二季度盈利创历史最好水平

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 4,419 流通股本(百万股) 3,886 市价(元) 4.66 市值(百万元) 20,593 流通市值(百万元) 18,109 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：4.66 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：赖福洋 执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师：邓轲 执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 联系人：曹云 电话：021-20315766 [Table_Report] 相关报告 1 2017年盈利创上市以来纪录 2 四季度延续盈利提升趋势 3 盈利向好趋势延续 4 单季度盈利创新高 5 上半年业绩超预期 6 中厚板龙头业绩亮眼 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 24,174 37,601 41,258 43,866 45,530 增长率yoy% 8.64% 55.54% 9.73% 6.32% 3.79% 净利润 354 3,200 4,393 4,631 4,784 增长率yoy% -114.54% 804.73% 37.26% 5.42% 3.31% 每股收益（元） 0.08 0.72 1.00 1.05 1.09 每股现金流量 0.73 0.53 1.39 1.97 2.09 净资产收益率 5.23% 27.65% 27.83% 22.84% 19.24% P/E 58.21 6.43 4.68 4.44 4.29 PEG 0.42 0.45 -0.02 0.03 0.30 P/B 3.04 1.78 1.30 1.01 0.83 投资要点  业绩概要：公司披露2018年半年度业绩预增公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润22.68亿元，同比增长87.72%；扣非后归属上市公司股东净利润为22.28亿元，同比增长101.90%。上半年EPS为0.51元，单季度EPS分别为0.23元、0.28元；  二季度盈利创历史最好水平：根据业绩预告，预计公司二季度实现归母净利润为12.6亿元，环比增长25%，创公司历史最好水平。参考2018年公司900万吨钢材产量目标，假设单季度粗钢产量225万吨，测算得出2018年上半年吨钢净利润为504元，单季度吨钢净利润分别为448元、560元；  盈利改善受益于行业景气度延续：二季度以来，伴随旺季需求的逐步释放，钢价反弹明显修复3月份跌幅，成本端铁矿石价格维持底部震荡态势，行业盈利整体呈现环比改善趋势。其中，工程机械、造船等中厚板主要下游需求行业景气度维持向好态势，公司作为业内中厚板龙头企业（产品结构中超过50%为中厚板）充分受益。建筑钢材方面，虽然受财政政策偏紧影响基建投资显著回落，但地产开工变现亮眼有效对冲基建下滑，长材盈利环比继续改善。公司两大主导产品精品中厚板和优特钢长材的盈利持续改善为二季度业绩创历史最好水平奠定了基础；  环保新形态：近期环保政策频发，7月20日至8月31日唐山地区即将开展污染减排攻坚行动，基于30-50%的限产比例测算，我们预计此次限产行动将影响生铁产能3724-6207万吨，日均铁水减少量为10.2-17.0万吨，理论上将导致全国日均生铁产量减少4.7%-7.9%。同时今年以来河南、河北等地相继出台涉及超低排放相关政策，其中河南省和河北唐山市10月底将面临超低排放改造考核验收，一旦验收失败，相关产能将面临停产整顿风险。环保标准逐步趋严，产能端持续受限。目前经济韧性犹在，在外部贸易摩擦加剧背景下，宏观政策进一步微调，需求持续性有望超预期。在产能和库存周期相对健康的情况下，行业高盈利有望延续；  投资建议：受益于基本面持续改善，公司二季度盈利创历史最好水平，同时未来产业升级持续推进将为公司带来新动能。前期钢铁板块回调幅度较大，在行业高盈利持续性有望延长的情况下，存在一定的修复空间。预计公司2018-2020年EPS分别为1.00元、1.05元和1.09元，对应PE分别为4.7X、4.4X和4.3X，维持“增持”评级；  风险提示：宏观经济下滑风险，环保限产不及预期。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%南钢股份沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年07月19日 南钢股份（600282）/钢铁 二季度盈利创历史最好水平 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：财务数据预测 来源：中泰证券研究所 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2016A2017A2018E2019E2020E2016A2017A2018E2019E2020E营业总收入24,17437,60141,25843,86645,530货币资金3,2952,7484,05111,99220,428 增长率8.6%55.5%9.7%6.3%3.8%应收款项8955,3454,5114,7502,839营业成本-21,714-31,456-33,627-35,915-37,344存货3,7264,1526,1235,4505,961 %销售收入89.8%83.7%81.5%81.9%82.0%其他流动资产1,5161,7481,8331,7611,868毛利2,4606,1457,6317,9518,186流动资产9,43213,99316,51923,95331,096 %销售收入10.2%16.3%18.5%18.1%18.0% %总资产27.5%37.1%42.8%54.0%62.4%营业税金及附加-174-277-289-307-319长期投资425530530530530 %销售收入0.7%0.7%0.7%0.7%0.7%固定资产21,89820,63418,99917,36115,721营业费用-425-508-557-592-615 %总资产63.8%54.7%49.2%39.1%31.5% %销售收入1.8%1.4%1.4%1.4%1.4%无形资产879859815770725管理费用-873-1,031-1,031-1,097-1,138非流动资产24,86923,74322,09220,43918,774 %销售收入3.6%2.7%2.5%2.5%2.5% %总资产72.5%62.9%57.2%46.0%37.6%息税前利润（EBIT）9884,3305,7535,9556,115资产总计34,30237,73538,61144,39249,870 %销售收入4.1%11.5%13.9%13.6%13.4%短期借款7,7663,304000财务费用-690-549-703-663-651应付款项14,73213,08613,50014,50115,091 %销售收入2.9%1.5%1.7%1.5%1.4%其他流动负债1,9074,7804,7774,7794,779资产减值损失144369207207207流动负债24,40521,17018,27819,28019,869公允价值变动收益12135-210长期贷款44719000投资收益34131396888其他长期负债3,056289289289289 %税前利润4.6%3.1%0.7%1.2%1.5%负债27,50622,17818,56719,56920,159营业利润5974,3165,2945,5695,759普通股股东权益6,76311,57515,78720,27624,865 营业利润率2.5%11.5%12.8%12.7%12.6%少数股东权益333,9834,2584,5474,847营业外收支142-123837760负债股东权益合计34,30237,73538,61144,39249,870税前利润7394,1935,3775,6465,819 利润率3.1%11.2%13.0%12.9%12.8%比率分析所得税-97-215-295-311-3212016A2017A2018E2019E2020E 所得税率13.1%5.1%5.5%5.5%5.5%每股指标净利润3553,4014,6684,9215,084每股收益(元)0.080.721.001.051.09少数股东损益1200275290299每股净资产(元)1.532.623.584.605.64归属于母公司的净利润3543,2004,3934,6314,784每股经营现金净流(元)0.730.531.391.972.09 净利率1.5%8.5%10.6%10.6%10.5%每股股利(元)0.000.050.020.030.04回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率5.23%27.65%27.83%22.84%19.24%2016A2017A2018E2019E2020E总资产收益率1.03%9.01%12.09%11.08%10.19%净利润3553,4014,6684,9215,084投入资本收益率5.96%31.59%28.83%31.49%39.67%加:折旧和摊销1,6191,6401,6891,6921,694增长率 资产减值准备144369000营业总收入增长率8.64%55.54%9.73%6.32%3.79% 公允价值变动损失-121-35-210EBIT增长率-164.33%312.93%35.27%4.20%3.07% 财务费用733543703663651净利润增长率-114.54%804.73%37.26%5.42%3.31% 投资收益-123-68-96-96-96总资产增长率-5.62%10.01%2.32%14.97%12.34% 少数股东损益1200275290299资产管理能力 营运资金的变动-902-3,186-8071,5081,883应收账款周转天数8.05.58.08.05.0经营活动现金净流3,2442,3616,1548,6899,217存货周转天数47.637.744.847.545.1固定资本投资1,016939-60-60-50应付账款周转天数71.749.645.043.045.0投资活动现金净流-547-749565666固定资产周转天数331.3203.6172.9149.2130.8股利分配0-220-101-142-195偿债能力其他-3,155-785-4,806-663-651净负债/股东权益129.21%18.22%-45.55%-70.76%-70.12%筹资活动现金净流-3,155-1,005-4,907-805-846EBIT利息保障倍数1.47.57.98.89.2现金净流量-4586071,3037,9418,436资产负债率80.19%58.77%48.09%44.08%40.42% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持