航空运输业2021年12月经营数据点评：国内航空需求环比回升，22年行业有望继续恢复

2021年12月三大航国内航线需求环比回升。21年12月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下降33.3%、20.7%、32.0%，环比上月分别增长30.8%、11.6%、25.1%，较2019年同期分别下跌58.1%、50.3%、48.2%；客运量分别同比下降37.2%、32.0%、38.4%，环比上月分别增长38.7%、11.9%、23.9%，较2019年同期分别下跌55.1%、54.6%、49.7%；客座率分别为63.5%、59.0%、64.9%，分别同比减少4.1、9.3、5.6pct，环比上月分别增长4.2、0.7、1.7pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2021年12月国内航线客运量环比上月分别上涨37.7%、11.8%、23.9%；以2019年同期为基数，2021年12月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌45.3%、46.5%、40.8%。 吉祥航空21年12月国内航线客运量环比下降。吉祥航空21年12月ASK同比下降22.2%，其中国内航线ASK同比下降21.7%，环比上涨1.0%；客运量同比下降33.5%，其中国内航线客运量同比下降33.6%，环比下降2.4%。以19年同期为基数，公司21年12月ASK下降27.3%，其中国内航线ASK下降10.8%； 21年12月客运量下降35.3%，其中国内航线客运量下降26.2%。 春秋航空21年12月国内航线客运量环比回升。春秋航空21年12月ASK同比下降21.6%，其中国内航线ASK同比下降21.5%，环比上月增长10.1%；客运量同比下降27.5%，其中国内航线客运量同比下降27.4%，环比上月上涨 5.1%。以19年同期为基数，公司21年12月ASK下降22.8%，其中国内航线ASK上涨30.2%；21年12月客运量下降27.3%，其中国内航线客运量上涨5.5%。 一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2021年12月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降75.3%、75.3%、60.8%、36.8%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降67.3%、54.8%、48.2%、28.2%，环比上月分别变化+69.7%、-26.8%、-14.0%、+12.0%。 受疫情影响，21年民航生产运输规模距19年仍有较大差距。民航总局统计：2021年全年，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别提高7.3%、5.5%和8.2%，分别相当于19年同期的66.3%、66.7%、97.2%。 2022年，全行业力争完成运输总周转量1040亿吨公里，旅客运输量5.7亿人次，货邮运输量780万吨，总体恢复至疫情前85%左右水平；航班正常率稳定在80%以上；千万级以上机场平均放行正常率和始发航班正常率力争达到85%；在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。 投资建议：国内外疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势并未因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2021年12月三大航国内航线需求环比回升 2021年12月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下降33.3%、20.7%、32.0%，环比上月分别增长30.8%、11.6%、25.1%，较2019年同期分别下跌58.1%、50.3%、48.2%；客运量分别同比下降37.2%、32.0%、38.4%，环比上月分别增长38.7%、11.9%、23.9%，较2019年同期分别下跌55.1%、54.6%、49.7%；客座率分别为63.5%、59.0%、64.9%，分别同比减少4.1、9.3、5.6pct，环比上月分别增长4.2、0.7、1.7p Ct 。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2021年12月国内航线客运量环比上月分别上涨37.7%、11.8%、23.9%；以2019年同期为基数，2021年12月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌45.3%、46.5%、40.8%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 民航总局统计：2021年全年，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为857亿吨公里、4.4亿人次、732万吨，同比分别提高7.3%、5.5%和8.2%。运输总周转量相当于2019年同期的66.3%；旅客运输量相当于2019年同期的66.7%；货邮运输量相当于2019年同期的97.2%。 根据民航总局2022年全国民航工作会议内容，2022年全行业将着力“守底线、稳预期、强基础、挖潜力、提质增效、创新业绩”，重点开展六方面工作，包括力争2022年完成运输总周转量1040亿吨公里，旅客运输量5.7亿人次，货邮运输量780万吨，总体恢复至疫情前85%左右水平，航班正常率稳定在80%以上，千万级以上机场平均放行正常率和始发航班正常率力争达到85%。在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。 2、吉祥航空21年12月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2021年12月ASK同比下降22.2%，其中国内航线ASK同比下降21.7%，环比上月上涨1.0%；客运量同比下降33.5%，其中国内航线客运量同比下降33.6%，环比上月下降2.4%。客座率方面，公司2021年12月客座率为66.4%，其中国内航线客座率为68.5%，同比减少12.8pct，环比上月减少1.6pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年12月ASK下降27.3%，其中国内航线ASK下降10.8%；2021年12月客运量下降35.3%，其中国内航线客运量下降26.2%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空21年12月国内航线客运量环比回升 春秋航空2021年12月ASK同比下降21.6%，其中国内航线ASK同比下降21.5%，环比上月增长10.1%；客运量同比下降27.5%，其中国内航线客运量同比下降27.4%，环比上月上涨5.1%。