事件:公司发布2021年业绩快报,2021年公司实现收入38.32亿元,同比+12.1%;归母净利润6.92亿元,同比+23.9%。其中21Q4公司收入12.41亿元,同比+20.8%;归母净利润1.96亿元,同比-9.6%。 对此我们点评如下: 全年业绩略超预期。我们此前对公司的盈利预测为收入为37.68亿元,归母净利润为6.31亿元,公司业绩快报收入、归母净利润都略高于我们的预测值。 收入端:21Q4收入12.41亿元,同比+20.8%,预计技术服务收入贡献主要增量。2021Q1-Q3技术服务收入为14.4亿元,同比+29.2%,显著高于同期公司整体收入8.4%的增速,我们预计21Q4技术服务收入增速仍维持较高水平。受益于传统业务市占率逐步提升,叠加非道路机械国四法规实施后,带来的检测项目的增加,同时新能源、智能网联等新业务实现了突破,公司技术服务收入保持持续高速增长。 毛利率:2021年毛利率维持高位,同比+2.88pct,但21Q4毛利率同环比皆出现下滑。公司毛利率的变动主要是收入结构的变化,整体看21年毛利率33.6%,同比+2.88pct,预计主要是高毛利率的技术服务(20年毛利率为50.08%)收入占比的提升,21前三季度技术服务收入同比+29.2%,显著高于公司整体收入增速。而21Q4毛利率同比-2.47pct,环比-3.31pct为36.4%,预计当期低毛利率的专用车改造与销售业务(20年毛利率为4.8%)占比有所回升。 利润端:21Q4归母净利1.96亿元,同比-10.0%,但扣非归母净利润同比创单季度新高。受益于公司毛利率提升及非经常性损益的增加,公司2021年归母净利润6.92亿元,同比+23.9%,显著快于公司收入增速,扣非归母净利润5.70亿元,同比+15.9%,稍高于公司收入增速。单季度看,21Q4归母净利润同比-10.0%,但从扣非归母净利润角度来看,21Q4反而创单季度新高,21Q4扣非归母净利润1.73亿元,同比+5.7%。 投资建议和盈利预测:公司是量价齐升+戴维斯双击的成长性优质企业。 公司从5个层面同时出现边际改善:1)从资产端来看,公司四大资产贡献业绩弹性的时间点完美叠加,业绩弹性增强。2)从公司治理来看,公司国企改革多管齐下,市场化程度明显提升,激励机制明显改善。3)从赛道来看,汽车电动化、智能化给公司带来了增量检测业务,增强了公司的成长性。4)从空间来看,公司将战略重心从强制性检测转向市场空间更大的研发性检测,并做了适度跨界,布局非汽车类检测业务。5)从科技化角度来看,公司成立了新能源汽车中心、智能网联中心、数据中心,与华为、奇虎360、博拉网络等科技型企业合作,科技化程度持续提升。 另外,对标其他检测类公司,估值也存在较大提升空间。 预计公司2021-2023年营收分别为37.7亿元、42.4亿元、47.9亿元,对应同比增速分别为10.3%、12.5%、12.9%,归母净利润分别为6.3亿元、7.6亿元、9.0亿元,对应同比增速分别为13.1%、20.5%、17.6%,对应当前市值,PE分别为30.5倍、25.3倍、21.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:整车厂资本开支增长不及预期;新产能爬坡不及预期;智能网联渗透率提升不及预期;电动化渗透率提升不及预期