业绩预告点评：电池盈利抗压力相对较强，多技术布局销量持续向上

公司预计2021Q4归母净利润5.1-8.4亿元，环比-29~+17%，计提奖金及股权激励费用影响增速，基本符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润27.26-30.56亿元，同比增长65%–85%，其中2021Q4归母净利润5.1-8.4亿元，同比变动-28%~+19%，环比-29%~+17%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利24.4-26.7亿元，同比增长60%–75%，其中2021Q4扣非归母净利3.11-5.4亿元，环比下滑56%-23%，年底费用密集计提，我们预计公司2021Q4计提奖金1亿元+、股权激励费用0.79亿元，若加回，我们预计Q4归母净利9亿元左右，环比+20%，扣非利润6亿元+，环比基本持平。 动力电池：涨价传导相对顺畅，Q4毛利率环比基本持平，2022年我们预计出货量翻番增长。公司2021年全年动力储能电池预计出货12-13gwh左右，同比翻番增长，其中三元软包7gwh，铁锂5gwh，贡献收入约百亿元。我们预计2021Q4电池出货4GWh+，环增15%左右；此前公司公告亿纬动力2021Q1-Q3亏损0.8亿元，我们预计主要系三元方形产线前期摊销及费用导致亏损，受原材料涨价影响，公司2021Q4三元软包盈利我们预计基本维持，毛利率20%左右，铁锂毛利率近15%，整体毛利率17-18%，环比持平，维持微利。2022年随着铁锂产能进一步释放，叠加储能需求加持，公司出货有望近30gwh，其中软包三元贡献10gwh，方形三元贡献1gwh，铁锂贡献17gwh+； 且随着电池涨价落地，原材料涨价趋缓，2022年中有望迎来电池盈利拐点。 消费电池：圆柱贡献主要增量，金豆电池客户持续开拓，锂原维持稳定增长。 1）圆柱电池：我们预计2021年Q4公司圆柱电池出货1.2-1.5亿颗左右，下基础数据游电动工具需求高增，国产替代进程加速，公司满产满销，我们预计公司全 年圆柱电池出货近6亿颗，翻番增长。公司后续产能逐步扩至12亿颗，我们预计2022年销量有望近10亿颗，同比翻番。2）小3C电池：公司金豆电池主要客户为三星，苹果、华为正在验证中，总体小3C电池我们预计2021Q4环比稳定增长，我们预计2021年全年金豆电池出货超1亿颗，同比翻番以上增长。3）锂原电池：我们预计2021Q4贡献收入5亿元左右，维持稳定增长，2021全年贡献18亿元左右收入，我们预计锂原电池业务未来四年维持20%左右的稳定增长，为公司提供稳定现金流。 思摩尔Q4我们预计贡献投资收益3.8亿元左右，符合市场预期。2021年思摩尔调整后净利51.8-57.1亿元（加回股权计划相关费用），同比增长33-46.6%，其中Q4调整后净利9.556-14.845亿元，对应中值12.2亿元，环比微降；我们测算2021年思摩尔国际对亿纬锂能贡献投资收益16.9亿元左右，其中Q4贡献3.8亿元左右，符合市场预期。 投资建议：受原材料价格上涨影响，我们将2021-2023年归母净利润由30.29/49.84/69.84亿元调整至29.97/47.35/75.81亿元 ， 同比增长81%/58%/60%，对应62/39/24xPE，我们给予2022年60x PE，目标价149.4元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。 F 公司预计2021Q4归母净利润5.1-8.4亿元，环比-29~+17%，计提奖金及股权激励费用影响增速，基本符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润27.26-30.56亿元， 同比增长65%–85%，其中2021Q4归母净利润5.1-8.4亿元，同比变动-28%~+19%，环 比-29%~+17%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润24.4-26.7亿元，同比增长60%– 75%，其中2021Q4扣非归母净利润3.11-5.4亿元，环比下滑56%-23%，其中年底费用密集计提，我们预计公司2021Q4计提奖金1亿元+、股权激励费用0.79亿元，若加回，我们预计Q4归母净利9亿元左右，环比+20%，扣非利润6亿元+，环比可基本持平。 表1：公司盈利情况（分季度） 动力电池：涨价传导相对顺畅，Q4毛利率环比基本持平，2022年我们预计出货量翻番增长。公司2021年全年动力储能电池预计出货12-13gwh左右，同比翻番增长，其中三元软包7gwh，铁锂5gwh，贡献收入约百亿元。我们预计2021Q4电池出货4GWh+，环增15%左右；此前公司公告亿纬动力2021Q1-Q3亏损0.8亿元，我们预计主要系三元方形产线前期摊销及费用导致亏损，受原材料涨价影响，公司2021Q4三元软包盈利我们预计基本维持，毛利率20%左右，铁锂毛利率近15%，整体毛利率17-18%，环比持平，维持微利。2022年随着铁锂产能进一步释放，叠加储能需求加持，公司出货有望近30gwh，其中软包三元贡献10gwh，方形三元贡献1gwh，铁锂贡献17gwh+；且随着电池涨价落地，原材料涨价趋缓，2022年年中有望迎来电池盈利拐点，未来有望高增。 