食品饮料行业2021Q4基金持仓分析：次高端减配明显，啤酒小幅加配

板块基金持仓概述：排位仍居行业第一，环比有所下滑。2021基金四季报食品饮料重仓比例延续环比回落趋势，环比下降0.23pct至14.77%，主要系食品综合（小食品）与次高端白酒重仓比例下降，白酒重仓比例环比-0.09pct至12.37%，食品综合环比-0.17pct至0.33%。2021Q4食品饮料板块超配比例略有下降，横向对比来看，重仓比例仍稳居全行业第一。 白酒板块：配臵比例环比有所下滑，高端标的更受青睐。2021Q4白酒重仓比例环比-0.09pct至12.37%，超配比例环比降幅与配臵比例降幅一致。具体到标的上，食品饮料持仓占比前10大中白酒占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒和酒鬼酒，排序名次与Q3一致。具体到标的上，高端白酒中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居基金重仓股前三，但持仓环比有所调整，贵州茅台环比+0.32pct至4.88%，稳居第一；五粮液排名从第4上升至第3，但重仓比例环比-0.23pct至2.31%；泸州老窖排名从第8上升至第5，重仓比例环比+0.35pct至1.92%； 次高端白酒中，以次高端酒企为代表的的高增速白酒企业普遍减仓，山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒和水井坊重仓比例环比-0.17pct、-0.10pct、-0.11pct和-0.07pct。 大众品板块：啤酒获加配，其余品类均减配。2021Q4大众品板块比例降幅明显小于基金重仓比例降幅，基金重仓比例环比-0.14pct至2.41%，延续Q3环比下滑趋势，大众品板块市值占A股市值比环比-0.01pct至2.22%。 分子板块看，分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.70%、0.96%、0.16%和0.33%，分别同比+0.13pct、-0.03pct、-0.04pct和-0.09pct。具体到标的上，食品饮料持仓占比前10大中大众品板块占3席，分别为伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒，其中青岛啤酒替代百润股份跻身前10，华润啤酒环比提高1个名次至第9，伊利股份重仓比例环比+0.03pct至0.90%，华润啤酒与青岛啤酒分别环比+0.07pct和+0.06pct，重仓比例别为0.24%和0.21%。 重仓股分析：板块席位环比减少，茅五泸重仓排位稳中有增。Q4基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q3环比减少1席至5席，洋河股份落伍，5席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比上升，较Q3环比+0.31pct至4.88%；五粮液排名从第4上升至第3，但重仓比例环比-0.23pct至2.31%； 泸州老窖排名从第8进一步上升至第5，重仓比例环比+0.35pct至1.92%； 山西汾酒排名较Q3下降2名，重回第12名，重仓比例环比下降0.17pct至1.24%；伊利股份重仓比例环比微升同时排名上升1个名次；洋河股份位居第21名惜别Top20重仓股名单。 投资建议：目前白酒板块在价值配臵区间，首推地产酒板块，口子窖、洋河股份、古井、迎驾贡酒、今世缘，并看好茅五泸汾的中长期配臵价值。随着消费行业的需求复苏和成本端的转嫁，大众品公司经营有望持续改善，核心推荐千禾味业、涪陵榨菜、日辰股份、立高食品、绝味食品、安井食品、海天味业，并关注伊利股份、天味食品、中炬高新、盐津铺子等公司的经营变化；啤酒板块吨价有望加速上行，核心推荐：青岛啤酒、重庆啤酒。 风险提示：疫情反复导致国内需求恢复不及预期；原材料价格大幅波动；高端酒价盘大幅波动。 1、Q4持仓概述：排位仍居行业第一，环比有所下滑 食品饮料全行业重仓比例仍稳居第一，持仓环比下降0.23pct。2021基金四季报食品饮料重仓比例延续环比回落趋势，持仓比例14.77%，环比下降0.23pct，其中分板块看，主要系白酒板块与食品综合（小食品）板块重仓比例下降所致，白酒板块重仓比例环比-0.09pct至12.37%，小食品板块环比-0.09pct至0.33%。