公司发布业绩预减公告,预计2021年实现归母净利润2.12至2.76亿元,同比减少35.15%至50.11%;预计扣非归母净利润1.75至2.27亿元,同比减少42.32%至55.63%。 公司合计持有恒大相关应收款项7.14亿元,其中逾期款项5.15亿元。自21年7月以来,恒大集团及其成员企业到期的商业承兑汇票陆续出现违约情形,截至21年12月31日,公司合计持有恒大相关应收款项7.14亿元:其中应收票据6.62亿元,逾期4.66亿元;应收账款0.52亿元,逾期0.49亿元。公司对相关应收款项的可回收性进行了评估,并在本次预告中考虑了减值的可能性。 受地产政策影响,新房销售/开工增速回落,工程市场需求放缓。 伴随“房住不炒”、“三道红线”等政策逐步落实,房地产市场增速总体趋缓。2021年全国住宅商品房销售面积15.65亿平方米,同比上升1.1%,较19年上升4.3%;2021年全国住宅新开工面积14.64亿平方米,同比下滑10.9%,较19年下滑12.6%。据奥维云网数据,2021年1-11月精装新开盘房间累计数量259.4万套,同比减少11.7%。截至21前三季度,公司大宗渠道实现收入16.86亿元,同比-3.8%,占主营业务比80%,受地产政策影响,工程渠道需求放缓。 营销变革导致费用上升,21前三季度销售费用同比增长72%。 公司大力推动营销变革,加大新媒体品牌推广力度,持续提升欧派木门品牌影响力。由于消费者装修习惯的改变,家装渠道成为重要的流量入口,公司依托品牌和产品优势,同步开拓门店经销商、家装经销商,提高市场占有率。营销变革导致渠道推广费用、销售人员费用、促销物料费、产品设计宣传费等销售费用快速增长,21前三季度销售费用投入1.97亿,同比+72%,销售费用率8.62%,同比+1.51pct。 盈利预测与估值:考虑到恒大事件对公司业绩的影响,我们下调盈利预测,预计公司21/22年净利润分别为2.2/3.2亿元(原值为4.1/5.4亿元),同比-48%/+45%,对应PE为40x/27x,下调至“增持”评级。 风险提示:预告数据仅为初步核算数据,应收账款及票据计提风险,行业竞争加剧,产能释放不及预期,渠道拓展不及预期。 财务数据和估值