1）磷酸铁锂：根据GGII数据，公司2021全年磷酸铁锂装机量1.2GWh，同比增88.1%，其中Q4铁锂装机量0.67GWh，环比高增300%+，大巴车贡献主要增量；考虑储能电池等其他领域需求，我们预计2021Q4公司铁锂出货1.5GWh左右，环比微增； 2021全年铁锂电池出货量5GWh以上，同比增长超200%，铁锂电池受原材料上涨影响，盈利能力承压，已部分涨价传导，预计2021Q4保持微利。铁锂截至2021年末已有20GWh产能，其中14gwh新建产能爬坡中，2022年储能需求高增，且公司乘用车客户开拓顺利，2022年全年有望出货17GWh，同比增长200%+，未来公司铁锂产能规划庞大，我们预计将贡献主要增量。 2）三元软包：公司三元软包产能满产满销，主要配套戴姆勒、现代和小鹏，根据GGII数据，公司2021全年三元装机量1GWh，同比大增168.3%，其中Q4三元装机量 F 0.22GWh，考虑三元软包出口需求，我们预计公司2021Q4三元电池出货2-2.5GWh，环比微增；2021全年三元电池出货量7-8GWh，同比翻番增长，2022年产能完全打满有望贡献10gwh。由于2021Q4原材料价格跳涨，公司软包电池主供海外，定价方式与上游原材料联动，盈利水平基本维持稳定，成本能较顺利传导，贡献主要利润。 3）三元方形：2021年年底产能我们预计达12gwh，但尚未起量，我们预计存在较多摊销及费用，三元方形电池我们预计2022年贡献1gwh出货，2023年开始放量。 图2：公司2019-2021年分季度动力电池装车辆（kwh） 图2：公司2021年国内动力电池装车客户结构 远期产能规划庞大，上游供应链整合加速。公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点、及新增国内某客户定点。公司2021年10月公 F 告拟在成都建设50GWh动力储能电池项目，11月宣布将于荆门建设20GWh大圆柱电池产线及16GWh方形铁锂电池产线，叠加荆门104.5gwh产能规划+惠州基地软包10GWh，及与林洋合资20GWh产能，公司至2025年产能规划超过260GWh，产能扩张加速。公司战略思路明确，公告与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份、中科电气、蓝晓科技合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜、负极等，供应链管理进一步完善，且2022年年末碳酸锂产能有望释放，优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产，公司技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。深度绑定优质客户，支撑公司动力电池业务持续高增。 表2：公司供应链布局（截至2021年末，表中非标注美元即为人民币） 消费电池：圆柱贡献主要增量，金豆电池客户持续开拓，锂原维持稳定增长。1）圆柱电池：公司三元圆柱电池在惠州和荆门工厂的产线均进入全面的产能释放期，圆柱磷酸铁锂电池产能已形成一定规模，按计划陆续投产，我们预计2021年Q4公司圆柱电池出货1.2-1.5亿颗左右，下游电动工具需求高增，国产替代进程加速，公司满产满销，我们预计公司全年圆柱电池出货近6亿颗，翻番增长。公司后续产能逐步扩至12亿颗，我们预计2022年销量有望近10亿颗，同比翻番。2）小3C电池：公司提前5年布局突破专利封锁，公司金豆电池主要客户为三星，苹果、华为正在验证中，总体小3C电池我们预计2021Q4环比稳定增长，我们预计2021年全年金豆电池出货超1亿颗，同比翻 F 番以上增长。3）锂原电池：公司的锂原电池产销规模较大，我们预计2021Q4贡献收入5亿元左右，维持稳定增长，2021全年贡献18亿元左右收入，我们预计锂原电池业务未来四年维持20%左右的稳定增长，为公司提供稳定现金流。 思摩尔Q4我们预计贡献投资收益3.8亿元左右，符合市场预期。2021年思摩尔调整后净利51.8-57.1亿元（加回股权计划相关费用），同比增长33-46.6%，其中Q4调整后净利9.556-14.845亿元，对应中值12.2亿元，环比微降；若扣除首次公开发售前购股权计划相关的以股份为基础的付款开支费用1.56亿元，实际报表业绩50.24-55.53亿元，同比增长109.3%-131.4%，其中Q4净利9.26-14.55亿元，对应中值11.9亿元，环比微降。我们测算2021年思摩尔国际对亿纬锂能贡献投资收益16.9亿元左右，其中Q4贡献3.8亿元左右，符合市场预期。 投资建议 ：受原材料价格上涨影响 ， 我们将2021-2023年归母净利润由30.29/49.84/69.84亿元调整至29.97/47.35/75.81亿元，同比增长81%/58%/60%，对应62/39/24xPE，我们给予2022年60xPE，目标价149.4元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。