食品饮料行业2022Q1基金持仓分析：持仓下滑延续，酒类减配明显

板块基金持仓概述：排位仍居行业第一，环比有所下滑。2022基金一季报食品饮料重仓比例延续环比回落趋势，持仓比例13.45%，环比下降1.32pct，其中分板块看，主要系白酒板块重仓比例下降所致，白酒板块重仓比例环比-1.12pct至11.25%。2022Q1食品饮料板块超配幅度仍环比下降，从7.35%降至6.75%。横向对比看，板块重仓比例延续年内环比下滑趋势，但仍稳居第一，重仓比例较第二名的电子板块高0.35pct。 白酒板块：茅台较为稳定，其余酒企多数减配。2022Q1白酒重仓比例延续2021Q4环比下滑态势，但整体重仓比例仍处于高位，超配比例从2021Q4的7.16%下滑0.58pct至2022Q1的6.58%。具体到标的上，食品饮料持仓占比前10大中白酒占8席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒和今世缘，其中今世缘替代华润啤酒跻身前10。具体到标的上，高端白酒中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居基金重仓股前三，持仓环比茅台略涨，其余两家明显下滑，贵州茅台环比+0.11pct至4.99%、五粮液环比-0.62pct至1.69%、泸州老窖环比-0.31pct至1.61%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.05pct至1.19%，洋河股份重仓比例保持不变，仍为0.78%，古井贡酒环比-0.17pct至0.26%，酒鬼酒环比-0.10pct至0.25%，舍得酒业环比+0.01pct至0.14%，水井坊环比-0.02pct至0.06%。 大众品板块：啤酒减配，其余品类保持稳健。2022Q1大众品板块比例降幅与基金重仓比例降幅均较为明显，基金重仓比例环比-0.21 Ct ，延续2021Q4环比下滑趋势，大众品板块市值占A股市值比环比-0.19pct至2.03%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.53%、1.01%、0.16%和0.35%，分别同比-0.16pct、+0.04pct、+0.00pct和+0.02pct。具体到标的上，食品饮料持仓占比前10大中大众品板块占2席，分别为伊利股份、青岛啤酒，其中青岛啤酒排名较2021Q4提高1名。伊利股份重仓比例环比+0.06pct至0.96%，青岛啤酒分别环比-0.02pct，重仓比例为0.19%。 重仓股分析：板块席位环比不变，茅台重仓排位稳中有增。Q4基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的仍然维持在5席，分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖和山西汾酒。5席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比上升，较2021Q4环比+0.11pct至4.99%；五粮液排名从第3下滑至第6，重仓比例环比-0.62pct至1.69%；泸州老窖排名从第5下滑至第7，重仓比例环比-0.31pct至1.61%；山西汾酒排名较2021Q4上升2名至第10名，重仓比例环比下降0.15pct至1.19%；伊利股份重仓比例环比微升同时排名上升3个名次。 投资建议：对于白酒板块我们建议短期关注龙头量价情况，维稳为主。投资标的上我们首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，山西汾酒，并关注地产酒的经营性拐点。对于大众品板块，民生产品需求有保证，预计随着疫情逐渐缓解，民生产品会产生补库需求，带动后续营收和业绩端恢复。我们对大众品行业的量价复苏报以乐观态度，短期看疫情受益标的，中期看餐饮复苏主线，核心推荐：天味食品、千禾味业、安井食品、绝味食品、日辰股份、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、立高食品、盐津铺子、甘源食品等。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；疫情局部反复影响超预期；原材料价格大幅波动。 