2021Q4食品饮料板块超配幅度仍环比下降，从7.56%微降至7.35%。横向对比看，板块重仓比例延续年内环比下滑趋势，但仍稳居第一，重仓比例较第二名的电子板块高0.62pct。 图表1：2021四季报申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 2、子行业持仓分析：啤酒加配，其余品类均减配 白酒板块：2021Q4持仓比例环比-0.09pct至12.37%，2021Q4白酒重仓比例延续Q3环比下滑态势，但整体重仓比例仍处于高位。2021Q4白酒基本面依然向好，动销端部分地区虽仍受疫情反复影响，但回款良好、价盘稳定，板块减仓幅度走窄，2021Q4基金重仓比例为12.37%，超配比例环比降幅与配臵比例降幅一致，从2021Q3的7.25%下滑0.09pct至2021Q4的7.16%。 大众品板块：配臵比例环比-0.14pct至2.41%，啤酒加配、其余品类均减配。据基金四季报来看，2021Q4大众品板块比例降幅明显小于基金重仓比例降幅，基金重仓比例环比-0.14pct，延续Q3环比下滑趋势，大众品板块市值占A股市值比环比-0.01pct至2.22%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.70%、0.96%、0.16%和0.33%，分别同比+0.13pct、-0.03pct、-0.04pct和-0.09pct。 1）啤酒：2021Q4重仓比例环比提升，整体处于高位。2021Q4啤酒板块基金重仓比例环比+0.13pct至0.70%，整体配臵比例处于近年高位，超配比例上升为近10年最高水平。Q4作为啤酒行业传统淡季，但销量承压的预期逐渐落地，原材料价格上涨催生了行业性提价窗口，低估值下提供了建仓机会，转向高端化产品发展的啤酒行业迎来量价齐升的积极预期。 P.3 2）乳制品：环比略有下滑，超配比例降低。2021Q4乳制品板块基金重仓比例-0.03pct至0.96%，超配比例环比-0.05pct至0.58%，基金配臵意愿环比较Q3略有降低。 3）调味品：基金重仓比例略有降低，整体仍处低配状态。2021Q4调味品板块基金重仓比例为0.16%，环比-0.04pct，整体仍处于低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.42pct，预计主要系调味品提价落地，短期股价驱动因素较弱，同时部分公司提价的终端传导尚未完全落地，成本压力尚未缓解。 4）食品综合：重仓比例环比下滑。小食品板块由于年内渠道分化与需求平淡的多重因素影响，基金重仓比例环比-0.09pct至0.33%，Q3基金重仓比例低于小食品占A股市值比0.12pct，Q4扩大至0.23pct，整体仍处于低配状态。 图表3：白酒的基金持仓变化图 图表4：大众品的基金持仓变化图 图表5：啤酒的基金持仓变化图 图表6：乳制品的基金持仓变化图 图表7：调味品的基金持仓变化图 图表8：小食品基金持仓变化图 3、食品饮料个股持仓分析 3.1重仓股分析：板块席位环比减少，茅五泸重仓排位稳中有增 基金重仓股TOP20席位减少，茅台重仓比例略有上升。Q4基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q3环比减少1席（洋河股份）至5席，5席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比上升，较Q3环比+0.31pct至4.88%；五粮液排名从第4上升至第3，但重仓比例环比-0.23pct至2.31%；泸州老窖排名从第8上升至第5，重仓比例环比+0.35pct至1.92%；山西汾酒排名较Q3下降2名至第12名，重仓比例环比下降0.17pct至1.24%；伊利股份重仓比例环比微升同时排名上升1个名次；洋河股份位居第21名惜别Top20重仓股名单。 从食品饮料板块内部基金重仓前10大标的来看。食品饮料持仓占比前10大中白酒占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒和酒鬼酒，其中洋河股份重仓排序名次下降1名。