宏观点评：测算，LPR还有再降息空间吗？

报告总结：2021年12月20日，1年期LPR利率下调5bps至3.80%；5年期LPR利率维持4.65%不变。2021年11月以来央行2021Q3货币政策报告，12月底中央经济工作会议、12月央行货币政策委员会四季度例会和工作会议陆续释放了货币政策稳中有松的信号，意味着后续可能再降准降息。对于降息，前期报告我们曾指出2021年下半年两次降准和碳减排等结构性工具共计降低银行成本大概3-5bps，加上今年6月执行的存款利率定价方式调整，满足了LPR降息的最小步长（5bps）。本篇报告我们利用46家上市银行数据细化测算，得到2021年中以来的两次降准、支小支农再贷款额度新增和定向“降息”、两项“双碳”工具、叠加存款自律上限优化合计节省银行资金成本约1370亿元，对应降低银行负债成本约8.8bps（正文有详细测算）。由此判断，2021年12月1年期LPR下调5bps后，后续银行成本仍余3.8bps的空间，意味着随着碳减排等结构性工具的催化，LPR可能仍有降息空间（即向5bps靠拢）；但若要更快更顺利达到LPR调降的5bps最小步长，则需要下调MLF利率来进行引导。