1、Q1持仓概述：排位仍居行业第一，环比延续下滑 食品饮料全行业重仓比例仍稳居第一，持仓环比下降1.32pct。2022基金一季报食品饮料重仓比例延续环比回落趋势，重仓比例13.45%，环比下降1.32pct，其中分板块看，主要系白酒板块重仓比例下降所致，白酒板块重仓比例环比-1.12pct至11.25%。2022Q1食品饮料板块超配幅度仍环比下降，从7.35%降至6.75%。横向对比看，板块重仓比例延续年内环比下滑趋势，但仍稳居第一，重仓比例较第二名的电子板块高0.35pct。 图表1：2022一季报申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 2、子行业持仓分析：白酒、啤酒减配，其余品类保持稳定 白酒板块：2022Q1持仓比例环比-1.12pct至11.25%，仍处相对高位。2022Q1白酒重仓比例延续2021Q4环比下滑态势，但整体重仓比例仍处于高位。2022Q1虽然多数酒企在一、二月份实现业绩“开门红”，但由于3月份起受疫情封控影响，未来不确定性增强，板块减仓幅度加剧，2022Q1基金重仓比例为11.25%，超配比例从2021Q4的7.16%下滑0.58pct至2022Q1的6.58%。 大众品板块：配臵比例环比-0.21pct至2.20%，啤酒减配，其余品类较为稳健。据基金一季报来看，2022Q1大众品板块比例降幅与基金重仓比例降幅均较为明显，基金重仓比例环比-0.21 Ct ，延续2021Q4环比下滑趋势，大众品板块市值占A股市值比环比-0.19pct至2.03%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.53%、1.01%、0.16%和0.35%，分别同比-0.16pct、+0.04pct、+0.00pct和+0.02pct。 1）啤酒：2022Q1重仓比例环比下降，明显高于啤酒板块比例降幅。2022Q1啤酒板块基金重仓比例环比-0.16pct至0.53%，整体配臵比例明显但仍维持高位，超配比例下降了0.14pct至0.32%。Q4提价举措落地后，Q1进入啤酒动销淡季，叠加3月以来各地疫情反复影响啤酒消费场景，重仓比例环比下降。 2）乳制品：基金重仓比例与超额双双上涨。2022Q1乳制品板块基金重仓比例+0.04pct至1.01%，超配比例环比+0.05pct至0.63%，基金配臵意愿环比较Q3略有上升。 3）调味品：基金重仓比例不变，整体仍处低配状态。2022Q1调味品板块基金重仓比例为0.16%，环比不变，整体仍处于低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.38pct，预计主要系2022开年以来疫情反复扰动餐饮需求复苏、成本端主要原料包材价格超预期上行，短期调味品企业经营有所承压。 4）食品综合：重仓比例略微上涨。小食品板块Q1基金重仓比例环比+0.02pct至0.35%，2021Q4基金重仓比例低于小食品占A股市值比0.23pct，2022Q1缩小至0.14pct，整体仍处于低配状态。 图表3：白酒的基金持仓变化图 图表4：大众品的基金持仓变化图 图表5：啤酒的基金持仓变化图 图表6：乳制品的基金持仓变化图 图表7：调味品的基金持仓变化图 图表8：小食品基金持仓变化图 3、食品饮料个股持仓分析 3.1重仓股分析：板块席位不变，五泸重仓排位略有下滑 基金重仓股TOP20席位不变，茅台重仓比例略有上升。Q1基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较2021Q4不变，仍为5席，5席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比上升，较2021Q4环比+0.11pct至4.99%；五粮液排名从第3下滑至第6，重仓比例环比-0.62pct至1.69%；泸州老窖排名从第5下滑至第7，重仓比例环比-0.31pct至1.61%；山西汾酒排名较2021Q4上升2名至第10名，重仓比例环比下降0.15pct至1.19%；伊利股份重仓比例环比微升同时排名上升3个名次。 从食品饮料板块内部基金重仓前10大标的来看。食品饮料持仓占比前10大中白酒占8席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒和今世缘，其中今世缘替代华润啤酒跻身前10，华润啤酒环比降低2个名次至第11名。