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21年归母净利润预计同比+28-38%,业绩符合预期

2022-01-21范张翔天风证券如***
21年归母净利润预计同比+28-38%,业绩符合预期

公司发布业绩预增公告,预期2021年实现收入198.99-213.73亿元,同比+35-45%;归母净利润26.4-28.46亿元,同比+28-38%;扣非归母净利润24.77-26.71亿元,同比+28-38%。 整装大家居业务快速发展,商业模式不断迭代进化。 2018年,公司在业内率先提出整装模式,并开始试点推进。欧派整装大家居商业模式经过打磨、优化,于2021年快速放量。截至21年三季度,公司已开设近700家整装大家居门店,代理商覆盖近600座城市。截至21年11月5日,欧派整装大家居接单业绩累计突破20亿,增速高达104%,距21年7月业绩破10亿,在不到4个月的时间内取得了翻倍的亮眼成绩。 公司产品矩阵丰富,供应链整合能力强,可有效补足家装公司在产品方面的短板,为一体化整装方案提供落地支持;同时,得益于优秀的成本管控能力及规模效应,欧派产品性价比高,对终端消费者吸引力强,有效解决传统家装公司面临的获客难、成交率低的困境。 原材料涨价导致毛利率承压,通过提高精细化管理水平减少负面影响。 原材料涨价压力下,公司通过集采、资金优势,用增加采购量的方式获得更大议价空间,保证制造成本相对稳定。通过加强内控,例如提高材料利用率、减少返工率、改善存货周转等,向内部各个环节要效益,减少原材料上涨的不利影响。21年7月,公司针对自制产品提价1%,我们认为成本压力大部分由公司内部消化,优先让利终端消费者。 橱柜、衣柜双龙头地位确立,全品类、多品牌布局助力长期增长。 公司以橱柜起家,以定制核心+配套品+门墙系统的销售模式推动衣柜业务快速增长,截至21前三季度,橱柜/衣柜收入分别实现53.95/57.36亿元,同比分别+30.63%/+50.53%,衣柜规模已超过橱柜。卫浴/木门/其他产品保持高增长趋势,21前三季度收入分别为6.93/8.37/15.99亿元,同比+38.11%/+72.49%/+125.94%。截至21年三季报末,合计门店7461家,其中欧派橱柜2430家,衣柜2225家,欧铂尼木门1156家,卫浴703家,欧铂丽947家。品牌矩阵完善,高端品牌拥有铂尼思,中高端品牌拥有欧派、欧铂尼木门及门窗,欧铂丽定位年轻时尚,全品类、多品牌布局助力长期增长。 盈利预测与评级:公司起始于整体厨柜业务,经过多年产品不断扩张,已成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的综合定制家居提供商,我们看好长期维度行业渗透率及龙头公司市占率提升。预计21-23公司归母净利润分别为27.47/31.96/37.14亿元,同比+33.19%/+16.36%/+16.18%,对应PE分别为33X/28X/24X,维持“买入”评级。 风险提示:业绩预告数据仅为初步核算数据,准确财务数据以年报为准; 地产交付不及预期;原材料价格波动风险;全渠道布局推进不及预期;行业竞争加剧。 财务数据和估值