宏观资产负债表：2021年中央企业效益增长创历史最好水平

华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： PMI数据反弹，经济边际改善 2022-01-10 供给冲击缓解，静待内需发力 2022-01-04 2021年中央企业效益增长创历史最好水平 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】1月19日央行为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.1%。100亿元逆回购到期，当日净投放900亿元。 【财政】1月19日10年期国债期货主力合约收盘涨0.22%。截至收盘，10年期国债期货（T2203）报收101.245元，上涨0.220元，涨幅0.22%；5年期国债期货（TF2203）报收102.275元，上涨0.140元，涨幅0.14%；2年期国债期货（TS2203）报收101.325元，上涨0.055元，涨幅0.05%。银行间现券夜盘累计151只债券成交，主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开15收益率上行0.05bp报3.0815%，10年期国债活跃券21附息国债17收益率下行3.15bp报2.76%。 【金融】1月19日货币市场利率多数小幅上涨，银行间市场流动性整体平稳。银存间同业拆借1天期品种报2.0480%，涨11.82个基点；7天期报2.1378%，涨4.01个基点；14天期报2.2337%，跌21.4个基点；1个月期报2.6503%，涨9.16个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.04%，涨11.75个基点；7天期报2.1135%，涨4.16个基点；14天期报2.2541%，涨6.77个基点；1个月期报2.4346%，跌3.99个基点。 【企业】1月19日信用债收益率持续下行。当日高估值成交债券共4只，低估值成交债券共15只，当日无成交收益率不低于6%的债券。 【企业】2021年中央企业效益增长创历史最好水平。全年实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%，两年平均增长8.2%；实现利润总额2.4万亿元，净利润1.8万亿元，分别同比增长30.3%和29.8%，两年平均增速分别14.5%和15.3%；营业收入利润率是6.8%，同比提升0.6个百分点。 【居民】1月19日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+25%，商品房成交面积较前一日+26%； 二线城市商品房成交套数较前一日+3%，商品房成交面积较前一日+5%；三线城市商品房成交套数较前一日+47%，商品房成交面积较前一日+41%。 近期关注点：货币政策宽松在一季度的持续性。 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-20 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 对外部Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)2.090.100.17-0.890.630.280.16-0.040.070.320.12Δ5天(BP)-10.222.030.43-1.770.861.24-0.220.21-0.10-0.600.07-Δ10天(BP)-10.222.030.36-1.791.961.931.930.120.250.340.26-01-19-9.221.540.15-2.981.721.43-0.05-0.830.03-0.840.36-01-18-11.311.45-0.02-2.091.081.15-0.21-0.79-0.04-1.160.25-01-17-16.031.450.14-1.682.141.110.03-0.77-0.06-1.460.23-01-141.00-0.480.00-1.381.540.640.28-0.950.04-0.880.22-01-131.00-0.48-0.22-1.231.800.400.16-1.030.04-0.130.19-01-121.00-0.48-0.28-1.210.850.190.17-1.050.13-0.240.30-01-111.00-0.48-0.28-1.240.630.160.06-1.050.310.200.19-01-101.00-0.48-0.32-1.181.620.070.13-0.830.040.200.33-01-071.00-0.48-0.29-1.151.130.04-0.29-0.69-0.140.280.21-01-061.00-0.48-0.26-1.120.76-0.05-0.39-0.86-0.18-1.150.26-01-051.00-0.48-0.21-1.19-0.24-0.50-1.99-0.95-0.23-1.180.10-01-041.00-0.480.53-1.26-2.58-2.90-3.15-1.01-0.23-0.680.27-01-031.001.470.69-0.39-0.47-1.27-1.42-1.12-0.23-0.930.15-12-311.001.480.71-0.321.640.63-2.31-1.07-0.27-2.220.09-12-301.001.480.75-0.082.261.71-2.06-0.98-0.26-1.750.08-12-291.003.660.900.092.271.89-0.27-1.06-0.43-1.270.10-12-281.003.781.060.081.831.31-0.36-1.03-0.422.440.05-12-271.000.450.840.063.462.00-0.91-1.21-0.421.510.08-12-241.00-0.470.720.202.991.76-0.98-1.35-0.421.080.06-银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为 隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-20 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.326.336.346.356.366.376.386.396.406.4111/1711/2512/0312/1112/1912/2701/0401/12中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.8-0.18-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.006个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-01-19 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.16-0.15-0.14-0.13-0.12-0.11-0.10-0.09-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.006个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-01-19 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-20 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单 到期收益率变动（%） 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.5-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-01-19 2.282.302.322.342.362.382.402.422.442.46-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场 变动（%） 1.71.92.12.32.52.72.9-0.090-0.080-0.070-0.060-0.050-0.040-0.030-0.020-0.0100.000FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天2022-01-19 -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.7票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-20 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购 收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购 收益率（%，右轴）及 变 动（%） 2.02.12.22.32.42.52.6-0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.