锂产量约16146吨，环比减少6%，同比增长35%。据海关网，2021年12月碳酸锂进口量为7228吨，因疫情和海运运力紧张，一季度进口量可能会不及预期。当前供应端依旧紧张，智利国有化提案再添资源供应不确定性，新能源下游需求或持续放量，锂价仍有上行动力。 钴：钴原料进口受限，钴价小幅上行 本周国内电解钴价格为51.4万元/吨，环比节前上升3%。原料端，2022年全球头部矿山均有增产计划，其中嘉能可指引产量为4.5万至5.1万吨，然而集装箱问题突出，海运运力压力仍在，钴原料船期受限。冶炼端，春节期间多数企业考虑将手中为数不多的原料规划到年后生产，叠加本有的春节假期政策，多数企业选择放假，据SMM预测，2月份钴盐产量或环比减少11%，冶炼端供给或持续紧张。需求端，三元需求较为坚挺，环比仍在呈爬升之势，据融智有色，2022年1月中国三元前驱体产量6.38万吨，环比增加4.68%，部分企业在春节复工后产量恢复正常水平，2月产量或略有增长。新能源汽车需求或持续放量，3C需求稳中有增，供应端紧张情况未见明显改善，钴价或仍有支撑。 镍：低库存叠加强需求，镍价或维持高位运行 本周镍价偏强运行，LME镍价23235美元/吨，周度上涨1.37%。目前全球镍库存9.42万吨，处于历史低位，节后下游逐步开工，新能源需求可观，而不锈钢、合金等产业需求亦稳中有升，基本面支撑下镍价短期维持高位运行。印尼青山园区高冰镍产品春节期间继续发货，即将发船交付客户。当前由于硫酸镍原料紧张，冶炼企业盈利艰难，高冰镍放量后，或一定程度缓解三元前驱体镍原料部分供应压力。 贵金属：俄乌局势再度升温，金价涨幅明显 本周COMEX黄金收盘价1860.6美元/盎司，较上周上涨2.86%。美国经济数据表现良好，据美国商务部最新数据，2021年美国GDP增速为5.7%，且1月份非农就业数据超市场预期，上周初请失业金人数为22.3万，较前一周减少1.6万，为连续第三周下降。美联储维系鹰派言论，叠加本周公布的1月份CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅，通胀担忧加剧，美元指数上行，金价承压。不过本周俄乌局势再度升温，受避险情绪推动，金价涨幅明显。 稀土：节后市场采购需求旺盛，稀土价格有望继续上行 春节节后风力发电机、新能源汽车等终端领域需求旺盛，订单增多，据SMM，磁材企业订单接满。2022年第一批稀土配额已于节前公布，稀土配额有序释放或在一定程度缓解供需紧张，本次稀土配额总量控制指标相对平稳，增速较去年下调。其中矿产品指标100800吨，较去年同期增加16800吨，同比+20%，增速同比回落7.27pct。冶炼分离产品指标97200吨，较去年同期增加16200吨，同比+20%，增速同比回落7.56pct。同时在下游采购刚需以及上游供应难有增量的前提下，第一季度稀土市场供需缺口扩大，镨钕等稀土主流品种价格节后齐涨。获得配额增量的冶炼分离企业受益于高价与量增，利润水平有望进一步扩大。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数下跌。上周A股5个交易日内，上证综指上涨3.02%，日均成交量3940.20亿元人民币，环比增加10.66%，深证综指下跌0.78%，日均成交量5182.96亿元人民币，环比上升5.49%，有色金属指数上涨7.53%。个股方面，上周涨幅前三的公司为吉翔股份（25.00%），云铝股份（24.28%）和国城矿业（24.12%）。跌幅领先的公司为和胜股份（-15.08%），联瑞新材（-13.82%）和银邦股份（-10.70%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入87.83亿元人民币，主要增持紫金矿业，中国铝业，铜陵有色等公司，主要减持方大炭素，横店东磁，合盛硅业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：美联储加息预期提升，稳增长政策下工业金属需求有望持续放量 美国非农数据超预期，美联储最早或于今年3月加息的预期或持续升温。美国1月非农就业新增46.7万人，为自去年10月以来最大增幅，远优于市场普遍预期的15万人。此外，美国劳工部还将2021年11月的就业新增由24.9万人上修至64.7万人，12月由19.9万人上修至51万人，合计大幅上修近71万人。 美国1月份通胀数据再度“爆表”。美国劳工部数据显示，1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅。数据出炉后，10年期美债收益率升破2%关口，为两年半来首次。市场预测美联储3月加息50个基点的可能性超过50%，到7月底前将累计加息100个基点。同时公布的数据显示，1月调整后平均时薪同比下降1.7%，连续第10个月下滑。 美联储博斯蒂克预计今年将加息三次，但倾向于加息四次。预计每次加息幅度为25个基点。 美国1月CPI涨7.5%续刷四十年新高，美联储3月加息50基点概率一日翻倍。 一月社融数据超预期，稳增长政策或促进工业金属需求。央行公布数据显示，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。1月末M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。社融增速已连续3个月攀升，一月信贷创历史新高，有助于市场增强对经济的预期，利好资本市场。另外，在国内经济稳增长政策下，各地基础建设投资加快，房地产政策或将放松，有望从产业链终端边际提升上游工业金属需求。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：美联储加息预期提升，铜价延续高位震荡 铜价周度下跌0.46%。宏观方面，美国经济数据表现良好，且1月CPI数据创新高，全球通胀格局延续，市场提升美联储加息预期，助推美元指数上行，铜价承压。然而国内1月社融超预期，稳增长政策下工业金属需求或持续放量。从基本面来看，供应端，据SMM，由于抗议以及道路封锁，LasBambas铜矿或于2022年2月20日前停产，该铜矿是世界第九大铜矿，年产能约40万吨铜，另外2022年1月铜精矿加工费出现上涨，1月间TC价格小幅上升0.93美元/吨至63.83美元/吨。需求端，定调稳增长的背景下，基建开工将在节后迅速加码，地产企稳、电力投资提升也将提升铜市场需求，新能源领域对铜的需求也有望持续放量，铜价或维系高位。 图3：SHFE铜合约收盘曲线 图4：全球铜库存 图5：铜精矿加工费 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：海外能源危机限制进口，国内广西疫情影响铝厂开工及氧化铝外运，铝价偏强运行 当前海外能源危机仍在延续，欧洲电解铝产能共减产超过80万多吨，海外铝价维持高位，欧洲电解铝现货升水455美元/吨。电解铝进口窗口持续关闭，国内电解铝进口量受限。叠加国内受疫情及环保双控等影响，广西氧化铝外运受阻、晋鲁豫等地区氧化铝企业出现不同程度的减停产情况、电解铝产能运行不足等，造成国内电解铝产能恢复缓慢，供给端对铝价支撑力度显著。消费端，1月社融数据超预期，稳增长政策下有望提升铝消费韧性，短期国内或迎来节后季节性需求回暖，铝价有望偏强运行。库存端，电解铝进口不及预期导致国内库存处于低位，本周SMM国内电解铝社会库存95万吨，较本周一累库8.4万吨，海外LME铝库存增至87.5万吨，周增幅为12.87％，增幅主要集中在巴生和新加坡两地，或因海运费高企，造成铝锭滞留，或是当地隐形库存显性化，短期难以缓解当前国内电解铝供需紧张情况。从电解铝单吨盈利来看，单吨利润4611元/吨。 图7：SHFE铝合约收盘曲线 图8：全球铝库存 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：2022年1月国内新能源车