公司事件点评报告：抗疫品种需求度增加，扣非归母净利润增长超预期

2023年01月17日 抗疫品种需求度增加，扣非归母净利润增长超预期 —特一药业（002728.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：胡博新 hubx@cfsc.com.cn 联系人：俞家宁 yujn@cfsc.com.cn S1050522120002 S1050122040006 基本数据2023-01-16 特一药业发布2022年度业绩预告：报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为173-183百万元，同比增长36.31%-44.19%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为166-176百万元，同比增长46.79%-55.64%，基本每股收益0.78-0.82元。 公司研究 证券研究报告 市场表现 (%)特一药业沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 投资要点 当前股价（元） 21.93 总市值（亿元）50 总股本（百万股）229 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 160 11.09-36.17 277.43 ▌奥密克戎毒株感染后遗症刺激止咳宝片需求率提升 2022年12月7日，国务院联防联控机制综合组提出“新十条”进一步优化落实疫情防控的措施，各地相继放开，感染新冠病毒的患者数量激增，感染奥密克戎毒株后，部分患者久咳不愈。公司独家产品止咳宝片具有宣肺祛痰、止咳平喘之功效，在临床上用于寒性咳嗽、痰湿咳嗽，对虚寒型和痰湿型咳喘治疗总有效率达到100%和95%，疗效确切。2022年12月22日，广东省药监局制定了《广东省新冠病毒感染者重点用药监管目录》，止咳宝片纳入目录，需求端针对止咳宝片的需求激增，止咳宝片销量的提升助力公司2022年Q4利润修复。 ▌抗疫药品供不应求 1、《华鑫证券*公司报告*特一药业(002728):专注特色中药品种，拓展探索医美领域*20220616*傅鸿浩》2022-06-17 根据国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组于2022年12月8日发布的《新冠病毒感染者居家治疗指南》，公司的对乙酰氨基酚片和布洛芬片产品入选为《新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表》发热症状常用药物。根据湖南省发布的《新冠肺炎中医药防治方案（2022年第二版）》，公司的蒲地蓝消炎片可作为防治轻症的参考中成药。国内各地放开后，相继达到感染高峰，相关抗疫药品销售量激增。参考美国等海外感染趋势，随着新冠毒株的持续变异，在经历第一轮感染高峰后感染仍持续发生，抗疫药品需求度将持续存在，未来随二次感染的发生，抗疫品种药物的销量仍将有进一步的提升。 ▌生殖后遗症改善需求不容小觑 自2019年12月，首次发现新冠病毒以来，病毒的危险性延缓了民众生育计划，2020年和2021年的人口出生率仅为 8.52‰和7.52‰，显著低于2019年的人口出生率10.41‰。放开政策实施后，延后的生育计划纷纷提上日程，但相关研究证实，感染COVID-19后，男性生殖可能面临巨大的挑战，生殖后遗症可持续74天之久。公司金匮肾气片产品，温补肾阳，可改善肾虚水肿，感染新冠后的恢复期，公司金匮肾气片的需求量将有所提升。 ▌盈利预测 我们预测公司2022E-2024E年收入分别为10.09、11.84、 13.27亿元，EPS分别为0.80、1.00、1.17元，当前股价对应PE分别为60.5、54.5、49.4倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 疫情发展的不确定性，中成药销售不及预期等风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 758 1,009 1,184 1,327 增长率（%） 19.8% 33.0% 17.3% 12.1% 归母净利润（百万元） 127 178 223 259 增长率（%） 189.7% 40.5% 24.9% 16.5% 摊薄每股收益（元） 0.57 0.80 1.00 1.17 ROE（%） 10.1% 16.2% 24.7% 38.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 758 1,009 1,184 1,327 现金及现金等价物 372 226 109 20 营业成本 356 452 515 574 应收款 128 170 199 223 营业税金及附加 9 13 15 17 存货 195 255 291 324 销售费用 119 157 187 210 其他流动资产 17 22 26 29 管理费用 57 76 89 97 流动资产合计 712 673 625 597 财务费用 24 19 17 21 非流动资产: 研发费用 38 55 65 73 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 238 308 358 400 固定资产 403 495 510 486 资产减值损失 -2 -10 -10 -10 在建工程 198 79 32 32 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 157 149 141 134 投资收益 6 0 0 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 141 206 265 306 其他非流动资产 596 596 596 596 加:营业外收入 8 0 0 0 非流动资产合计 1,354 1,320 1,279 1,247 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,066 1,992 1,903 1,844 利润总额 147 205 264 305 流动负债: 所得税费用 20 27 42 46 短期借款 377 389 401 456 净利润 127 178 223 259 应付账款、票据 52 68 78 87 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 36 36 36 36 归母净利润 127 178 223 259 流动负债合计 496 493 515 579 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 28.1% 10.5% 10.5% 10.8% 归母净利润增长率 -165.1% 31.0% 10.9% 10.3% 盈利能力毛利率 66.8% 66.4% 65.3% 64.8% 四项费用/营收 52.3% 51.4% 50.0% 49.6% 净利率 11.3% 13.4% 13.5% 13.4% ROE 7.8% 9.4% 9.6% 9.7% 偿债能力资产负债率 27.8% 27.4% 26.1% 24.8% 净利润 275 360 399 441 营运能力 少数股东权益 -3 -4 -4 -4 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 94 80 79 76 应收账款周转率 3.1 6.3 6.3 6.3 公允价值变动 -67 0 0 0 存货周转率 1.8 2.2 2.2 2.2 营运资金变动 324 430 -101 -107 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 623 866 373 405 EPS 0.34 0.45 0.50 0.55 投资活动现金净流量 -685 41 48 46 P/E 79.2 60.5 54.5 49.4 筹资活动现金净流量 950 59 -36 -41 P/S 9.0 8.2 7.4 6.7 现金流量净额 888 966 385 410 P/B 6.3 5.8 5.3 4.8 非流动负债:长期借款 285 375 465 575 其他非流动负债 23 23 23 23 非流动负债合计 308 398 488 598 负债合计 805 891 1,003 1,178 所有者权益股本 222 222 222 222 股东权益 1,262 1,101 900 666 负债和所有者权益 2,066 1,992 1,903 1,844 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌医药组介绍 胡博新：药学专业，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。