铁路设备需求旺盛，公司业绩进入高速增长期

今创集团主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，产品体系完善，具有一站式总包供应能力。公司主要产品包括行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统等，涵盖千余个细分品类。

我国铁路固定资产投资处于高景气状态，新增线路、动车组投放、设备维保更新需求旺盛。根据十四五规划，到2025年，我国铁路营业里程要达到16.5万公里，其中高铁营业里程达5万公里。2025年一季度全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2%。2024年国铁集团发布3批动车组招标，共计265组，同比激增49%。2025年4月，国铁集团发布2025年首次高速动车组招标，共计68组。维保方面，2007-2015年投入运营的动车组正进入四级、五级修密集期，同时，《交通运输大规模设备更新行动方案》等政策驱动下，轨道交通车辆维保需求向设备更新领域延伸。

公司充分受益于下游轨交行业的高景气，业绩进入高速增长阶段。2024年，公司营收44.99亿元，同比增长22%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长9%（扣除出售印度3C业务减值损失1.2亿元后，实际增速超50%）。2025Q1，公司营收10.86亿元，同比增长22%；实现归母净利润1.49亿元，同比高增244%。公司深度参与了CR450高铁动车组相关零部件的研发与生产，完成了CR400AF、CR400BF增定员动车组配套项目。

盈利预测与估值：预测2025-2027年，公司营收分别为56.01/63.79/70.69亿元，同比增长24.5%/13.9%/10.8%；归母净利润分别为6.11/6.85/7.82亿元，同比增长102.14%/12.13%/14.27%；对应PE估值分别为15.21/13.56/11.87倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国铁集团固定资产投资不及预期；国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险。