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21年归母净利润预计同比+75.5%-78.7%,自主品牌保持高速增长

2022-01-22范张翔、尉鹏洁天风证券晚***
21年归母净利润预计同比+75.5%-78.7%,自主品牌保持高速增长

公司发布业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润5.5-5.6亿元,同比增长75.49%-78.68%; 扣非后归母净利润4.95-5.05亿元 , 同比增长57.95%-61.14%。 坚定品牌领先战略,品牌影响力逐步增强。 公司持续加大品牌端投入,21前三季度共投入销售费用7.67亿元,同比+32.9%。持续推进品牌年轻化战略,公司于2021年10月官宣新生代知名艺人杨洋作为新代言人,同时积极拓展校园床垫业务,在入学季为大学生提供适配宿舍环境的床垫产品套装,有利于从学生时代建立起品牌认知度,拓宽受众群体。国货崛起背景下,通过营销不断强化喜临门品牌的“国潮”定位。公司连续两年联合故宫文化推出国潮床垫产品,将传统纹样融入产品设计中,营销方面组织了主题巡演,将传统婚嫁习俗、汉服等传统元素结合起来,在活动过程中借势推介包含国潮元素的产品,强化消费者对喜临门品牌“国潮”定位的认知。 聚焦家具主业,线上线下渠道快速拓展,自主品牌业务保持高速增长。 21H1自主品牌零售业务实现收入19.92亿元,同比+107%,其中线下销售15.70亿元,同比+114%,线上销售4.22亿,同比+87%,线上线下渠道快速拓展。截止21H1,公司已拥有4017家自主品牌门店,其中包括2576家喜临门门店、898家喜眠分销店、489家M&D沙发门店、以及54家Chateau d'Ax门店,新增门店主要为家居卖场A类以上优质位置,我们认为软体产品重线下体验,优质门店属于稀缺资源,疫情客观上促使地方性品牌逐步退出核心卖场,预期未来2-3年线下格局较为明确。线上渠道,喜临门品牌已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作,在电商大促活动中销量行业领先,我们认为相较于沙发、软床等个性化产品,床垫本身偏标品的产品属性利于其在电商渠道快速扩张。 家具下乡政策推动下,农村地区需求有望逐步释放,促进床垫品类渗透率提升。 家具与家电同属耐用消费品,我国家电下乡政策实施期间,农村居民洗衣机、冰箱、彩电、空调每百户保有量分别从2007年的45.94/26.12/94.38/8.54台提升至2013年的71.20/72.90/112.90/29.80台 ,CAGR分别为8%/19%/3%/23%。2007-2013年,洗衣机、冰箱、彩电、空调销量分别由3836.2/4465.9/8381.2/8816.7万台提升至7245.1/9135.6/13958.1/14056.9万台,CAGR为11%/13%/9%/8%。此次家具下乡政策或可类比家电下乡,有望提升各类家具产品在农村地区的保有量。我们认为,此次政策层面明确提出推动“家具下乡”,有利于制造端产品力突出、成本控制能力领先的头部家具企业推出适销对路的产品,持续拓展下沉市场,提升市场份额。 盈利预测与估值:公司作为床垫行业龙头,线上线下渠道持续拓展,自主品牌影响力逐步确立,伴随行业竞争格局持续优化,在国货崛起的时代背景下,公司依靠强大的产品力、渠道力,龙头地位将不断巩固,员工激励计划深度绑定核心员工利益,提升团队凝聚力,预计公司21-23归母净利分别为5.5/7.2/9.4亿元 , 同比+75.7%/+30.6%/+30.4%, 对应PE为25x/19x/15x,维持“买入”评级。 风险提示:预告数据仅为初步核算数据,具体财务数据以年报为准;线下门店拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。 财务数据和估值