航空机场行业2022年1月经营数据点评：国内航空需求环比继续回升，股价短期波动不改上涨趋势

2022年1月三大航国内航线需求环比继续回升。2022年1月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长2.0%、6.5%、19.1%，环比上月分别增长10.3%、13.0%、14.7%，较2019年同期分别下跌52.4%、43.7%、40.2%；客运量分别同比变化-0.7%、-2.2%、+10.0%，环比上月分别增长3.2%、4.4%、8.0%，较2019年同期分别下跌52.0%、53.0%、44.3%；客座率分别为59.6%、56.1%、62.3%，分别同比减少0.8、3.4、1.0pct，环比上月分别减少3.8、2.9、1.9pct。 分结构看，受益于春运，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2022年1月国内航线客运量环比上月分别上涨2.9%、4.4%、8.3%；以19年同期为基数，2022年1月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.6%、44.0%、34.3%。 吉祥航空22年1月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年1月ASK同比下降3.5%，其中国内航线ASK同比下降2.3%，环比上月上涨20.0%；客运量同比下降12.0%，其中国内航线客运量同比下降12.1%，环比上月增长9.1%。。 以19年同期为基数，吉祥航空22年1月ASK下降12.6%，其中国内航线ASK增长2.1%；22年1月客运量下降29.9%，其中国内航线客运量下降21.0%。。 春秋航空22年1月国内航线客运量环比回升。春秋航空22年1月ASK同比上涨26.0%，其中国内航线ASK同比上涨26.5%，环比上月增长35.7%；客运量同比上涨24.8%，其中国内航线客运量同比上涨25.0%，环比上月上涨27.1%。 以19年同期为基数，春秋航空22年1月ASK增长16.7%，其中国内航线ASK上涨78.3%；22年1月客运量下降0.7%，其中国内航线客运量上涨36.9%。 一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2022年1月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降78.5%、50.5%、56.6%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降71.2%、33.8%、51.8%，环比上月分别变化-8.4%、+22.4%、-33.5%。 2021年我国民航运输生产不及预期，全年行业亏损达843亿元。根据民航总局发布的《2021年民航盈利企业经营状况调研报告》，在疫情反复波动的影响下，2021年我国民航运输生产不及预期，全年行业亏损达843亿元。除三大航空保障企业外，还有30家机场和5家航空公司实现盈利，甚至实现逆势增长。 同时，民航总局判断今年全球疫情演变可能存在以下三种态势：一是“外增内稳”，预计我国全年旅客运输量恢复到疫情前的75%左右；二是“外平内稳”，预计我国全年旅客运输量恢复到疫情前的85%左右；三是“外降内稳”，预计我国全年生产指标恢复至疫情前的水平（或小幅提升）。 投资建议：随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2022年1月三大航国内航线需求环比继续回升 2022年1月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长2.0%、6.5%、19.1%，环比上月分别增长10.3%、13.0%、14.7%，较2019年同期分别下跌52.4%、43.7%、40.2%；客运量分别同比变化-0.7%、-2.2%、+10.0%，环比上月分别增长3.2%、4.4%、8.0%，较2019年同期分别下跌52.0%、53.0%、44.3%；客座率分别为59.6%、56.1%、62.3%，分别同比减少0.8、3.4、1.0pct，环比上月分别减少3.8、2.9、1.9p Ct 。 分结构看，受益于春运，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2022年1月国内航线客运量环比上月分别上涨2.9%、4.4%、8.3%；以2019年同期为基数，2022年1月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.6%、44.0%、34.3%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 根据民航总局发布的《2021年民航盈利企业经营状况调研报告》，在疫情反复波动的影响下，2021年我国民航运输生产不及预期，全年行业亏损达843亿元。除三大航空保障企业外，还有30家机场和5家航空公司实现盈利，甚至实现逆势增长。（注：30家机场分别是厦门、三亚、海口、福州、贵阳、朝阳、遵义、安庆、赤峰、湛江、呼伦贝尔、扎兰屯、巴中、无锡、惠州、绵阳、恩施、花土沟、梧州、台州、玉林、通辽、银川月牙湖、阿拉善、宜宾、乌拉特、宜昌、济宁、上饶、北海机场。5家航空公司分别是顺丰航空、圆通航空、邮政航空、多彩贵州航空、九元航空。） 