新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年年报业绩预告，2018年公司实现归母净利润1.95 - 2.05亿元，同比上涨66.20% - 74.73%。主要是报告期内，公司通过技术创新，不断推出新产品，开拓新市场；既有产品市场竞争力较强，市场需求旺盛，产品价格走高,汇兑收益增加。其中公司Q4归母净利润0.62 - 0.72亿元，同比增长63% - 89%，环比增长18% - 38%。 新车间陆续投放，公司产能持续放量。公司新车间不断投放，包括（1）淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目，（2）江苏中旗年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目，（3）江苏中旗年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目。根据公司2018年半年报披露，上述项目有望在2019年4月底前完成。新车间一方面扩充了公司原药产能，另一方面积极向上游中间体延伸，保障公司原材料供应。公司远期规划24个车间，相比2018年量产的9个车间有较大空间。 研发实力突出，紧密合作国际农化领军企业。公司研发能力突出，目前拥有33件专利，另外有24件发明专利和4件实用新型专利申请已被国家专利局受理。公司是国内较早自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业。公司与跨国农药公司陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化紧密合作，在满足现有产品生产的同时，还会根据客户要求，在产品的改进、后续产品的开发方面保持密切的合作关系，及时把握行业走势，提前布局未来产品。 给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为2.00亿、2.68亿和3.68亿， EPS分别为2.73元、3.66元和5.02元，对应PE分别为17倍、13倍和9倍。给予“买入”评级。 风险提示：新建项目达产低于预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,295.06 1,670.85 2,200.24 2,803.03 （+/-） 44.14% 29.02% 31.68% 27.40% 归母净利润(百万元） 117.33 199.95 268.45 368.12 （+/-） 52.06% 70.43% 34.26% 37.13% 摊薄每股收益(元) 1.60 2.73 3.66 5.02 市盈率(PE) 28.68 16.83 12.54 9.14 资料来源：Wind [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 73/34 总市值/流通(百万元) 3,304/1,549 12 个月最高/最低(元) 46.62/31.07 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中旗股份（300575）《中旗股份：需求回暖 利 润 大 涨 ， 投 放 新 品 前 景 明 朗 》--2017/08/22 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (32%)(22%)(13%)(3%)7%16%18/1/2218/3/2218/5/2218/7/2218/9/2218/11/22中旗股份 沪深300 [Table_Message] 2019-01-20 公司点评报告 买入/维持 中旗股份(300575) 目标价：60 昨收盘：45.05 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E流动资产合计1055137111201489营业收入1295167122002803货币资金574735264383营业成本1020129616992138应收账款201252332422营业税金及附加3467其他应收款0000营业费用19232936预付款项335993136管理费用99107130163存货177231303381财务费用2052025其他流动资产38537498资产减值损失0.35-0.200.000.00非流动资产合计66690011001188公允价值变动收益0.000.000.000.00长期股权投资7141414投资净收益0.890.000.000.00固定资产394.96559.17730.27856.55营业利润142236317434无形资产59534741营业外收入0.000.000.000.00其他非流动资产26262626营业外支出0.581.001.001.00资产总计1721227122202677利润总额141235316433流动负债合计597987722884所得税24354765短期借款13843600净利润117200268368应付账款229284372469少数股东损益0000预收款项4780124180归属母公司净利润117200268368一年内到期的非流动负债4832320EBITDA214313437571非流动负债合计116106106106EPS（元）1.602.733.665.02长期借款106106106106应付债券00002017A2018E2019E2020E负债合计7131093827990成长能力少数股东权益0000营业收入增长44.1%29.0%31.7%27.4%实收资本（或股本）73737373营业利润增长55.8%66.3%34.1%37.0%资本公积472472472472归属于母公司净利润增长52.1%70.4%34.3%37.1%未分配利润405473564688获利能力归属母公司股东权益合计1008116513791674毛利率(%)21%22%23%24%负债和所有者权益1721225722072663净利率(%)9%12%12%13%现金流量表总资产净利润（%）7%9%12%14%2017A2018E2019E2020EROE(%)12%17%19%22%经营活动现金流160231339449偿债能力净利润117200268368资产负债率(%)41%48%37%37%折旧摊销52.3071.8999.89112.17流动比率 1.77 1.39 1.55 1.68财务费用2052025速动比率 1.47 1.16 1.13 1.25应付帐款的变化0558896营运能力预收帐款的变化0334456总资产周转率0.820.840.991.15投资活动现金流-200-300-300-200应收账款周转率6787公允价值变动收益0000应付账款周转率6.776.526.716.67长期投资7141414每股指标（元）投资收益1000每股收益(最新摊薄)1.602.733.665.02筹资活动现金流119237-510-131每股净现金流(最新摊薄)1.072.29-6.421.61短期借款13843600每股净资产(最新摊薄)13.7415.8818.8022.82长期借款106106106106估值比率普通股增加0000P/E28.6816.8312.549.14资本公积增加0000P/B3.342.892.442.01现金净增加额79168-471118EV/EBITDA14.3810.237.425.41单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P3 新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P4 新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 公司点评报告 P5 新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及