客座率方面，公司2021年12月客座率为74.7%，同比减少4.6pct，环比上月减少2.2pct，其中国内航线客座率为74.9%，同比减少4.6pct，环比上月减少2.2p Ct 。以2019年同期为基数，春秋航空2021年12月ASK下降22.8%，其中国内航线ASK上涨30.2%；2021年12月客运量下降27.3%，其中国内航线客运量上涨5.5%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升 2021年12月，北京首都机场完成飞机起降架次约2.21万架次，同比下降约31.0%，环比增长约36.5%，较2019年同期下跌约55.6%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约35.7%，环比增长约42.8%，较2019年同期下跌约50.6%。2021年全年，北京首都机场累计飞机起降架次约29.8万架次，同比增长约2.3%，较2019年同期下跌约49.8%；其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约6.2%，较2019年同期下跌约40.7%。 2021年12月，北京首都机场完成旅客吞吐量201.3万人次，同比下降约45.4%，环比增长约70.4%，较2019年同期下跌约75.3%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约45.7%，环比增长约69.7%，较2019年同期下跌约67.3%。2021年全年，北京首都机场累计旅客吞吐量约3,264万人次，同比下降约5.4%，较2019年同期下跌约67.4%；其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约2.2%，较2019年同期下跌约55.5%。 图7：北京首都机场21年12月国内航线飞机起降架次环比增长 图8：北京首都机场21年12月国内航线旅客吞吐量环比增长 2021年12月，上海浦东机场完成飞机起降架次约2.23万架次，同比下降约9.7%，环比下降约11.4%，较2019年同期下降约47.2%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约15.3%，环比下降约21.2%，较2019年同期下降约37.9%。2021年全年，上海浦东机场累计飞机起降架次约35.0万架次，同比增长约7.3%，较2019年同期下跌约31.7%；其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约5.7%，较2019年同期下跌约57.7%。 2021年12月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约148.4万人次，同比下降约22.9%，环比下降约23.2%，较2019年同期下降约75.3%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约27.0%，环比下降约26.8%，较2019年同期下降约54.8%。2021年全年，上海浦东机场累计旅客吞吐量约3,221万人次，同比增长约5.7%，较2019年同期下跌约57.7%；其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约19.2%，较2019年同期下跌约18.9%。 图9：上海浦东机场21年12月国内航线飞机起降架次环比下降 图10：上海浦东机场21年12月国内航线旅客吞吐量环比下降 2021年12月，广州白云机场完成飞机起降架次约2.68万架次，同比下降约35.3%，环比下降约6.8%，较2019年同期下跌约36.5%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约40.4%，环比下降约9.1%，较2019年同期下降约27.5%。2021年全年，广州白云机场累计飞机起降架次约36.2万架次，同比下降约2.9%，较2019年同期下跌约26.2%；其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约1.5%，较2019年同期下跌约11.9%。 2021年12月，广州白云机场完成旅客吞吐量约247.6万人次，同比下降约49.1%，环比下降约13.6%，较2019年同期下跌约60.8%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约49.4%，环比下降约14.0%，较2019年同期下降约48.2%。2021年全年，广州白云机场累计旅客吞吐量约4,026万人次，同比下降约8.0%，较2019年同期下跌约45.1%；其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约3.9%，较2019年同期下跌约27.6%。 图11：广州白云机场21年12月国内航线飞机起降架次环比下降 图12：广州白云机场21年12月国内航线旅客吞吐量环比下降 2021年12月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约2.8万架次，同比下降约11.1%，环比增长约11.1%，较2019年同期下跌约13.6%。2021年全年，深圳宝安机场累计飞机起降架次约31.8万架次，同比下降约0.78%，较2019年同期下跌约14.1%。 2021年12月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约287.6万人次，同比下降约24.9%，环比增长约12.0%，较2019年同期下跌约36.8%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约24.9%，环比增长约12.0%，较2019年同期下降约28.2%。2021年全年，深圳宝安机场累计旅客吞吐量约3,636万人次，同比下降约4.1%，较2019年同期下跌约31.3%；其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约2.6%，较2019年同期下跌约22.9%。 图13：深圳宝安机场21年12月飞机起降架次环比上涨 图14：深圳宝安机场21年12月国内航线旅客吞吐量环比上涨 5、投资建议