同时，民航总局判断今年全球疫情演变可能存在以下三种态势：一是“外增内稳”，预计我国全年旅客运输量恢复到疫情前的75%左右；二是“外平内 稳”，预计我国全年旅客运输量恢复到疫情前的85%左右；三是“外降内稳”，预计我国全年生产指标恢复至疫情前的水平（或小幅提升）。 2、吉祥航空22年1月国内航线客运量环比回升 吉祥航空2022年1月ASK同比下降3.5%，其中国内航线ASK同比下降2.3%，环比上月上涨20.0%；客运量同比下降12.0%，其中国内航线客运量同比下降12.1%，环比上月增长9.1%。客座率方面，公司2022年1月客座率为62.5%，其中国内航线客座率为62.5%，同比减少5.5pct，环比上月减少3.9pct。 以2019年同期为基数，吉祥航空2022年1月ASK下降12.6%，其中国内航线ASK增长2.1%；2022年1月客运量下降29.9%，其中国内航线客运量下降21.0%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空22年1月国内航线客运量环比大幅回升 春秋航空2022年1月ASK同比上涨26.0%，其中国内航线ASK同比上涨26.5%，环比上月增长35.7%；客运量同比上涨24.8%，其中国内航线客运量同比上涨25.0%，环比上月上涨27.1%。客座率方面，公司2022年1月客座率为70.8%，同比增加0.65pct，环比上月减少3.9pct，其中国内航线客座率为70.9%，同比增加0.53pct，环比上月减少4.0p Ct 。以2019年同期为基数，春秋航空2022年1月ASK增长16.7%，其中国内航线ASK上涨78.3%；2022年1月客运量下降0.7%，其中国内航线客运量上涨36.9%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年1月，北京首都机场完成飞机起降架次约2.15万架次，同比增长约9.4%，环比下降约2.8%，较2019年同期下降约59.5%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约8.4%，环比下降约1.3%，较2019年同期下降约54.1%。 2022年1月，北京首都机场完成旅客吞吐量185.2万人次，同比增长约13.4%，环比下降约8.0%，较2019年同期下跌约78.5%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约12.8%，环比下降约8.4%，较2019年同期下降约71.2%。 图7：北京首都机场22年1月国内航线飞机起降架次环比下降 图8：北京首都机场22年1月国内航线旅客吞吐量环比下降 2021年12月，上海浦东机场完成飞机起降架次约2.23万架次，同比下降约9.7%，环比下降约11.4%，较2019年同期下降约47.2%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约15.3%，环比下降约21.2%，较2019年同期下降约37.9%。 2021年12月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约148.4万人次，同比下降约22.9%，环比下降约23.2%，较2019年同期下降约75.3%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约27.0%，环比下降约26.8%，较2019年同期下降约54.8%。 图9：上海浦东机场21年12月国内航线飞机起降架次环比下降 图10：上海浦东机场21年12月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年1月，广州白云机场完成飞机起降架次约3.22万架次，同比增长约0.3%，环比增长约20.1%，较2019年同期下跌约23.4%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约2.0%，环比增长约24.9%，较2019年同期下降约9.3%。 2022年1月，广州白云机场完成旅客吞吐量约301.1万人次，同比下降约7.3%，环比增长约21.6%，较2019年同期下跌约50.5%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约6.5%，环比增长约22.4%，较2019年同期下降约33.8%。 图11：广州白云机场22年1月国内航线飞机起降架次环比回升 图12：广州白云机场22年1月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年1月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约2.31万架次，同比下降约14.0%，环比下降约17.5%，较2019年同期下跌约27.6%。 2022年1月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约191.5万人次，同比下降约31.5%，环比下降约33.5%，较2019年同期下跌约56.6%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约31.4%，环比下降约33.5%，较2019年同期下降约51.8%。 图13：深圳宝安机场22年1月飞机起降架次环比下降 图14：深圳宝安机场22年1月国内航线旅客吞吐量环比下降 5、投资建议 随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。