大众品占3席，分别为伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒，其中伊利股份与华润啤酒排名均较Q3提高1名，青岛啤酒替代百润股份跻身前10，百润股份环比降低2个名次至第12名。 图表9：基金重仓股Top20（%） 3.2个股持仓占比，基金数量分析 白酒：高端环比加配，次高端减配。高端白酒中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居基金重仓股前三，持仓环比总体上升，贵州茅台环比+0.32pct至4.88%、五粮液环比-0.23pct至2.31%、泸州老窖环比+0.51pct至1.92%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.33pct至1.24%，洋河股份重仓比例环比-0.16pct至0.78%，古井贡酒环比-0.10pct至0.43%，酒鬼酒环比-0.11pct至0.35%，迎驾贡酒环比-0.02pct至0.03%，水井坊环比-0.07pct至0.08%； 其他白酒中，舍得酒业重仓比例环比+0.06pct至0.13%，今世缘环比微增0.02pct至0.13%，口子窖重仓比例提升至0.08%。 从重仓个股的基金数来看，高端白酒中，Q4重仓贵州茅台/泸州老窖的基金数量环比+182/+253家至1716/631家，重仓五粮液的基金数量环比-50家至878家；其他酒企中，次高端酒企普遍获更多基金重仓，重仓山西汾酒/洋河股份/舍得酒业/古井贡酒/酒鬼酒/今世缘/迎驾贡酒/口子窖/水井坊的基金数量分别环比-61/+33/+17/+3/-127/+16/+42/+28/-35家至391/114/113/96/198/45/17/6/65家，其中迎驾贡酒、口子窖被重仓基金数环比增幅最大，分别为+247.06%、+466.67%。 图表10：白酒重点公司2021Q4持仓占比变化 图表11：白酒重点公司2021Q4持有基金数变化 大众品：2021Q4食品饮料板块前10大持仓个股中大众品占3席，分别为伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒，其中伊利股份与华润啤酒排名均较Q3提高1名，青岛啤酒替代百润股份跻身前10，百润股份环比降低2个名次至第12名。分板块来看，乳制品板块：伊利受益于行业性向好趋势，重仓比例环比+0.03pct至0.90%，重仓基金数量环比+191家至625家；啤酒板块：青岛啤酒和华润啤酒重仓比例分别环比+0.06pct和+0.07pct，目前重仓比例分别为0.21%和0.24%，重庆啤酒环比持平，青啤重仓基金数量环比+49家至114家，华啤环比+14家至52家，重啤环比+11家至76家；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.02pct至0.12%，重仓基金数量环比+10家至62家，中炬高新重仓比例环比+0.01pct至0.01%，重仓基金数量环比+26家至34家；食品综合板块：洽洽食品、金禾实业、涪陵榨菜重仓比例环比分别+0.02/+0.06/+0.01pct至0.03%/0.08%/0.01%， 重仓基金数量环比+28/+31/+30家至71/60/37家 ， 绝味食品和安井食品环比分别-0.06/-0.11pct至0.07%/0.06%，绝味重仓基金数持平，安井重仓基金数环比-35家至50家。 图表12：大众品重点公司2021Q4持仓占比变化 图表13：大众品重点公司2021Q4持有基金数变化 图表14：食品饮料公司持有基金数Top10 4.投资建议 目前白酒板块在价值配臵区间，首推地产酒板块，口子窖、洋河股份、古井、迎驾贡酒、今世缘，并看好茅五泸汾的中长期配臵价值。 随着消费行业的需求复苏和成本端的转嫁，大众品公司经营有望持续改善，核心推荐千禾味业、涪陵榨菜、日辰股份、立高食品、绝味食品、安井食品、海天味业，并关注伊利股份、天味食品、中炬高新、盐津铺子等公司的经营变化；啤酒板块吨价有望加速上行，核心推荐：青岛啤酒、重庆啤酒。 5.风险提示 疫情反复导致国内需求恢复不及预期，如果疫情局部发生反复，将导致局部区域翻译管控措施升级，进而影响食品饮料板块相关需求，影响需求恢复速度。。 原材料价格大幅波动，食品饮料板块公司多为下游企业，原材料大幅上涨将影响企业盈利能力。 高端酒价盘