大众品占2席，分别为伊利股份、青岛啤酒，其中青岛啤酒排名较2021Q4提高1名。 图表9：基金重仓股Top20（%） 3.2个股持仓占比，基金数量分析 白酒：茅台略微加配，多数酒企明显减配。高端白酒中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居基金重仓股前三，持仓环比茅台略涨，其余两家明显下滑，贵州茅台环比+0.11pct至4.99%、五粮液环比-0.62pct至1.69%、泸州老窖环比-0.31pct至1.61%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.05pct至1.19%，洋河股份重仓比例保持不变，仍为0.78%，古井贡酒环比-0.17pct至0.26%，酒鬼酒环比-0.10pct至0.25%，舍得酒业环比+0.01pct至0.14%，水井坊环比-0.02pct至0.06%；其他白酒中，迎驾贡酒重仓比例环比+0.02pct至0.05%，今世缘环比微增0.02pct至0.15%，口子窖重仓比例下滑至0.06%。 从重仓个股的基金数来看，高端白酒中，Q1重仓贵州茅台/泸州老窖的基金数量环比+65家至1781家，重仓五粮液/泸州老窖的基金数量分布环比-225/138家至653/493家；其他酒企中，重仓山西汾酒/洋河股份/古井贡酒/酒鬼酒/今世缘/舍得酒业/口子窖/水井坊/迎驾贡酒的基金数量分别环比-29/-9/-46/-3/+14/-13/-2/-20/-21家至301/138/53/68/75/117/32/14/38家，其中水井坊和古井贡酒被重仓基金数环比降幅最大，分别为-58.8%、-46.5%。 图表10：白酒重点公司2022Q1持仓占比变化 图表11：白酒重点公司2022Q1持有基金数变化 大众品：2022Q1食品饮料板块前10大持仓个股中大众品占2席，分别为伊利股份、青岛啤酒，其中青岛啤酒排名较2021Q4提高1名，华润啤酒被今世缘超越从前10跌落至第11名。 分板块来看，乳制品板块：伊利受益于行业性向好趋势，重仓比例环比+0.06pct至0.96%，重仓基金数量环比-8家至617家；啤酒板块：青岛啤酒和华润啤酒重仓比例分别环比-0.02pct和-0.10pct，目前重仓比例分别为0.19%和0.14%，重庆啤酒环比-0.06pct，青啤重仓基金数量环比+1家至115家，华啤环比-12家至40家，重啤环比-32家至44家；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.01pct至0.11%，重仓基金数量环比-5家至57家；食品综合板块 ：洽洽食品 、 金禾实业 、 涪陵榨菜重仓比例环比分别+0.01/-0.03/+0.01pct至0.04%/0.05%/0.02%，重仓基金数量环比+15/-11/+34家至86/49/71家，绝味食品和安井食品环比分别-0.05/+0.04pct至0.02%/0.10%，绝味重仓基金数环比-32家至19家，安井重仓基金数环比+3家至53家。 图表12：大众品重点公司2022Q1持仓占比变化 图表13：大众品重点公司2022Q1持有基金数变化 图表14：食品饮料公司持有基金数Top10 4.投资建议 对于白酒板块我们建议短期关注龙头量价情况，维稳为主。投资标的上我们首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，山西汾酒，并关注地产酒的经营性拐点。 对于大众品板块，民生产品需求有保证，预计随着疫情逐渐缓解，民生产品会产生补库需求，带动后续营收和业绩端恢复。我们对大众品行业的量价复苏报以乐观态度，短期看疫情受益标的，中期看餐饮复苏主线，核心推荐：天味食品、千禾味业、安井食品、绝味食品、日辰股份、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、立高食品、盐津铺子、甘源食品等。 5.风险提示 经济面的复苏节奏有待观察。如果宏观经济复苏不及预期，将会影响消费者对高端白酒的需求。 疫情局部反复影响超预期。局部疫情反复会使得防控疫情政策升级，进而在一定程度上打击区域内消费需求，如果疫情反复时间超预期，则会进一步影响消费恢复节奏。 原材料价格大幅波动，食品饮料板块公司多为下游企业，原材料大幅上涨将影响企业盈利能力。