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12月销量点评:销量表现强劲,混改在即有望重构估值体系

2022-01-10邵将民生证券啥***
12月销量点评:销量表现强劲,混改在即有望重构估值体系

事件概述:根据公司发布2021年12月销量数据,广汽集团12月汽车销量为23.37万辆,同比+11.77%/环比+4.25%。 传祺+埃安“双子星”销量强劲,超预期完成产销目标。12月广汽传祺销量3.22万辆,同比+2.18%/环比-9.62%;全年累计销量突破32万辆,同比+10.3%。分车型看,传祺影豹上市以来,月均订单与月销均破万;M8连续26个月蝉联自主豪华MPV销冠;GS4PLUS、GS8等换代车型热销助推传祺强势增长。12月广汽埃安销量1.67万辆,同比+119%/环比+14.5%,连续八个月销量破万,2021年全年累计销量12.37万辆,同比+119%,超额完成10万辆年度目标。2022年1月1日,支持快充的AionS PLUS正式上市,1月5日,搭载3颗激光雷达、续航达1008km的AIONLXPLUS正式上市,快充+长续航车型有望带动埃安电动车销量持续上行。 随着“双子星”高端及智能化升级,广汽自主有望迎来量价齐升新局面。 两田缺芯缓解,强产品周期稳固“压舱石”地位。12月广本销量7.84万辆,同比-3.54%/环比+0.89%,其中雅阁/缤智分别贡献2.05/1.81万辆;全年累计销量78.03万辆,同比-3.17%。12月广丰销量9.85万辆,同比+36.54%/环比+15.91%,其中凯美瑞/雷凌/威兰达/汉兰达分别贡献2.72/2.19/1.67/1.08万辆 , 同比+54.05%/+1.25%/53.95%/+73.01%;全年累计销量82.8万辆,同比+8.23%。车型方面,两田进入新一轮产品投放周期,广本“思域姊妹车”型格上市两周订单破万,广丰豪华MPV赛那热销。未来随着广本的电动车e:N P1与广丰的锋兰达、全新凯美瑞陆续上市,两田有望开启销量上行周期。产能方面,广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、广丰TNGA系列发动机建设项目按期开工,广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目也获得通过,为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题。 埃安混改在即,有望带动公司估值体系重构。埃安重组后获资金和技术双重赋能,实现“产销研”一体化,综合竞争力进一步强化。据公司公告,埃安未来将全面推进员工持股和A轮融资,并择机谋求上市,混改有望进一步增强埃安竞争力。产能方面,埃安首个工厂预计在今年2月份扩产至20万辆/年,第二工厂计划产能20万辆/年,预计在今年底建成投产。2022/2023年埃安年产能将达20/40万辆,扩产保障订单接收,支撑销量上行。2022年,广汽集团将在智能网联新能源汽车领域持续发力,全力挑战2022年全年汽车产销量同比增长15%的目标。自主“双子星”强势崛起,带动公司盈利能力持续上行,埃安混改有望重构公司估值体系。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.34/89.41/109.33亿元,对应当前股价PE分别为24/17/14倍。公司把握新能源市场崛起契机,技术与制度多措并举,自主崛起有望成为公司新的增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,芯片供应不及预期,乘用车市场复苏不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)